航发控制机构调研纪要

航发控制机构调研报告 调研日期:2024-04-11 中国航发动力控制股份有限公司是一家通过资产重组成立的股份有限公司,总部位于无锡,在西安、贵阳、北京、长春等地区有4家全资子公司。公司主要有三大业务板块:发动机控制系统及部件、国际合作和非航产品。其中,发动机控制系统及部件主要包括航空发动机控制系统及衍生产品的研制、生产 、修理和销售,收入占比约80%;国际合作业务主要是为国外知名航空企业提供民用航空控制系统精密零部件的转包生产,收入占比约10%;非航产品业务主要涉及以动力控制系统核心技术为基础,包括燃机控制、新能源控制、汽车自动变速控制、工程及行走机械等配套产品的研制、生产、销售和服务,收入占比约10%。从产业链上看,公司产业链涵盖研制、生产、试验、销售、维修保障等五大环节;国际合作业务以航空转包生产为主,目前正积极拓展航空产品联合开发模式。从业务范围看,公司主要经营航空发动机控制系统及部件,专注于航空主业,收缩了部分与主业关联度低、产品附加值低且与公司资源冲突的非航产品市场。公司在航空发动机控制系统方面拥有领先技术,构建了较为完整的航空发动机燃油与控制系统专业体系,拥有行业领先的定型/鉴定试验室,建立了集设计、制造、验证、售后服务“四位一体”的研发体系。公司有一支国内一流专家人才队伍,拥有各类科研与工程技术人员2000余人,且科研人员的数量与能力不断提升。此外,公司建立了完备的质量与研发体系,并通过了GJB9001B、AS9100C质量体系认证,同时已将精益6西格玛、矩阵式项目管理和并行工程等多种先进的管理工具和方法用于科研生产管理。 2024-04-15 2024-04-11 业绩说明会 董事长缪仲明,董事、总经理刘浩,独立董事蔡永民,董事会秘书崔莉,财务总监闫聪敏 网络与现场相结合。其中,网络会议地址 :进门财经(网址:www.comein.cn);现场会议地点:深圳市大中 华喜来登酒店(深圳市福田区福华一路1号) 中国国有企业结构调整基金 基金管理公司 李茜茜,徐可 国盛证券 证券公司 刘天祥 国华兴益 保险资产管理公司 李灿 前海中船基金 - 经纬 深圳红筹投资 投资公司 李晨光 文博启胜投资 投资公司 白天,程严 合道资产 资产管理公司 严思宏 华福证券 证券公司 AndyWee 龙远投资 - 李声农 金泊投资 投资公司 陈佳琦 君茂投资 投资公司 潘亚军 尚诚资产 资产管理公司 黄向前 光大证券 证券公司 刘宇辰,杨硕 鸿运私募 - 张丽青 展向资产 - 袁绍 国赞私募 - 郭玉磊 星河投资 投资公司 胡学峰 盛曦投资 投资公司 吕心渊 大道兴业投资 投资公司 黄华艳 华夏财富 投资公司 刘春胜 国晖投资 投资公司 马进青 诺铂远信投资 - 陈生坤 翰潭投资 投资公司 蔡晓波 西部证券杨雨南 - 吴佩苇 象舆行投资 投资公司 时佳欢 晨燕资管 资产管理公司 倪耿皓 铂绅投资 - 孔瑶 观富资管 资产管理公司 唐天 睿澜私募 - 罗贵文 金恩投资 投资公司 林仁兴 凯丰投资 投资公司 黄杨 泽鑫毅德投资 投资公司 李尚衡 嘉世私募 - 李其东 金塔投资 投资公司 高文力 招商证券 证券公司 廖世刚 盟洋投资 投资公司 祝天骄 国信弘盛 基金管理公司 杨嘉 前海唐融资本 基金管理公司 杨志煜 拓璞基金 基金管理公司 张晓 天猊投资 投资公司 曹国军 玖龙资管 - 洪岩 贵源投资 投资公司 赖正健 米仓资本 资产管理公司 管晶鑫 东睦新材 - 吴楊 度势投资 - 顾宝成 国金证券 证券公司 南洋 潼骁投资 投资公司 王喆 红石榴投资 投资公司 何英 中天汇富基金 基金管理公司 许高飞 冰河资管 - 刘春茂 中邮证券 证券公司 马强 中航证券 证券公司 向正富 东北证券 证券公司 刘丹阳 德邦证券 证券公司 马卓群 银华基金 基金管理公司 梅思涵 华夏基金 基金管理公司 胡斌 前海开源基金 基金管理公司 张宇翔 融通基金 基金管理公司 王迪 东方阿尔法基金 基金管理公司 刘明 景顺长城基金 基金管理公司 江磊,杨鹏 淡水泉 投资公司 刘晓雨 磐耀资产 资产管理公司 余鹏飞 中银基金 基金管理公司 王寒 太平基金 基金管理公司 田发祥,史彦刚,陈豪 平安银行 股份制商业银行 刘颖飞 前海人寿 寿险公司 程正隆 国泰基金 基金管理公司 姜英 中信保诚基金 基金管理公司 陈超俊 工银瑞信 基金管理公司 张新磊 浙商资管 资产管理公司 许运凯 恒生前海 基金管理公司 刘雅琪 交银施罗德 基金管理公司 司正烝 泰康基金 其它 周昊 国投瑞银 基金管理公司 汤海波 泰康资产 保险资产管理公司 章敬峰 大家资管 其它 刘振宇 航发基金 基金管理公司 邓嘉文,鲁翰 易方达基金 基金管理公司 何崇恺 南方天辰 投资公司 魏子钦 MashallWace 其它 胡建军 IGWTInvestment 投资公司 廖克銘 S&PGlobalMarketIntelligence-QueenieJin 建信基金 基金管理公司 许杰 国信自营 其它 杨璐嘉 华泰自营 - 刘新宇 海通资管 资产管理公司 刘彬 申万自营 其它 邓湘伟 招商自营 其它 陈文棋 中欧基金 基金管理公司 彭宇星 上海信托 信托公司 张兆 中邮资管 其它 战宇 太平资产 保险资产管理公司 赵洋 华安资产 其它 庞雅菁 中意资产 保险资产管理公司 臧怡 申能财务 企业集团财务公司 陈旻 山西证券 证券公司 胡德军 中信证券 证券公司 李建伟 东兴证券 证券公司 经舒扬 万和证券 证券公司 赵维卿 兴业证券 证券公司 石康,徐东晓 杭州银行 城市商业银行 陈立 宁银理财 其它金融公司 杨崞 天治基金 基金管理公司 顾申尧 财沣投资 投资公司 吕喆 河床投资 投资公司 张建宾 圆石投资 投资公司 李益峰 创富兆业 其它 刘姝仪,李萍 冠达泰泽 - 岳永明 航发资产 资产管理公司 齐轩,周柏成 百嘉基金 基金管理公司 黄艺明 长江证券 证券公司 王贺嘉,杨继虎,张飞 汇丰晋信 基金管理公司 韦钰 光大保德信基金 基金管理公司 林晓枫 中荷人寿 寿险公司 张作兴 丁松投资 投资公司 余贤淼 国投创益 资产管理公司 明晓磊 睿胜投资 - 韩立 宽远资产 资产管理公司 郑施 毅木资产 资产管理公司 祝俭,陈锡伟 兆天投资 投资公司 蔡仁飞 远信私募 - 黄垲锐 广发证券 证券公司 孟祥杰,邱净博 山石基金 投资公司 吕海龙 蓝墨投资 投资公司 何旭强 紫阁投资 投资公司 倪耿浩 昊泽致远 投资公司 于航 大朴资产 资产管理公司 王之军 禾永投资 投资公司 马正南 中大君悦 - 李广赞 复胜资产 资产管理公司 戴卡娜 途灵资产 资产管理公司 赵梓峰 道仁资产 资产管理公司 陈跃雄 天风证券 证券公司 王泽宇,杨英杰 三耕资产 资产管理公司 陈洪 呈瑞投资 投资公司 刘青林,沈守传 前海道谊 投资公司 颜丙詹 恒邦兆丰 基金管理公司 吕科 重阳投资 投资公司 卫书根 融创智富 - 洪嘉蓉 申九资产 其它 谭志强 鼎萨投资 投资公司 张王品 惠理投资 - 廖欣宇 长城财富 其它 杨海达 1.怎样看公司未来发展展望? 答:从当前政策和行业发展形势看,目前及今后一段时间内公司仍将受益于军民燃行业需求的持续增长。其中: 军用航空动力控制业务增长方面:一是交付的批产产品结构调整,三代机以上的动力占比稳定增长;二是公司新研型号加速列装需求迫切 ;三是随着作训实战化要求对装备使用频次、消耗的增加,以及新机维保等推动维修业务快速上量;四是随着动力实现国产化,国际贸易业务有望增长。 民航、衍生产品及燃机业务增长方面:国际转包方面,紧抓国际民用航空复苏的机遇,拓市场、提效能,提升合作层级,进一步扩大民用航空转包业务的市场占有率和品牌影响力。国内民机方面,作为发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供应商,紧跟主机厂研制进度计划 ,优先保障资源,确保完成型号研制和适航试验等任务。随着大飞机动力国产化推进,将对公司业绩产生积极影响。通航动力方面,根据中国航发部署,积极参与中高端通航动力包括无人机动力控制系统产品研制,部分型号已进入适航试验或鉴定阶段,后续将继续配合发动机主机厂所推动通航动力产业化、市场化。衍生产品方面,加快高端泵、电磁阀、电液伺服阀等机电液产品系列化、产业化发展并加快拓展民用市场。燃机方面,公司积极配合主机参与燃机控制系统配套业务,部分产品已处于列装阶段。随着低排放、可移动电源等能源领域需求不断增加,后续将加速其他型号的研制,配合主机进一步拓展军民用市场。 2.公司当前的产能利用率?产能是否存在瓶颈?整体产能的建设情况如何以及募投项目计划更新后的展望? 答:公司当前基本处于满产状态,满足了用户交付要求。2023年底,公司瞄准科研型号和技术发展需求,以“确保科研生产任务交付、 培育新的经济增长点、满足公司中长期发展”为目标,对募投项目建设内容进行了调整,优化了项目单位批产、大修及衍生产业核心能力建 设布局。 目前公司正在加快募投项目的实施和推进,募投项目第一期建设任务已基本完成,正在启动第二期任务建设,部分产能随着项目建设推进已陆续投入使用,保障了后续产品研制和交付,为公司自主研发、质量管控和数智化生产效率提升进一步夯实了基础。 3.公司2023年营收略低于2022年报预计值的原因? 答:2023年,公司全面落实董事会决策部署,加快型号研制、加速批产成熟,科研生产交付再创新高,全年实现营业收入53.24亿元 ,同比增长7.74%。其中“两机”控制系统产品实现营业收入46.94亿,同比增长10.06%;紧抓国际航空业复苏机遇,航空转包 业务实现营业收入3.49亿,同比增长47.05%;受下游部分客户订单减少影响,技术衍生产业收入同比下降,加上含税采购实施,是影 响2023年度收入预测的主要因素。4.公司2024年营收预计相较于主机是否偏谨慎?为何增速与主机存在差异? 答:公司的两机业务收入占比接近90%,原则上公司的两机业务收入增幅基本与主机保持一致,考虑到国际合作和技术衍生市场拓展有一定的不确定性,因此公司预测2024年营业收入56亿元。 公司与主机厂短期内增速差异主要是产品交付节奏影响所致,在中长期区间看,增速趋于一致。如2023年、2022年公司增速分别为7.74%、18.88%,航发动力增速分别为17.89%、8.78%,而拉长周期看近三年公司和航发动力的增速分别为14.8%、 15.2%,基本保持一致。 5.2023年子公司中国航发北京航科实现营收8.63亿元,同比增长12.84%。2023年中国航发南方实现营业收入77.75亿元,同比减少0.86%,如何理解中国航发北京航科营收增速高于中国航发南方?主要原因是否为受益于轴桨需求增长? 答:中国航发北京航科产品的配套对象除中国航发南方以外,还有其他主机厂所。2023年,中国航发北京航科军品批产任务稳定增长的基础上,大修业务和国际转包增幅较高,且修理和国际转包业务合计占营收比约20%,占比相对较高,对营收增速的拉动效应明显。 6.2023年各子公司经营差异方面,中国航发长春控制收入增速较低的主要原因是什么?为何红林收入、利润增长与西控科技存在明显差异? 答:中国航发长春控制目前主要产品为各型电磁阀、电液伺服阀和电液作动装置,原支柱产品二代机控制系统订货量逐年下降,公司当前处于产业结构调整阶段,产品附加值高的支柱性产品尚处于研制和市场培育阶段。 中国航发西控科技与中国航发红林主要产品虽均为机械液压执行机构,在技术上相似,但承接的具体型号任务存在差异导致产品类型、配套主机对象有所差异,因此收入确认受产品结构和交付需求差异影响,导致两家子公司收入增速存在差异。两家子公司利润增长差异主要是:中国航发西控科技因产品研制型号相对较多且部分新品业务毛利率相对较低,同时为保障客户产品交付,加大了外协外委数量。 7.问公司在航发控制系统