国君有色|俄金属再遭制裁,影响全球金属流向

美英对俄新制裁及全球金属流向分析

主要事件概述：

近期，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制措施，其中包括伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商品交易所（CME）决定不再交易俄罗斯4月13日之后生产的铝、铜和镍。这一举措是针对“俄乌冲突”背景下，国际社会对俄罗斯金属市场限制的一次升级。

前期制裁回顾：

• 2023年3月，美国对俄罗斯生产的铝及其加工产品实施了200%的关税，并扩展到了使用了俄罗斯铝材的产品征税。
• 2023年12月，英国通过立法直接禁止进口俄罗斯金属，包括铝、铜和镍。

俄罗斯金属出口状况：

• 自前次制裁后，俄罗斯金属的出货渠道已实现多元化。
• 2018年4月，LME曾拒绝接受俄铝生产的铝锭作为交割标的，导致当月俄罗斯铝出口量较2017年月均值下降约70%，但在5月则回升至高出21%。
• LME角色：尽管LME在全球金属定价上具有关键作用，但大多数金属在矿商、贸易商和制造商之间交易，无需通过LME仓库。因此，限制俄金属交仓对俄罗斯金属的出口能力影响有限。

影响分析：

• 价格波动：限制俄金属交仓可能导致价格短期波动，如2018年4月的情况，潜在的逼仓风险可能推升价格至年内高点。
• 逼仓效应与注册仓单：限制交仓可能会促使大量隐性库存转变为LME注册仓单，这既可能引发逼仓预期，也可能导致预期落空，从而影响价格走势。
• 全球金属流向变化：更多俄罗斯金属出口至中国，对国内金属加工产业形成利好，同时也增加了中国金属加工品的出口潜力。
• 成本压力转移：原供应亚洲市场的金属产品可能转销欧洲，由此产生的运输成本上升将对欧洲市场构成成本压力。

投资建议与风险提示：

• 投资机会：预计俄罗斯金属的持续流向中国将导致铝、铜、镍等供给偏宽松，而海外市场可能相对紧缺，利好国内金属加工出口产业。
• 风险考量：需关注俄金属出口至中国是否超出预期，导致国内供给过剩；同时，需警惕下游需求不及预期对国内相关金属品种供需关系的负面影响。

结论：

美英对俄的新制裁措施将对全球金属市场产生复杂影响，特别是金属流向和价格波动。对于投资者而言，应关注俄罗斯金属出口动态以及其对中国和全球金属市场的具体影响，以做出相应的投资决策。