期货研究报告|宏观大类日报2024/04/16 新“国九条”带动国内股指企稳回升 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货:关注伊以冲突短期扰动,有色、芳烃系化工(EB、PX、TA)、贵金属逢低买入套保; 股指期货:买入套保。 核心观点 ■市场分析 近期国内经济预期有所改善。月频来看,3月金融数据偏弱,一方面是受高存量影响,另一方面地方债指向基建节奏偏慢,居民贷款指向地产疲软,整体M1增速进一步下滑;而3月�口尽管增速有明显回落,但主要是受去年疫情后的高基数有关,季度增 速延续回升,且运输设备和电子产品仍表现偏强。政策端也频传利好,央行4月7日 宣布设立5000亿科技创新和技术改造再贷款,国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,证监会贯彻落实新“国九条”精神,就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面6项规则草案公开征求意见。沪 深北证券交易所同步就《股票发行上市审核规则》《股票发行上市规则》等19项具体业务规则向社会公开征求意见,受此利好,周一A股企稳回升。 美国降息计价持续下修,警惕短期风险。美国3月未季调CPI同比升3.5%,创去年9月来高位,未季调核心CPI同比升3.8%,分项来看,前期韧性的房租持平甚至略跌,能源、住宅外的核心服务通胀是主要贡献,显示就业市场和薪资的韧性支撑CPI韧性,截至4月15日,衍生品隐含美联储6月降息计价降约20%,全年降息计价 43bp。下一步关注伊以冲突的短期扰动,关注霍尔木兹海峡以及伊朗石油设施,对应原油、航运、贵金属、甲醇和芳烃系化工等品种。 板块分化或将收敛。黑色方面,受利润回升,以及铁水产量回升预期支撑下,黑色板块再度企稳回升,但在供给持续增长的背景下,需求能否企稳回升是黑色板块能否止跌的关键;铜铝等有色品种一轮涨价过后,下游和冶炼厂存在一定的负反馈,此外还需要关注短期西南地区枯水期向丰水期过度来带的增产等线,可以关注回调后的多配机会;能源短期主要交易地缘冲突;化工板块芳烃线具有韧性,关注苯乙烯、PX、PTA的机会;农产品方面,关注饲料和养殖板块,生猪目前是供需双弱格局。贵金属方 面,短期存在过度计价的风险,但长期基于降息和避险的配置逻辑并未改变,可以等待5月2日议息会议后再择机进场。 ■风险 地缘政治风险(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);海外流动性风险冲击(风险资产下行风险)。 要闻 财政部、住建部重新制定《中央财政城镇保障性安居工程补助资金管理办法》,租赁住房保障资金采取因素法,按照各省(自治区、直辖市、计划单列市,含兵团,以下统称省)年度租赁住房筹集套数、租赁补贴户数等因素以及相应权重分配,并通过绩效评价结果、财政困难程度进行调节。 央行周一开展20亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.80%;开展1000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率为2.50%,与此前一致。Wind数据显示,周一央行公开市场有40亿元逆回购到期,周三将有1700亿元MLF到期。 宏观经济 图1:粗钢日均产量丨单位:万吨/每天图2:全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位:% 250 230 210 190 170 150 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 235 230 225 220 215 210 205 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市 城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 170 165 160 155 150 145 140 2017-082019-082021-082023-082023-052023-082023-112024-02 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:水泥价格指数丨单位:点图4:30大中城市:商品房成交套数丨单位:套 240 220 200 180 160 140 120 100 80 水泥价格指数:全国 8000 30大中城市:商品房成交套数 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 2023-10-262023-12-262024-02-26 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:22个省市生猪平均价格丨单位:元/千克图6:农产品批发价格指数丨单位:无 22个省市:平均价:生猪 30 25 20 15 10 5 0 150 140 130 120 110 100 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10 2022-022022-082023-022023-082024-02 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 权益市场 图7:波动率指数丨单位:% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 24 22 20 18 16 14 12 10 2023-042023-072023-102024-01 数据来源:Wind华泰期货研究院 利率市场 图8:利率走廊丨单位:%图9:SHIBOR利率丨单位:% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007MLF007OMO007 5 4 3 2 1 0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 2018-012020-012022-012024-012019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图10:DR利率丨单位:%图11:R利率丨单位:% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 36 24 12 0 021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 0 2019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:国有银行同业存单利率丨单位:%图13:商业银行同业存单利率丨单位:% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012021-012023-01 1 2019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图14:各期限国债利率曲线(中债)丨单位:%图15:各期限国债利率曲线(美债)丨单位:% 1Y2Y3Y4Y5Y1M2M3M6M1Y2Y 3Y5Y7Y10Y20Y30Y 3 2.5 2 1.5 1 6Y7Y8Y9Y10Y 7.5 5.5 3.5 1.5 -0.5 2019-012021-012023-01 2023-072023-092023-112024-012024-03 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图16:2年期国债利差丨单位:%图17:10年期国债利差丨单位:% 中美2Y利差(右轴)中债2Y美债2Y中美10Y利差(右轴)中债10Y美债10Y 64 53 2 41 30 2-1 -2 1-3 0-4 2020-012021-012022-012023-012024-01 63 52 41 30 2-1 1-2 0-3 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18:美元指数丨单位:无图19:人民币丨单位:无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111 106 101 96 91 86 2019-012021-012023-01 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012020-012022-012024-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所 有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com