核心业务持续巩固，创新业务不断突破

增持（维持） 股价（2024年04月12日）44.96元 核心业务持续巩固，创新业务不断突破 公司研究|年报点评国能日新301162.SZ 目标价格64.90元 52周最高价/最低价88.16/28.8元 总股本/流通A股（万股）9,925/6,056 A股市值（百万元）4,462 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入4.56亿元（+26.89%），实现归母 净利润0.84亿（+25.59%），实现扣非归母净利润0.71亿元（+16.32%）。 核心产品功率预测稳步提升，毛利率持续优化。2023年公司的核心业务新能源发电功率预测业务表现稳定，实现收入2.68亿元，同比增长3.15%，其中服务费收入 1.60亿元，同比增长18.75%。在存量客户服务费稳步增长的同时，公司积极把握23年下游新能源并网装机规模快速提升的机会，进一步拓展了新客户，服务电站数从22年底的2958家提升到23年底的3590家。功率预测业务的高毛利水平也在持续优化，23年毛利率达到69.48%，同比增长1.99pct。23年公司整体毛利率也达到了67.55%，同比提升0.94pct。 创新业务发展迅速，加码第二增长曲线。随着新能源装机容量的持续提升，新能源相关的创新类业务景气度也不断提高。公司紧跟行业热点，持续推进电力交易、储能、虚拟电厂、微电网管理等创新类产品发展。2023年公司创新类产品的业务收入 2486万元，同比增长124.62%。公司始终围绕构建“源网荷储一体化”的战略目标进行布局，逐步实现将新能源电力管理从电源端业务向负荷端业务的拓展，通过对外投资和自行设立子公司来进一步拓展创新类业务的发展，加强和上下游产业资源合作，共同探索新的增长点。 智能电网相关政策频发，公司电网控制相关产品有望受益。自2024年以来，国家发改委和能源局等部门陆续颁布了《加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》、《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》等电网相关政策，推动 建设灵活智能的电网调度体系。公司控制类产品在风光储协同控制领域持续突破，从控制策略和通信规约层面全面兼容风储、光储及独立储能电站的功率控制功能，从而提高场站经济效益。23年公司并网智能控制业务收入0.97亿元，同比增长75.81%。随着国家在智能电网方面的政策不断落地，公司电网控制相关业务也有望持续保持高增。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2024-2026年的每股收益分别为1.10/1.41/1.82元（原24-25年预测为1.24/1.72元），根据可比公司估值水平给予公司24年59倍估值，对应目标价为64.90元，维持增持评级。 风险提示 电力政策落地不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；数据采购风险；应收账款及应付账款较高风险 国家/地区中国 行业计算机 核心观点 报告发布日期2024年04月15日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -0.51 -12 -5.88 -29.66 相对表现% 2.07 -8.62 -11.72 -14.49 沪深300% -2.58 -3.38 5.84 -15.17 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 360 456 586 737 911 同比增长(%) 19.8% 26.9% 28.5% 25.7% 23.6% 营业利润(百万元) 66 83 116 149 192 同比增长(%) 0.7% 27.2% 39.3% 28.6% 28.9% 归属母公司净利润(百万元) 67 84 109 140 181 同比增长(%) 13.4% 25.6% 29.6% 28.6% 28.9% 每股收益（元） 0.68 0.85 1.10 1.41 1.82 毛利率(%) 66.6% 67.6% 67.9% 68.1% 68.3% 净利率(%) 18.7% 18.5% 18.6% 19.0% 19.8% 净资产收益率(%) 10.7% 8.1% 9.7% 11.5% 13.5% 市盈率 66.5 53.0 40.9 31.8 24.7 市净率 4.4 4.2 3.8 3.5 3.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 最新价格 每股收益（元） 市盈率 公司 代码 （元） 2024/4/12 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 金山办公 688111 295.99 2.42 2.85 3.66 4.86 122.31 103.73 80.89 60.93 用友网络 600588 11.20 0.06 -0.28 0.10 0.22 174.73 -39.59 106.87 50.38 安科瑞 300286 19.15 0.79 0.94 1.28 1.69 24.10 20.42 14.96 11.31 朗新集团 300682 11.01 0.47 0.56 0.87 1.11 23.24 19.79 12.60 9.93 万兴科技 300624 86.10 0.30 0.69 1.05 1.48 287.38 125.35 82.04 58.23 最大值 287.38 125.35 106.87 60.93 最小值 23.24 -39.59 12.60 9.93 平均数 126.35 45.94 59.47 38.15 调整后平均 107.05 47.98 59.30 39.97 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 800 731 846 893 978 营业收入 360 456 586 737 911 应收票据、账款及款项融资 245 304 361 453 560 营业成本 120 148 188 235 289 预付账款 2 5 4 4 5 销售费用 93 118 144 172 203 存货 81 84 121 151 185 管理费用 29 43 55 68 81 其他 10 35 16 20 25 研发费用 63 87 105 131 163 流动资产合计 1,138 1,159 1,346 1,522 1,753 财务费用 (10) (9) (7) (9) (9) 长期股权投资 37 77 77 77 77 资产、信用减值损失 8 11 5 12 14 固定资产 11 19 23 24 25 公允价值变动收益 1 7 1 1 1 在建工程 0 13 13 13 13 投资净收益 2 9 8 8 8 无形资产 0 1 1 1 1 其他 7 9 11 12 13 其他 53 130 95 96 97 营业利润 66 83 116 149 192 非流动资产合计 101 240 209 212 212 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 1,238 1,399 1,555 1,733 1,966 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 66 83 116 149 192 应付票据及应付账款 103 133 160 200 246 所得税 (1) 2 7 9 12 其他 127 161 191 232 280 净利润 67 82 109 140 181 流动负债合计 229 293 351 433 526 少数股东损益 (0) (2) 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 67 84 109 140 181 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.68 0.85 1.10 1.41 1.82 其他 3 32 28 28 28 非流动负债合计 3 32 28 28 28 主要财务比率 负债合计 232 325 379 460 554 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 1 1 1 1 1 成长能力 实收资本（或股本） 71 99 99 99 99 营业收入 19.8% 26.9% 28.5% 25.7% 23.6% 资本公积 723 716 716 716 716 营业利润 0.7% 27.2% 39.3% 28.6% 28.9% 留存收益 206 251 360 457 596 归属于母公司净利润 13.4% 25.6% 29.6% 28.6% 28.9% 其他 6 6 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,006 1,073 1,176 1,273 1,412 毛利率 66.6% 67.6% 67.9% 68.1% 68.3% 负债和股东权益总计 1,238 1,399 1,555 1,733 1,966 净利率 18.7% 18.5% 18.6% 19.0% 19.8% ROE 10.7% 8.1% 9.7% 11.5% 13.5% 现金流量表 ROIC 9.0% 6.9% 9.0% 10.8% 12.8% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 67 82 109 140 181 资产负债率 18.8% 23.3% 24.4% 26.5% 28.2% 折旧摊销 3 5 4 6 7 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (10) (9) (7) (9) (9) 流动比率 4.96 3.95 3.83 3.52 3.33 投资损失 (2) (9) (8) (8) (8) 速动比率 4.61 3.66 3.49 3.17 2.98 营运资金变动 (23) (40) (18) (58) (67) 营运能力 其它 25 39 25 10 11 应收账款周转率 1.6 1.6 1.7 1.8 1.8 经营活动现金流 59 67 105 81 114 存货周转率 1.6 1.8 1.8 1.7 1.7 资本支出 (4) (34) (8) (7) (6) 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5 长期投资 (37) (41) 0 0 0 每股指标（元） 其他 22 (21) 26 9 9 每股收益 0.68 0.85 1.10 1.41 1.82 投资活动现金流 (19) (96) 18 2 3 每股经营现金流 0.84 0.68 1.06 0.81 1.15 债权融资 0 16 (16) 0 0 每股净资产 10.13 10.80 11.84 12.82 14.22 股权融资 716 22 0 0 0 估值比率 其他 (42) (83) 7 (35) (33) 市盈率 66.5 53.0 40.9 31.8 24.7 筹资活动现金流 674 (45) (9) (35) (33) 市净率 4.4 4.2 3.8 3.5 3.2 汇率变动影响 0 0 -0 -0 -0 EV/EBITDA 62.7 46.9 32.6 25.2 19.4 现金净增加额 715 (74) 115 48 84 EV/EBIT 66.2 49.8 33.9