业绩表现良好，第二增长曲线加速落地

超图软件(300036.SZ) 业绩表现良好，第二增长曲线加速落地 计算机 2024年04月16日 推荐(维持) 股价:16.34元 主要数据 行业计算机 公司网址www.supermap.com.cn;www.superm ap.com 大股东/持股钟耳顺/10.26% 实际控制人钟耳顺 总股本(百万股)493 流通A股(百万股)431 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)81 流通A股市值(亿元)70 每股净资产(元)6.10 资产负债率(%)33.3 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 事项： 公司公告2023年年报。2023年，公司实现营业收入19.79亿元，同比增长24%；实现归母净利润1.52亿元，同比扭亏为盈。2023年利润分配预案为：拟每10股派发现金红利1.0元（含税）。 平安观点： 公司业绩表现良好，研发投入维持在高位。根据公司公告，2023年，公司实现营业收入19.79亿元，同比增长24%，实现快速增长；实现归母净利润1.52亿元，同比扭亏为盈，实现归母净利润率7.69%；实现毛利率57.88%，较上年同期提升11.34个百分点，公司盈利能力显著提升。 2023年，公司期间费用率为46.17%，较上年下降2.86个百分点，在总体期间费用率有所下降的情况下，研发投入依然维持在高位，2023年，公司研发投入为3.83亿元，同比增长23%，营收占比19.37%。未来，公司将通过持续开展常态化市场洞察和“集团+产品线+区域”矩阵联合作战，全面提升产品品质和服务效率，不断提升品牌黏性和客户黏性，扩大第一增长曲线业务市场份额，提升第二增长曲线和第三增长曲线业务的业绩贡献力度，构筑公司的长期竞争优势，我们看好公司未来的发展。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,596 1,979 2,392 2,916 3,584 YOY(%) -14.9 24.0 20.9 21.9 22.9 净利润(百万元) -339 152 195 244 306 YOY(%) -217.8 144.9 28.1 25.2 25.5 毛利率(%) 46.5 57.9 58.6 59.1 59.6 净利率(%) -21.2 7.7 8.1 8.4 8.5 ROE(%) -12.0 5.1 6.1 7.1 8.2 EPS(摊薄/元) -0.69 0.31 0.40 0.50 0.62 P/E(倍) -23.8 52.9 41.3 33.0 26.3 P/B(倍) 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 公司GIS行业龙头地位稳固，抢占AI、低空经济赛道巩固竞争优势。公司在技术水平及市场份额方面均处于国际领先地位，是中国GIS平台软件的领跑者。根据美国ARC咨询集团最新发布的《地理信息系统全球市场调研报告2021-2026》，公司2021年GIS营收排名全球第三、亚洲第一，其中软件业务收入居全球第二。公司积极抢占人工智能和低空经济赛道，赋能公司业务发展，同时开拓新的增长点。1）AI方面：公司在AI方面已由布局研究转变为积极落地阶段，具体来看：NLP大模型方面，2023年，公司发布了基于不动产+AI大模型的智能问答产品（Beta版），致力于解决不动产登记相关问题；CV大模型方面，公司2023年6月发布的产品SuperMapGIS2023已经集成SAM视觉大模型，补足了SAM语义缺失的短板；AIGC方面，公司AI生图能力已经落地，并已经在 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 超图软件公司年报点评 一些项目上进行了试点；GeoAI方面，公司持续优化遥感智能解译算法；新增SegFormer、RTMDet等模型，提升遥感智能解译精度和效率。2）低空经济方面：目前，公司已与泰州市数据产业集团有限公司签署了战略合作框架协议，无人机技术开发合作和低空经济感知的合作也是本次战略合作的重要内容，这表明公司在低空经济领域的合作和市场拓展方面已经取得了实质性进展。 公司第二增长曲线加速落地，业务拓展成效显著。1）住建：2023年，公司及子公司参与了众多城市的数字住房项目，其中江苏住建厅全省房屋建筑一张图项目1275万元，恩施州智慧房产一体化审批平台项目897.8万元。同时，公司签约北京、杭州西湖区、广西住建厅、南昌、当阳、老河口等多个城市的CIM平台项目，以及上海市政GIS平台、义乌市白蚁GIS管理平台和多地的地下管线项目。2）数据要素：公司凭借公司大数据方面的影响力，上榜2023中国大数据百强榜。2023年，公司签约唐山市综合信息平台建设项目（合同额2154.6万元）。同时，公司还参与了上海、杭州、西安、郑州等多地的大数据项目。3）水利：2023年，公司新签水利业务合同同比增长约25%。公司子公司南京国图中标天津市水文基础设施建设“十四五”规划项目（中标金额885.8万元）。公司及子公司中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目、珠江三角洲水资源配置工程水情水质监测系统等重点项目。4）气象：2023年，公司为国家气候中心、北京、四川、青海、河南等地客户开展气象灾害风险监测、风险评估、灾害风险风险管理和灾害风险数据服务。5）企业应用：公司聚焦园区、航空、能源和企业地图服务赛道，以空间智能（GI）+数字孪生技术为核心，服务各级各类企业客户数字化转型工作。2023年，公司企业业务新签合同同比增长约150%。6）海外业务：2023年，公司与达索系统高层会谈，深化和推进双方战略合作。此外，公司还与越南第四电力建设咨询股份公司、德国企业IGISystem等企业达成战略合作。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.95亿元 （前值为3.74亿元）、2.44亿元（前值为5.02亿元）、3.06亿元（新增），EPS分别为0.40元、0.50元和0.62元，对应4月15日收盘价的PE分别约为41.3、33.0、26.3倍。公司是我国GIS行业龙头企业，龙头地位稳固，积极抢占AI、低空经济赛道，核心竞争力将持续增强。当前，公司第二增长曲线加速落地，业务拓展成效显著，未来将进一步打开公司的成长空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司是自然资源领域的领先供应商，但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司第二增长曲线发展不达预期。当前，公司第二增长曲线加速落地，但如果相关业务未来的推广进度低于预期，则公司的第二增长曲线将存在发展不达预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 3088 3662 4378 5256 现金 1064 1192 1381 1680 应收票据及应收账款 775 1060 1452 1981 其他应收款 44 53 65 80 预付账款 1 2 2 2 存货 446 597 719 754 其他流动资产 758 759 759 759 非流动资产 1431 1327 1221 1115 长期投资 86 89 92 95 固定资产 283 238 194 150 无形资产 198 187 172 153 其他非流动资产 864 812 763 717 资产总计 4519 4989 5599 6371 流动负债 1493 1779 2157 2637 短期借款 10 0 0 0 应付票据及应付账款 396 470 566 688 其他流动负债 1087 1309 1591 1950 非流动负债 12 10 8 5 长期借款 10 7 5 3 其他非流动负债 3 3 3 3 负债合计 1506 1789 2165 2643 少数股东权益 10 1 -9 -23 股本 493 493 493 493 资本公积 1649 1649 1650 1652 留存收益 861 1056 1300 1606 归属母公司股东权益 3004 3198 3443 3751 负债和股东权益 4519 4989 5599 6371 单位:百万元 超图软件公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 1979 2392 2916 3584 营业成本 833 990 1193 1449 税金及附加 12 15 18 22 营业费用 377 455 555 682 管理费用 281 339 414 508 研发费用 262 305 366 446 财务费用 -6 -3 -4 -5 资产减值损失 -21 -25 -31 -38 信用减值损失 -112 -135 -165 -202 其他收益 29 29 29 29 公允价值变动收益 0 0 1 2 投资净收益 25 25 25 25 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 141 184 234 297 营业外收入 16 16 16 16 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 154 198 248 311 所得税 9 12 14 18 净利润 145 186 233 293 少数股东损益 -7 -9 -11 -14 归属母公司净利润 152 195 244 306 EBITDA 227 302 355 421 EPS（元） 0.31 0.40 0.50 0.62 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 24.0 20.9 21.9 22.9 营业利润(%) 137.5 30.8 27.0 27.0 归属于母公司净利润(%) 144.9 28.1 25.2 25.5 获利能力毛利率(%) 57.9 58.6 59.1 59.6 净利率(%) 7.7 8.1 8.4 8.5 ROE(%) 5.1 6.1 7.1 8.2 ROIC(%) 10.2 12.2 14.6 17.3 偿债能力资产负债率(%) 33.3 35.9 38.7 41.5 净负债比率(%) -34.6 -37.0 -40.1 -45.0 流动比率 2.1 2.1 2.0 2.0 速动比率 1.8 1.7 1.7 1.7 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 2.6 2.3 2.0 1.8 应付账款周转率 2.11 2.11 2.11 2.11 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.31 0.40 0.50 0.62 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.24 0.35 0.57 每股净资产(最新摊薄) 6.10 6.49 6.99 7.61 估值比率P/E 52.9 41.3 33.0 26.3 P/B 2.7 2.5 2.3 2.1 EV/EBITDA 38 21 17 14 单位:百万元 经营活动现金流 56 120 171 280 净利润 145 186 23