股指期货周报：多空交织、假日来袭，指数重回震荡

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年4月19日股指期货周报产业研究中心 多空交织、假日来袭，指数重回震荡 市场回顾：新国九条引发市场对中小盘指数的担忧情绪，指数表现分化，随后证监会回应缓解担忧情绪、市场重回震荡，在海外鹰派担忧、 地缘政治冲突背景下，四大指数整体维持区间震荡的格局，板块方面涨少跌多。截至4月19日当周，Shibor隔夜利率上行8个基点，DR007 上行4.39个基点，银行间市场利率平稳运行。沪深两市资金净流出 554.11亿，主板净流出248.05亿，创业板净流出240.71亿，两融余额减少约33.88亿，北上资金净流出约2亿元。 宏观基本面：经济修复基础不牢固、经济结构性问题依旧突出，居民消费和地产投资需求偏弱，出口受海外影响，叠加美联储鹰派预期升 温、制约国内降息预期，同时地方政府化债压力背景下，国内逆周期调节难超预期，库存周期仍待逐渐走出底部，基本面短期可能继续磨底。 观点策略：国内方面，新国九条的影响下指数表现分化，分红制度和退市制度引发了中小市值股票的调整，业绩预期披露的影响下高分红 和部分盈利确定性强的行业表现居前，但随着证监会回应市场担忧情绪减弱、指数逐渐企稳。由于近期海外地缘冲突升级、十年期美债收益率高企、增量资金不足、季报等待披露完毕以及五一长假和5月FOMC利率决议来袭，市场风险偏好难以迅速修复，预计节前投资者偏向谨慎观望为主、指数重回震荡的可能性较大。中期来看，随着利空因素落地、事件边际影响减弱，5、6月市场或重回基本面，指数估值存在修复的可能性。 风险提示：地缘冲突升级；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：新国九条引发市场对中小盘指数的担忧情绪，指数表现分化，随后证监会回应缓解担忧情绪、市场重回震荡，在海外鹰派担忧、地缘政治冲突背景下，四大指数整体维持区间震荡的格局。板块方面涨少跌多，除了家用电器、银行、非银金融、建筑装饰、国防军工、钢铁、交通运输、建筑材料、汽车上行外，其余板块均调整，其中社会服务、商贸零售、传媒、轻工制造、纺织服饰、计算机等板块跌幅居前。截至4月19日当周，沪深300涨1.89%、上证50涨2.38%、中证500涨0.71%、中证1000跌1.39%；IF涨2%、IH涨2.44%、IC涨0.47%，IM跌3.58%。 持仓：截至4月19日当周，机构前20会员持有IF、IM净空单分别由50730手、20168手减少至50608手、16844手，IH净空单由23753手增加至28689手，IM、IF净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至4月19日当周，Shibor隔夜利率上行8个基点，DR007 上行4.39个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至4月18日当周，沪深两市资金净流出554.11亿，主板净 流出248.05亿，创业板净流出240.71亿，两融余额减少约33.88亿。外资方面， 北上资金净流出约2亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/4/12 2024/4/19 涨跌幅度 上证综指 3019.47 3065.26 1.52% 深证成指 9228.23 9279.46 0.56% 创业板指数 1762.88 1756.00 -0.39% 中小板指 5692.37 5670.64 -0.38% 科创50指数 738.43 730.56 -1.07% 香港恒生指数 16721.69 16224.14 -2.98% 沪深300 3475.84 3541.66 1.89% 上证50 2374.05 2430.58 2.38% 中证500 5277.22 5314.87 0.71% 中证1000 5338.77 5264.39 -1.39% IM 5309.00 5118.80 -3.58% IF 3472.40 3542.00 2.00% IH 2376.40 2434.40 2.44% IC 5263.20 5288.00 0.47% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 经济结构性问题依旧突出、总需求偏弱。2024年一季度GDP同比增长5.3%，前值5.2%，预期4.6%，一季度GDP增速环比2023年四季度改善、超出市场预期。从三大需求对GDP的拉动情况来看，消费支出拉动3.91、货物和服务净出口拉动0.77、投资拉动0.63，三大需求对GDP的拉动均转为正向。其中消费是主要拉动项、但去年二季度以来消费拉动增速触顶回落，消费逐渐回归；受益于美国服务消费强劲，净出口对GDP的拉动环比和同比均改善；投资对GDP的拉动环比 和同比继续回落、房地产和债务风险拖累下投资持续承压。 分三大产业来看，第三产业占GDP的绝对比重较大、但对GDP的边际贡献逐 步降低，第一产业对一季度GDP的贡献继续回落，设备更新背景下第二产业拉动 比例提升。 出口方面，2024年一季度出口数量同比显著增加、出口价格指数跌幅小幅收窄，出口价值指数趋势回升，量的回升带动了一季度出口超出市场预期，价格承压背景下，欧美经济对出口的预期仍然具有较大影响。投资方面，2024年一季度投资增速同比放缓、环比较去年四季度回升，政策落地推动基建和制造业投资回升、房地产投资持续走弱，一季度投资表现分化，制造业>基建>房地产；房地产投资和销售偏弱，仍然对传统制造业行业形成拖累；两会政策落地后，新质生产力和设备以旧换新的政策带动相关制造业投资改善，基建整体表现平稳，投资可能继续表现分化。消费方面，70个大中城市房价继续下滑、居民财富缩水，信心和预期仍待改善、消费偏向谨慎，同时通缩压力仍未明显缓解。 经济修复基础不牢固、经济结构性问题依旧突出，居民消费和地产投资需求偏弱，出口受海外影响，叠加美联储鹰派预期升温、制约国内降息预期，同时地方政府化债压力背景下，国内逆周期调节难超预期，库存周期仍待逐渐走出底部， 基本面短期可能继续磨底。 图6：中国一季度经济数据 分类 经济指标 单月增速 前值3月 累计增速 前值1-3月 金融指标 社融 1.52 4.87 — — M1 — — 1.2 1.1 M2 — — 8.7 8.3 总体指标 GDP — — 4.9 5.2 CPI 0.7 0.1 0.00 0.00 PPI -2.7 -2.8 -2.6 -2.7 制造业PMI 49.1 50.8 — — 非制造业PMI 51.4 53 — — 供给指标 工业增加值 -12.70 4.50 7.00 6.10 需求指标 社会消费品零售额 5.50 3.1 5.50 4.7 固定资产投资总额 — — 4.2 4.5 房地产投资 — — -9 -9.5 制造业投资 — — 9.4 9.9 基建投资 — — 8.96 8.75 进口 -3.9 2 6.7 5 出口 10.6 -3.8 10.3 4.9 进出口 3.6 -1.3 8.7 5 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 三、观点和风险 海外方面，伊以冲突升级、地缘政治引发恐慌情绪升温，同时近一周来美联储发言偏向鹰派、降息预期不断被修正，目前市场主流观点认为美联储年内降息次数低于2次，十年期美债收益率延续高位运行，避险情绪和鹰派担忧双重压力下权益市场风险偏好降温。叠加5月初的FOMC利率决议即将来袭，美联储对降息预期的引导仍然存在不确定性，海内外市场交投情绪可能减弱。利率高企和风偏回落的背景下，预计北上资金流入有限。 国内方面，新国九条的影响下指数表现分化，分红制度和退市制度引发了中小市值股票的调整，业绩预期披露的影响下高分红和部分盈利确定性强的行业表现居前，但随着证监会回应市场担忧情绪减弱、指数逐渐企稳。由于近期海外地缘冲突升级、十年期美债收益率高企、增量资金不足、季报等待披露完毕以及五一长假和5月FOMC利率决议来袭，市场风险偏好难以迅速修复，预计节前投资者偏向谨慎观望为主、指数重回震荡的可能性较大。中期来看，随着利空因素落地、事件边际影响减弱，5、6月市场或重回基本面，指数估值存在修复的可能性。 投资策略：节前维持区间震荡、谨慎观望为主。 风险提示：地缘冲突升级；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。