库存周期概览（2024年4月更新）：上中下游均“主动补”

定期报告 证券研究报告 2024年4月15日 上中下游均“主动补”_库存周期概览（2024年4月更新） 2024年2月，工业企业产成品存货同比上升0.3个百分点至 2.4%。 全工业行业库存周期连续两个月“主动补库存”。 上游行业（即采矿业，仅占全部库存的2%）：再现“主动补库存” 相关报告 _2024.02 中游行业（即中上游制造业，占全部库存的54%）：继续“主动补库存”_2024.02 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的43%）：初现“主动补库存”_2024.02 尹睿哲分析师 SAC执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 刘冬分析师 SAC执业证书编号：S1450523120006 liudong1@essence.com.cn 风险提示：统计口径误差。 内容目录 1.库存周期概览3 2.库存周期概览（分行业）9 图表目录 图1.工业企业产成品存货同比上升0.3个百分点至2.4%_2024.023 图2.库存周期的四阶段论4 图3.全部工业行业：“主动补库存”_2024.025 图4.上游行业（即采矿业，仅占全部库存的2%）：“主动补库存”_2024.026 图5.中游行业（即中上游制造业，占全部库存的54%）：“主动补库存”_2024.027 图6.下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的43%）：“主动补库存”_2024.028 图7.电子：“主动补库存”_2024.029 图8.电气机械：“主动去库存”_2024.029 图9.化工：“主动补库存”_2024.029 图10.造纸：“被动去库存”_2024.029 图11.汽车：“主动去库存”_2024.0210 图12.有色：“主动补库存”_2024.0210 图13.仪器仪表：“被动去库存”_2024.0210 图14.通用设备：“主动补库存”_2024.0210 1.库存周期概览 2024年2月，工业企业产成品存货同比上升0.3个百分点至2.4%。 图1.工业企业产成品存货同比上升0.3个百分点至2.4%_2024.02 35工业企业:产成品存货:累计同比 % 302008.0 9 2005.01 25 2011.11 20 15 102001.07 2014.09 2018.09 2021.09 52.40 0 -5 -10 1234567 29M43M39M48M34M49M 010203040506070809101112131415161718192021222324 资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：灰色虚线部分为将21年同比数据转化为两年平均 —经济（ —库存 ） 阶段Ⅱ 被动补库存 阶段Ⅰ 阶段Ⅳ 阶段Ⅲ 阶段Ⅰ 被动去库存 主动去库存 主动补库存 主动补库存 产出 图2.库存周期的四阶段论 资料来源：国投证券研究中心 2016-07 主动补库存 2016-08 主动补库存 2016-09 主动补库存 2016-102016-11 主动补库存主动补库存 主动补 2016-12 主动补库存 2017-02 主动补库存 2017-03 主动补库存 2017-04 被动补库存 2017-05 被动去库存 2017-06 被动去库存 2017-07 主动去库存 2017-08 主动去库存 2017-09 主动去库存 2017-10 被动补库存 2017-12 主动去库存 被动补 2018-02 被动补库存 2018-03 被动补库存 2018-04 被动去库存 2018-05 被动补库存 2018-06 被动补库存 2018-07 被动补库存 2018-08 被动补库存 2018-09 主动去库存 2018-10 被动补库存 2018-11 主动去库存 2018-12 主动去库存 2019-02 主动去库存 2019-03 被动去库存 2019-042019-05 被动补库存 主动去 被动去库存 2019-06 主动去库存 2019-07 被动去库存 2019-08 主动去库存 2019-09 主动去库存 2019-10 主动去库存 2019-11 被动去库存 2019-12 被动补库存 2020-02 被动补库存 2020-03 主动补库存 2020-04 被动去库存 被动去 2020-05 被动去库存 2020-06 被动去库存 2020-07 被动去库存 2020-08 主动补库存 2020-09 主动补库存 2020-10 被动去库存 2020-11 主动补库存 2020-122021-02 主动补库存主动补库存 主动补 2021-03 被动补库存 2021-04 被动去库存 2021-05 主动补库存 2021-06 主动补库存 2021-07 被动补库存 被动补 2021-08 被动补库存 2021-09 主动去库存 主动去 2021-10 主动补库存 2021-112021-12 主动去库存 2022-022022-03 被动补库存 2022-042022-05 主动去库存 2022-06 主动去库存 2022-07 主动去库存 2022-08 主动去库存 2022-09 主动去库存 2022-10 主动去库存 2022-11 主动去库存 2022-12 主动去库存 2023-02 被动补库存 2023-03 被动去库存 2023-04 被动去库存 2023-05 主动去库存 2023-062023-072023-08 主动去库存主动去库存 被动去 主动补库存 2023-09 主动补库存 2023-10 被动去库存 2023-11 被动去库存 2023-12 主动补库存 2024-02 主动补库存 全工业行业库存周期连续两个月“主动补库存”。 图3.全部工业行业：“主动补库存”_2024.02 月份库存阶段 资料来源：Wind、国投证券研究中心（考虑到基数干扰，2021年数据转化为两年平均增速） 上游行业再现“主动补库存”。 图4.上游行业（即采矿业，仅占全部库存的2%）：“主动补库存”_2024.02 上游行业 主动补库存被动补库存主动去库存被动去库存库存阶段（按百分比孰高） 2017-04 29% 43% 14% 14% 被动补库存 2017-05 17% 0% 67% 17% 主动去库存 2017-06 0% 14% 43% 43% 主动去库存 2017-07 0% 50% 33% 17% 被动补库存 2017-082017-09 17%0% 33% 50% 0% 主动去库存 主动去 29% 29% 43% 被动去库存 2017-10 0% 50% 50% 0% 主动去库存 2017-11 0% 57% 43% 0% 被动补库存 2017-12 0% 29% 57% 14% 主动去库存 2018-02 17% 0% 67% 17% 主动去库存 2018-03 50% 0% 33% 17% 主动补库存 2018-04 17% 17% 17% 50% 被动去库存 2018-05 20% 60% 0% 20% 被动补库存 2018-06 100% 0% 0% 0% 主动补库存 主动补 2018-07 50% 17% 17% 17% 主动补库存 2018-08 43% 14% 29% 14% 主动补库存 2018-09 50% 17% 33% 0% 主动补库存 2018-10 0% 14% 29% 57% 被动去库存 2018-11 29% 14% 29% 29% 被动去库存 2018-12 0% 29% 57% 14% 主动去库存 2019-02 14% 43% 14% 29% 被动补库存 2019-03 33% 0% 17% 50% 被动去库存 2019-04 0% 83% 0% 17% 被动补库存 2019-05 29% 14% 0% 57% 被动去库存 主动去 2019-06 33% 17% 50% 0% 主动去库存 2019-07 67% 0% 33% 0% 主动补库存 2019-08 29% 29% 29% 14% 主动去库存 2019-09 29% 14% 43% 14% 主动去库存 2019-10 14% 57% 0% 29% 被动补库存 2019-11 14% 29% 43% 14% 主动去库存 2019-12 14% 43% 29% 14% 被动补库存 2020-02 14% 43% 43% 0% 被动补库存 2020-03 86% 0% 14% 0% 主动补库存 2020-04 14% 14% 14% 57% 被动去库存 2020-05 14% 57% 14% 14% 被动补库存 2020-06 14% 14% 43% 29% 主动去库存 2020-07 0% 17% 17% 67% 被动去库存 2020-08 29% 14% 14% 43% 被动去库存 2020-092020-10 29% 14% 29% 29% 被动去库存 被动去 17% 33% 33% 17% 被动补库存 2020-11 33% 17% 17% 33% 主动补库存 2020-12 57% 0% 0% 43% 主动补库存 2021-02 43% 0% 0% 57% 被动去库存 2021-03 43% 43% 0% 14% 被动补库存 2021-04 14% 0% 29% 57% 被动去库存 2021-05 29% 43% 14% 14% 被动补库存 2021-06 14% 14% 29% 43% 被动去库存 2021-07 14%0%14% 71% 被动去库存 2021-08 14% 29% 43% 14% 主动去库存 2021-09 43% 29% 14% 14% 主动补库存 2021-10 29% 14% 57% 0% 主动去库存 2021-11 57% 14% 29% 0% 主动补库存 2021-12 29% 14% 14% 43% 被动去库存 2022-02 43% 14% 14% 29% 主动补库存 2022-03 33% 50% 0% 17% 被动补库存 2022-042022-05 50% 50% 0% 0% 被动补库存 被动补 0% 20% 40% 40% 主动去库存 2022-06 33% 50% 17% 0% 被动补库存 2022-07 0% 57% 43% 0% 被动补库存 2022-08 17% 67% 17% 0% 被动补库存 2022-09 0% 17% 83% 0% 主动去库存 2022-10 33% 17% 50% 0% 主动去库存 2022-11 0% 50% 33% 17% 被动补库存 2022-12 17% 50% 0% 33% 被动补库存 2023-02 17% 17% 50% 17% 主动去库存 2023-03 0% 33% 50% 17% 主动去库存 2023-042023-05 0% 0% 100% 0%0% 主动去库存主动去库存 主动去 0% 50% 50% 2023-06 17% 17% 67% 0% 主动去库存 2023-07 0% 40% 40% 20% 主动去库存 2023-08 17% 0% 17% 67% 被动去库存 2023-09 57% 14% 14% 14% 主动补库存 被动去 2023-10 17% 17% 0% 67% 被动去库存 2023-11 60% 0% 20% 20% 主动补库存 2023-12 29% 14% 43% 14% 主动去库存 2024-02 43% 29% 0% 29% 主动补库存 中游行业继续“主动补库存”。 图5.中游行业（即中上游制造业，占全部库存的54%）：“主动补库存”_2024.02 中游行业 主动补库存被动补库存主动去库存被动去库存库存阶段（按百分比孰高） 2017-04 14% 64% 7% 14% 被动补库存 2017-05 20% 13% 33% 33% 主动去库存 2017-06 2