纯碱：下游超补后现货采买降低，关注上下游情绪变化 玻璃：市场走货持续性存疑，多单止盈

纯碱：下游超补后现货采买降低，关注上下游情绪变化 玻璃：市场走货持续性存疑，多单止盈 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月14号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 本周初盘面拉涨现货提价，下游玻璃厂大幅采购纯碱，正反馈形成，盘面多头情绪高涨。周四开始远兴日产提量，以及关于远兴产品质检已经达到二类优等品的一则检验报告单引发了盘面空头情绪，盘面高位回落。先前盘面多 纯碱头情绪主导持续拉涨至升水现货，带动下游玻璃厂大幅囤货，消化了某碱厂的大量库存，以及远兴检修期间产量 折损，个别天数日产折损达到一半，以上利多支撑盘面前期持续反弹。当前下游玻璃厂纯碱库存天数叠加在途库存处于较高水平，预计涨价后走货动能降低。09形成升水格局后碱厂或将进场套保，因此预计上方空间有限。建议关注上下游现货市场情绪变动，逢高空思路为主。 关注逢高空的机会 空单离场 前期因价格跌至底部，激发了中游下游的拿货热情，本周多地产销走高，贸易环节的投机需求带动了下游刚需小幅补库，需关注产销的持续性。目前来看，高产销还在持续，各地现货价格提涨。但当前玻璃高供给叠加需求周 玻璃 期性萎缩，行业压力仍然较大，且市场对于产销的持续性存疑，建议前期多单止盈，暂且观望。 多单止盈 短线反弹试多 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本周初盘面拉涨现货提价，下游玻璃厂大幅采购纯碱，正反馈形成，周四在利空消息扰动下盘面下挫。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 企业 地区 工艺 产能 投产时间 远兴能源一期1线 内蒙古 天然碱 150 2023年6月 远兴能源一期2线 内蒙古 天然碱 150 2023年9月 远兴能源一期3线 内蒙古 天然碱 100 2023年11月 远兴能源一期4线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023年9月 江苏德邦 江苏 联碱法 60 2023年12月 重庆湘逾 重庆 联碱法 20 2023年9月 连云港德邦 江苏 联碱法 60 2024年下半年 东北阜丰生物科技 内蒙古 联碱法 30 2024年一季度 湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度 数据来源：wind卓创隆众 本周纯碱价格偏强 本周纯碱现货价格偏强，如今重碱主流送到价1850-1900/吨左右，下游大幅囤货后，价格走高成交转弱。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 纯碱生产利润大幅回调 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-01-222017-01-222018-01-222019-01-222020-01-222021-01-222022-01-222023-01-222024-01-22 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2024年4月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为460.10元/吨，环比下跌54元/吨。主要成本端煤炭价格下降，而纯碱及氯化 铵价格句呈现下行，故利润走低。中国氨碱法纯碱理论利润264.51元/吨，环比减少71.65元/吨。主要成本端焦炭价格下行，而纯碱价格出现下移，故利润下滑 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 2024年 <2021/12/16 2021年 2022年 2023年 2024年 <2021/12/16 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 基差走弱 盘面大幅走强，现货维稳偏强，基差走弱  2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月30日 6月12日 6月23日 7月4日 7月15日 7月27日 8月8日 8月19日 8月31日 9月12日 9月23日 10月10日 10月21日 11月2日 11月14日 11月25日 12月7日 12月18日 12月28日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月23日 2月3日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月23日 华东基差 5月8日 5月20日 6月2日 6月16日 6月28日 7月11日 7月24日 8月5日 8月18日 8月31日 9月13日 9月26日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月16日 12月27日 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 <2021/5/8 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月26日 5月12日 5月20日 2021年 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 2022年 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 2023年 9月30日 10月19日 11月2日 11月10日 11月18日 11月30日 2024年 12月8日 12月16日 12月28日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 <2021/5/8 3月31日 4月10日 4月21日 5月10日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月19日 6月2日 6月15日 2021年 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 2022年 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 2023年 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 2024年 12月7日 12月15日 12月23日 开工率环比下降 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 本周纯碱整体开工率84.71%，上周85.05%，环比下跌0.34%。 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 氨碱开工率 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 氨碱联碱开工率 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 联碱开工率 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 2024-03-17 本周纯碱产量70.62万吨，环比增加0.8万吨，涨幅1.15%。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 8050.00 7545.00 70 40.00 65 6035.00 5530.00 5025.00 45 20.00 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 4月10日 4月21日 5月10日 5月19日 6月2日 6月15日 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 12月15日 12月23日 40 15.00 前期检修产能部分恢复，周产环比小幅走高，但仍偏低 2021年2022年2023年2024年 轻碱周产量重碱周产量 1-2月纯碱进口数量31.93万吨，同比今年新高。出口11.8万吨，同比近年新低。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 200000 180000 20160000 140000 15120000 100000 1080000 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 一季度预计总进口量在45-50万吨附近 数据来源：wind卓创隆众 国内纯碱厂家总库存91.25万吨，上期数据91.68万吨，环比减少0.43万吨，跌幅0.47% 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 库存——下游大幅补库，本周纯碱库存走平 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月26日 5月17日 6月2日 6月21日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 12月15日 12月23日 轻碱库存重碱库存 2021年2022年2023年2024年 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60 50 40 30 20 10 0 1/142/143/144/145/146/147/148/149/1410/1411/1412/14 2021202220232024 库存——贸易商库存走高，玻璃厂大幅补库 玻璃厂纯碱库存（天） 纯碱贸易库存（万吨） 2021202220232024 碱厂订单天数（50%） 30 截至目前，交割库库存缓慢持续攀升，纯碱交割库20.22wt，+0.49wt 25 下游玻璃企业纯碱库存35%场内17.2