棕油或仍降库 油脂暂时难跌

棕油或仍降库油脂暂时难跌 一、本周行情回顾：先弱后强外盘带动 本周，国内外油脂油料价格弱势运行。因国际大豆基本面无利多支撑、USDA3月报告较预期稍偏空，CBOT大豆继续走 弱。CBOT豆油盘面一度重挫，也对国内油脂有较大的下跌拖累。由于开斋节放假，本周BMD毛棕盘面只有三个交易日。前期国内外利多预期已经交易，目前处于预期兑现期，加上产地5月开始增产的预期，马棕本周走势也偏弱。不过，本周五夜盘，在伊朗、以色列地缘局势升级担忧下，CBOT大豆跟随其他国际大宗商品走强，导致国内油脂强弱骤然切换。 本周P59价差继续下跌，主力合约移仓换月后，P2409多头席位外资仍居榜首。虽然中期棕榈油产地基本面利多预期会减弱，但持仓看资金对棕榈油走势依旧乐观。 二、马来棕榈油：MPOB3月报告将公布4月库存仍有下降可能 由于开斋节假期，马来西亚棕榈油局（MPOB）将在4月15日（下周一）中午公布马棕3月官方供需数据。主要机构对马棕3月数据的预估较为一致：产量预估环比增加8-10%，出口环比预计增加21%。库存预计176-180万吨，环比减少7-8%。 产量：马棕3月产量环比预计增10%，对比往年同期，环比增幅稍显偏低，或受斋月影响。3月马棕产量的绝对水平看，处于历史同期中值附近，较为正常。 4月，由于开斋节假期、种植园的印尼工人通常要返乡过节，当月马棕产量依旧难有增量。从5月开始，马棕产量或许才会有比较明显的环比增量。 出口：工作日环比增加叠加印度斋月备货，3月马棕出口船运量环比增幅处于历史区间偏高水平。 4月印度斋月备货结束，但从4月1-10日数据看，马棕出口环比增幅仍有13%、31%。高价对马棕出口的抑制作用尚未显现，马棕4月目前出口环比增幅依旧很高。4月后期马棕出口环比增幅料将回落。 库存：若3月马棕库存下降至175-180万吨，对比历史同期已是偏低水平。4月由于斋月及开斋节假期影响，马棕产量难有增加。目前出口数据看，4月马棕库存可能继续下降，后期关注马棕4月出口的变化。 5、6月之后马棕产量及库存预计季节性止跌并逐渐回升。不过，印尼棕榈油库存未必季节性回升，甚至库存可能在此期间下降，因2023年8-10月印尼遭遇干旱。 三、国内棕榈油:近端进口继续偏低库存仍有下降空间 进口：本周国内新增10船食用棕榈油采购，但都是9月船期，因有进口利润。4-6月近端船期无新增买船。上周三，国内虽然有几船4-5月船期新增采购，但数量不多且是无进口利润情况下的采购。国内4月之后各月采购偏少局面没有明显变化。 需求：本周国内沿海地区一级豆油-24度棕榈油现货价差继续倒挂，价差区间-300~-700元/吨。本周一及周五24度成交量偏好，或有国内刚需采购。 库存：据Mysteel调研显示，截至4月5日全国重点地区棕榈油商业库存56.095万吨，环比前一周增加3.13万吨。由于国际棕榈油产地产量5月或许才会迎来较明显拐点，国内棕榈油去库可能会持续到5-6月。 四、大豆及国内豆油：国内外基本面暂无利多 1.美国大豆：4月USDA报告偏空美豆新作即将播种 本周五凌晨，USDA公布了4月供需报告。美豆本季出口小幅下调，期末库存上调至3.4亿蒲式耳，市场预估库存3.17亿蒲式耳，3月报告中美豆库存3.15亿蒲式耳。巴西大豆产量维持1.55亿吨，市场预估下调至1.5168亿吨。阿根廷大豆维持5000万吨。此份报告较预期较偏空。 不过，美豆本季供需交易已进入末期，由于出口持续较弱，出口预估下调也在预料之内。巴西大豆产量虽未能如期下调，但USDA对南美大豆产量预估一直偏保守，此前期价已交易过巴西大豆更低的产量预期。总体来看，此份报告对油粕市场影响有限。关注USDA5月报告对全球大豆24/25年度供需的首次预估结果。 此外，美豆24/25新作即将开始播种。USDA4月15日公布的周度作物进展报告可能将首次公布今年美豆种植进度数据，美豆 24/25新作的生产交易即将开始。 下图可知，当前美国中西部大豆主产区多数地区偏干，只是南达科达州及内布拉斯州部分地区比较潮湿。天气情况目前有利于美国大豆播种进度的推进。后期，关注播种期美国大豆主产区的降雨变化。 2.南美大豆：阿根廷开始收获巴西价格较稳 巴西大豆23/24收获已经进入尾声。咨询机构PatriaAgronegocios本周五报告显示，巴西2023/24年度大豆收割率已达85.13%，慢于五年均值87.82%，也稍慢于去年同期的86.29%。 根据博萨里奥谷物交易所数据，截止4月10日阿根廷大豆播种进度10.6%。该机构预估阿根廷大豆最新产量为5100万吨，较此前的5250万吨下降150万吨。 下图可知，巴西大豆FOB升贴水短期走强，主因CBOT大豆盘面持续下行。巴西大豆FOB报价短期先强后弱，实际波动并不大。 3.国内大豆及豆油 大豆进口：本周海关总署数据显示，中国3月大豆进口量为554.1万吨，低于此前预估的650万吨，或因清关不畅导致到港延迟。1-3月中国大豆累计进口量1,857.7万吨，同比下滑10.8%。按照Mysteel统计，4月国内大豆预估到港773.5万吨，5月预估到港1110万吨，6月预估到港1050万吨。 大豆压榨：根据Mysteel农产品调查统计，本周国内125家样本油厂大豆实际压榨量177.06万吨，开机率为51%。周度大豆压榨量较上周环比增加，依旧不高。巴西大豆即将季节性大量到港，国内大豆压榨量预计进入偏高周期。关注大豆实际到港及压榨节奏。 需求：本周国内重点油厂豆油散油成交总量22.13万吨，日均成交量5.53万吨，较上周有所增加，豆油成交量较好。 库存：据Mysteel调研显示，截至4月5日全国重点地区豆油商业库存87.4万吨，环比上周持稳。目前国内豆油供需稍偏紧，但中期国内豆油将进入季节性累库周期。 五、后市展望 棕榈油：3月马棕库存预期下降，下周一官方数据将公布。由于4月产量仍受斋月及开斋节的影响，4月马棕库存有继续下降可能，关注马棕4月出口变化。5、6月马棕产量及库存预计才会季节性止跌回升。本周国内新增10船采购但都是9月船期。中短期，国内进口不足，库存预计继续下降。外资目前仍是P2409多头席位首位。考虑资金及4月国内外降库预期尚未完全兑现，油脂震荡难跌。套利方面，5-10月再考虑豆棕2409做多。 豆油：巴西大豆销售压力仍在、阿根廷新作大豆开始收割、美豆出口较弱，基本面看国际大豆无利多。但成本支撑下，下方空间也有限。美豆即将开始播种，关注播种进度及天气。国内方面，巴西大豆季节性到港高峰期将至。4-6月国内大豆预计到港量3000万吨以上，国内大豆供给有压力，豆油库存将季节性回升。变数主要在于国内大豆实际到港情况。中短期，豆油跟随棕油预计难跌，震荡为主。 菜油：因国内菜籽预估买船充足，中期国内菜油供需宽松持续。周五夜盘菜油在三个油脂中较强，或有地缘忧虑，前期偶有俄菜进口运输不畅消息。中短期，菜油预计跟随棕油及豆油，宽幅震荡走势为主。套利方面，5-10月再考虑做多菜棕2409。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535 投资咨询号：Z0012135 电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2024年4月14日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。