溯联股份-调研纪要-20240411

本次电话会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户。会议涉及信息来源于公开资料，不保证准确性、时效性及完整性。会议内容的知识产权为中信建投所有，未经许可不得转发、发布、翻版、复制或引用。苏源股份2023年年报交流会汇报了营业收入、净利润、客户非净利润、现金净流量和每股收益等情况。2023年前五大客户排名与2022年相似，长安和比亚迪是主要客户，占总销售额的42%。宁德时代与合作方合作多年，致力于为电池包提供高质量的连接件和设计开发服务。根据对话内容，公司预计2024年销售收入目标为12到13个亿，利润目标为1.6到1.8个亿。主要的增长来源包括长安新能源车型、夏律师目前的单量、宁德新的电池和客户项目等。 章节速览 00：00中信建投年报交流会情况总结 本次电话会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户。会议内容不构成投资建议，中信建投不承诺准确性。会议涉及信息来源于公开资料，不保证准确性、时效性及完整性。中信建投可能持有并交易提及公司的股份或财产权益。会议内容的知识产权为中信建投所有，未经许可不得转发、发布、翻版、复制或引用。苏源股份2023年年报交流会汇报了营业收入、净利润、客户非净利润、现金净流量和每股收益等情况。 05：12 2023年前五大客户情况及车型单价 2023年前五大客户排名与2022年相似，长安和比亚迪是主要客户，占总销售额的42%。车型单价方面，长安和上汽通用五菱的车型价格较低，比亚迪的车型价格较高。总体而言，客户群稳定，销售收入主要来自燃油乘用车和商用车。 12：29宁德时代电池包业务增长迅猛 宁德时代与合作方合作多年，致力于为电池包提供高质量的连接件和设计开发服务。宁德时代电池包的业务增长得益于产品力的提升，已占据80%的市场份额。在新能源汽车领域，宁德时代的产品应用广泛，包括电池包、空调系统和底盘等。未来，随着设计的不断进步和对冷却和热交换的要求提高，市场空间将继续扩大。 19：22 2024年销售收入目标及增长来源 根据对话内容，公司预计2024年销售收入目标为12到13个亿，利润目标为1.6到1.8个亿。主要的增长来源包括长安新能源车型、夏律师目前的单量、宁德新的电池和客户项目等。一季度赛力斯的销售收入已经超过了去年全年的水平，公司对于完成全年目标充满信心。对于M7M5M5M7M9的供货情况，M7M9为公司的独家产品包，而M5有两家供应商在供应，公司占比较大。 22：49长安新项目及客户拓展情况 今年主要增长来自赛力斯和长安，长安的新项目主要为传统燃油车和新能源车型。长安的设计项目包括猎手皮卡、73182等，其中C928为重点产品。在客户拓展方面，理想和东风日产为新项目，外资企业市场潜力大。雅普股份和博士是重点客户，奇瑞商用车型也有发展。 31：23公司业务拓展及毛利率展望 本文讨论了公司的业务拓展情况，包括在河南和芜湖的项目，以及与长城、大众、上汽乘用车、广汽埃安等客户的合作。同时，还提到了公司毛利率下滑的原因和2024年的展望，包括通过国产化替代、设备更新改造等方式提升效率和降低成本。此外，还强调了公司今年的客户结构和未来的发展信心。 37：32年将执行节奏及产能计划 对话中讨论了公司今年的年将执行节奏、长安和比亚迪的降价策略、产能利用率和产线平衡等问题。总结了公司的产能计划和柔性生产线的挑战，以及去年产能提升和高峰季度的风险。 41：25公司产能和投资规划 公司进行了多个扩展行动，包括搬迁和建设新的生产空间，以提高产能。目前的产能足够满足需求，但仍存在一些短板。公司还在考虑新的投资方案，根据客户和项目情况跟进。行业毛利率受到产业链布局影响，公司自身毛利率相对较高。主要竞争对手为哑巴汽车，也有竞争对手来自欧美和日韩系企业。公司正在探索低空工业领域的应用，但目前还没有相关客户。 问答回顾 发言人1问：本次会议有哪些需要注意的注意事项和风险提示？ 发言人1答：本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户，参会者不得制作会议纪要并通过任何方式对外传播。若违反此规定，中信建投有权追究其法律责任。此外，会议内容不构成对投资者的投资建议，且不保证所含预测内容得以实现，投资者应充分了解各类投资风险并自行决策。 发言人1问：中信建投对2023年年报的主要财务数据如何解读？ 发言人1答：在2023年，苏联股份营业收入突破十亿，同比增长19%；归属于上市公司净利润基本持平，约为1.5亿；归属于上市公司股东的扣除非净利润下降13%至1.3亿；经营活动产生的现金净流量较去年减少27%至8816万。每股收益和加权平均净资产收益率下降主要由于上市后净资产基数扩大。尽管营收增长19%，但受产品毛利下降和上市庆典费用增加等因素影响，利润并未同比例增加。 发言人1问：苏源股份2023年现金净流量为何减少？ 发言人1答：现金净流量减少的主要原因是上市后自有资金主要用于日常经营支出，票据贴现减少导致财务费用比例降低，以及使用银行承兑汇票增加（近1.1亿）。同时，总资产及归属于上市公司的净资产增加，资产负债率降至14.7%，货币资金和银行承兑汇票占比约60%，为未来业务发展提供了坚实的资金基础。 发言人1问：2023年前五大客户的基本情况及其对苏源股份收入的影响是什么？发言人1答：2023年前五大客户排名与去年相近，但长安超越比亚迪成为第一大客户，其业绩增长对苏源股份产生显著影响。前五大客户合计贡献了约68%的收入，其中长安和比亚迪占比约42%，通用五菱占比约11%，宁德时代和广汽分别占比约9.1%和6.6%。由于年假等因素，前五大客户对苏源股份利润的贡献较为复杂。 发言人1问：单车价值量如何影响到各个厂商的收入情况？ 发言人1答：单车价值量是衡量汽车价格的重要指标。长安汽车、上汽通用五菱和比亚迪等厂商，由于各自车型定位的不同，单车价值量有所差异。长安汽车以低价燃油小型乘用车为主， 单车平均价值约为两百多元；上汽通用五菱则以商用车为主，单车平均价值也在200元左右。比亚迪的单车价值差异较大，从几万元的秦宋系列到几万元的腾势系列，价格从300元到近万元不等。 发言人1问：宁德时代与各厂商的合作情况以及宁德时代电池包业务的增长情况如何？发言人1答：宁德时代与各厂商的合作始于2017年，为其提供电池包水管设计，并于2021年开始正式批量供货。宁德时代凭借产品可靠性方面的优势，在电池包连接件业务上取得了显著增长，2022年收入同比增长270%以上，达到5000多万，占整体电池包业务的80%左右。宁德时代不仅提供管路连接件，还涉及电池包壳体法兰连接件、冷板连接件及塑料件注塑件等多方面设计开发任务。 发言人1问：燃油车和新能源车的单价差异以及未来的发展空间如何？ 发言人1答：燃油车单价大部分在300元以下，但也有外资企业提供的高端产品价格可达500元以上。而新能源汽车尤其是纯电动和混动车型，早期应用较多的是电池包，单价在100-200元左右，随着技术进步和成本降低，目前平均单价已降至200元以下。未来，随着电动汽车市场的进一步扩大，新能源汽车的单价增长空间主要体现在底盘主水管和空调系统上，其中底盘主水管价值大约在100-200元，而空调系统的价值则更高，可能达到400-600元不等。 发言人1问：纯电车和插混车的管路价值如何？ 发言人1答：在纯电车中，管路价值大概在500到800元之间，而在插混车中，由于燃油部分的增程器价值（早期设计简单，价值不高）和其他变化，插混车的管路价值会降低到600到1000元之间。 发言人1问：未来车辆管路市场空间有多大？ 发言人1答：未来车辆管路市场空间依然很大，因为冷却和热交换要求不断提升，特别是随着固态电池的应用，如硫化物固态电池的长温要求在50度以上，需要加热，这将带来一定的成本和市场空间。 发言人1问：公司2024年的规划情况是什么？ 发言人1答：公司预计2024年销售收入将达到12亿到13亿之间，最低增速为20%；利润目 标在1.6亿到1.8亿之间。主要增长来源包括长安新能源车型的放量、夏利目前的订单、宁德的新电池及一些新客户如长城、奇瑞、广汽和小米等。 发言人1问：一季度订单情况如何？ 发言人1答：一季度订单量增长最快的是赛力斯，目前月收入接近1900万元，超过了去年全年的收入。从三月开始，订单量持续增加，有信心完成全年12个月的基本目标，并挑战13亿的销售目标。 发言人1问：公司产品在长安汽车市场份额情况如何？长安汽车新项目的新能源收入情况如何？ 发言人1答：公司产品在长安汽车中独家供应M7、M9等车型，但在M5车型上，由于技术设计来源早期有其他友商参与，目前两家供应商中公司占比略多。长安汽车新能源收入主要来自深蓝品牌，早期橡胶管用量较多，但随着后期设计的变化，尤其是新款车型如猎手皮卡、73182等几乎全部采用尼龙管，预计会带来较大的增量。 发言人1问：公司正在拓展的新客户有哪些？ 发言人1答：公司正在拓展的新客户包括理想、合众等自主品牌，以及一些外地东风日产等一级供应商，同时也在持续与31公司大博士等头部供应商进行合作。 发言人1问：你们在2021年与理想汽车开始报价并参与竞标，但为何没有中标？去年您们获得了理想汽车的哪些认证，以及在东风日产方面的进展如何？ 发言人1答：我们在2021年开始与理想汽车合作，但由于热管理方面胶管的设计较多，且涉及到大量对手件接口，无法更改对手方的设计，因此未中标。去年我们获得了理想汽车TO one认证，同时在东风日产方面，我们获得了住宿建和快速连接件的认证，但尚未拿到管路总成企业的认证。 发言人1问：外资企业在尼龙管应用领域中的情况如何，以及我们是否有计划继续开拓这一市场？ 发言人1答：外资企业在尼龙管领域的价值量和客户品质对我们来说仍然是一个重要的蛋糕。尽管外资乘用车比例逐年下降，但我们仍在积极开拓外资市场，包括大众、东风日产、上通五 菱等客户。 发言人1问：在燃油车燃油管路市场中，我们是如何获得客户认可并扩大市场份额的？发言人1答：我们通过不断优化产品设计和本地化服务来满足外资燃油车安全等级要求，获得客户的认可，进而进入他们的市场。例如，我们已进入日本三一集团的燃油管路供应体系。 发言人1问：燃油管路单车价值高，但利润空间有限，这对您们的未来布局有何影响？您们在氢能燃料电池高压管路领域的开发情况如何？ 发言人1答：尽管燃油管路单车价值不高，但我们仍将其视为进入大型燃油车供应商体系的重要切入点，如雅普股份燃油管路采购量一年至少3到5亿，市场集中度高，未来将是一个很好的布局。我们在氢燃料电池高压管路开发方面处于积极的技术开发阶段，并且我们今年在奇瑞和长城等客户处有望实现业务突破。 发言人1问：对于明年的预期收入，您们有哪些展望？ 发言人1答：我们预计明年可能会有上汽乘用车和广汽埃安纯电车项目的收入，同时也会有长城项目变现的机会。 发言人1问：去年毛利率下滑较大，原因是什么？以及今年如何优化年降幅度？ 发言人1答：去年毛利率下滑较大，原因是包括年降和一次性奖励因素。对于2024年，我们将根据新的年假情况，通过调整销售策略、优化产品结构等方式来优化年降幅度，具体措施待定。 发言人1问：二三年受到年假影响较大的外部客户，如长安等，24年的压力是否有所缓解？ 发言人1答：是的，24年由于第一大客户长安对外报价五个点，相较于二三年，今年第一大客户给我们的压力要小了很多。同时，其他客户与二三年相比保持了基本一致的压力水平，整体而言，24年相较于前两年，压力有所缓和。 发言人1问：针对外部客户年假情况，公司在24年的应对策略是什么？ 发言人1答：公司在24年加大了维持较好毛利的投入，主要表现在三个方面。首先，通过国 产化替代，提升核心零件资质率，降低成本。其次，利用募集的资金进行设备更新改造，提高内部经营效率，降低人工和制造成本。最后，今年与二三年相比，我们拥有