建材行业周报：关注建材行业底部价格信号

行业研究 证券研究报告 建材2024年04月15日 建材行业周报（20240408-20240414） 关注建材行业底部价格信号 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新邮箱：guoyaxin@hcyjs.com执业编号：S0360522070002 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 86 9,491.21 7,358.63 占比% 0.01 1.00 1.01 相对指数表现 2023-04-14~2024-04-12 2% -10% 23/04 -22% 23/06 23/0923/1124/0124/04 -34% 建材 沪深300 相关研究报告 《建材行业周报（20230605-20230611）：政策预期升温，悲观情绪或将扭转》 2023-06-12 《建材行业周报（20230529-20230604）：悲观情绪已充分体现，积极变化仍值得期待》 2023-06-04 《建材行业周报（20230522-20230528）：水网建设纲要落地，关注管材行业投资机会》 2023-05-28 关注建材行业底部价格信号。近期玻纤、水泥行业均出现了价格回升的积极信号。从玻纤价格来看，3月25日中国巨石发布针对直接纱、丝饼纱的提价函后，主要玻纤企业同步跟随提价，我们统计缠绕直接纱均价自低点回升150 元/吨左右；4月13日，中国巨石再次针对细纱及电子布进行调价，本周电子纱价格亦有所回升。从水泥价格来看，4月10日起，长三角沿江熟料价格公布上调30元/吨，涨后装船价240-250元/吨，随之江苏、浙江、上海、安徽、 湖北鄂东等地水泥价格陆续上调水泥价格30元/吨。复盘本轮周期，玻纤价格 自22年Q3由6000元/吨大幅下行至4300元/吨，随后一路探底至3100元/吨，行业二梯队企业自22Q4开始步入亏损，尾端企业或已持续亏损6个季度；水泥价格亦自21Q4高点660元/吨持续下行至约350元/吨（华东高标袋装），行业亏损产能持续扩大。我们认为本轮建材大宗品复价均反映出当前行业盈利低位徘徊时间较久，在亏损面不断扩大的过程中，行业恢复盈利的共识正在逐步形成中，底部价格的信号较为明确。短期来看，我们认为供给格局更优的玻纤行业提价或更为坚决，水泥行业仍需关注错峰生产落实情况及跨区流动对提价持续性的影响。推荐：中国巨石、华新水泥、海螺水泥。 本周高频数据：浮法玻璃库存减少，水泥价格环比上行 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.9% -10.1% -17.7% 相对表现 2.3% -10.4% -11.0% 本周玻璃价格环比-0.87%至1729.05元/吨，环比跌幅收窄；全国库存环比-9.19%，增幅环比缩小，库存天数约26.62天。企业库存转移下降以及局部产线冷修将一定程度上缓解供应压力，需求端终端订单表现平平，中下游阶段性补货的持续性仍需进一步观察。库存水平整体降至3月中旬水平，下游加工厂部分已经稍有存货，预计后期成交量或逐步减弱。产能方面，产能小幅下降。周内产线冷修2条，暂无改产及点火产线 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.3%。价格上调地区主要是江苏、浙江、安徽、上海、湖北和重庆，幅度20-30元/吨；价格回落地区有湖南、广东、广西、贵州和甘肃，幅度10-25元/吨。4月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%，环比上涨5个百分点。价格方面，长三角以及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰生产，减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南地区受雨水天气，以及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续下调。 3月玻纤库存79.4万吨，环比-0.8%。本周2400tex缠绕直接纱均价3181.92元 /吨，环比上涨2.12%；电子纱均价7375元/吨，环比上涨1.37%。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星 新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：本周涨幅前�的公司为道氏技术（4.18%）、四方达（2.75%）、秀强股份（2.33%）、华新水泥（1.19%）、海螺水泥（1.17%）；跌幅前�的公司为鲁阳节能（-20.96%）、嘉寓股份（-17.58%）、宝利国际（-13.54%）、帝欧家居（-12.50%）、纳川股份（-11.74%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关 注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 目录 一、本周观点4 （一）周内观点4 （二）板块核心观点及投资建议5 二、行业要闻6 三、水泥周度数据6 （一）华北7 （二）华东8 （三）东北9 （四）中南9 （🖂）西南10 （六）西北11 四、玻璃周度数据12 （一）浮法玻璃12 （二光伏玻璃13 �、玻纤周度数据14 六、市场回顾16 （一）建材行业表现16 （二）个股涨跌一览16 七、风险提示17 图表目录 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨）7 图表2、全国水泥平均库容比（%）7 图表3、全国水泥出货率（%）7 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%）7 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨）7 图表6、华北水泥库存（%）7 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表8、华东水泥库存（%）9 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表10、东北水泥库存（%）9 图表11、中南高标散装（含税价）平均（元/吨）10 图表12、中南水泥库存（%）10 图表13、西南高标散装（含税价）平均（元/吨）11 图表14、西南水泥库存（%）11 图表15、西北高标散装（含税价）平均（元/吨）12 图表16、西北水泥库存（%）12 图表17、全国主要城市浮法玻璃均价（元/重箱）13 图表18、主要城市浮法玻璃现货平均价（元/重箱）13 图表19、全国重点区域浮法玻璃库存情况（万重箱）13 图表20、全国浮法玻璃在产产线情况（条）13 图表21、3.2mm光伏玻璃价格14 图表22、2.0mm光伏玻璃价格14 图表23、2400tex缠绕直接纱均价（元/吨）15 图表24、2400tex缠绕直接纱均价（分年度）（元/吨）15 图表25、电子纱G75均价（元/吨）15 图表26、电子纱均价（元/吨）15 图表27、国内玻纤库存情况（吨）15 图表28、本周大盘与建材行业表现比较16 图表29、本周各行业表现比较16 图表30、本周建材各子行业表现16 图表31、本周个股涨跌排行17 一、本周观点 （一）周内观点 关注建材行业底部价格信号。近期玻纤、水泥行业均出现了价格回升的积极信号。从玻纤价格来看，3月25日中国巨石发布针对直接纱、丝饼纱的提价函后，主要玻纤企业同步跟随提价，我们统计缠绕直接纱均价自低点回升150元/吨左右；4月13日，中国巨石再次针对细纱及电子布进行调价，本周电子纱价格亦有所回升。从水泥价格来看，4月10日起，长三角沿江熟料价格公布上调30元/吨，涨后装船价240-250元/吨，随之江苏、 浙江、上海、安徽、湖北鄂东等地水泥价格陆续上调水泥价格30元/吨。复盘本轮周期， 玻纤价格自22年Q3由6000元/吨大幅下行至4300元/吨，随后一路探底至3100元/吨，行业二梯队企业自22Q4开始步入亏损，尾端企业或已持续亏损6个季度；水泥价格亦自21Q4高点660元/吨持续下行至约350元/吨（华东高标袋装），行业亏损产能持续扩大。我们认为本轮建材大宗品复价均反映出当前行业盈利低位徘徊时间较久，在亏损面不断扩大的过程中，行业恢复盈利的共识正在逐步形成中，底部价格的信号较为明确。短期来看，我们认为供给格局更优的玻纤行业提价或更为坚决，水泥行业仍需关注错峰生产落实情况及跨区流动对提价持续性的影响。推荐：中国巨石、华新水泥、海螺水泥。 本周高频数据：浮法玻璃库存减少，水泥价格环比上行 本周玻璃价格环比-0.87%至1729.05元/吨，环比跌幅收窄；全国库存环比-9.19%，增幅 环比缩小，库存天数约26.62天。企业库存转移下降以及局部产线冷修将一定程度上缓解供应压力，需求端终端订单表现平平，中下游阶段性补货的持续性仍需进一步观察。库存水平整体降至3月中旬水平，下游加工厂部分已经稍有存货，预计后期成交量或逐 步减弱。产能方面，产能小幅下降。周内产线冷修2条，暂无改产及点火产线 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.3%。价格上调地区主要是江苏、浙江、安徽、上海、湖北和重庆，幅度20-30元/吨；价格回落地区有湖南、广东、广西、贵州和甘肃，幅度10-25元/吨。4月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%，环比上涨5个百分点。价格方面，长三角以及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰生产，减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南地区受雨水天气，以及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续下调。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化�金 及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需求有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市