美容护理&纺织服饰周报：毛戈平提交港股IPO，丰泰24Q1收入高单增长

（1）行情回顾：本周（4月8日-4月12日）申万美容护理指数下跌3.98%，申万纺织服饰指数下跌0.53%，上证综指下跌1.62%，美容护理跑输大盘，纺织服装跑赢大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌7.19%，申万纺织服饰指数下跌0.90%，上证综指上涨1.50%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中倍加洁、润本股份、科思股份、珀莱雅、百亚股份等涨幅靠前；本周申万纺织服饰板块中莱绅通灵、曼卡龙、三夫户外、航民股份、深中华A等涨幅靠前。本周受风格切换、爱美客一季报业绩预告落地影响，板块估值回调，年初至今美护持续走弱；本周得益于黄金珠宝以及户外赛道申万纺织服饰跑赢大盘。 （2）行业要闻：根据青眼、医美部落、华丽志，毛戈平港交所申请IPO，23年收入/归母净利润分别为28.9亿元/6.6亿元；胶原蛋白冻干纤维按照3类器械管理；屈臣氏换帅。丰泰24Q1实现6.5%增长，裕元制造24Q1基本持平，季度环比改善；杰尼亚集团23年收入同增27.6%，其中大中华同增20.5%。 （3）重点公司：美容护理板块，爱美客公布24年第一季度业绩预告，收入/归母净利润增速区间分别为27.5%-31%/23%-29%。纺织服饰板块，华利集团公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为-2%/-1%，其中23Q4量价齐升驱动收入/归母净利润分别增长11.9%/16.7%，23年TOP5之外的客户实现收入35亿元，同增97%，占比提升9PCT至18%，新客户扩展靓丽；报喜鸟公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为21.8%/52.1%，23年哈吉斯/报喜鸟门店分别净增40个/13个，加速扩店，控制终端折扣带动净利率提升；台华新材公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为27.1%/67.2%；孚日集团公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为1.8%/40.8%，24Q1归母净利润增速区间为同增253%-269%； 鲁泰A公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为-14.1%/-58.1%。 （3）投资建议：化妆品方面， 24M1 -2化妆品限额社零增长4%，行业弱增长，24年3月天猫美妆实现13%增长，抖音持续高景气度，行业预计加速；本土品牌通过产品创新、新兴渠道布局等份额持续提升，板块24Q1业绩值得期待。受风格切换、爱美客一季报预期波动等因素板块超跌，估值更具吸引力，一二线龙头公司一季报业绩有保障，估值有望提升。我们重点推荐业绩稳健增长，行业地位不断提升的一二线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现较强复苏，3月受基数压力具备一定增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，关注江苏吴中再生产品推广以及重组胶原蛋白赛道新品进展。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。 纺织服装方面：1）纺织制造链基本面改善，丰泰24Q1实现高单增长，裕元24Q1基本持平，季度环比大幅改善，鞋履制造景气度复苏持续验证，库存优化已持续兑现，奥运年带来需求改善值得期待，重点推荐华利集团、伟星股份；2）高端男装短期受消费景气度、基数压力等因素弱增长，但行业竞争格局优、开店持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）关注高股息，基本面稳健、持续高分红的优质品牌服饰值得期待，建议关注富安娜、海澜之家、水星家纺等。 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 1行情回顾&行业要闻 1.1行情回顾：爱美客季报预期波动带来本周美护超跌，纺服赛道分化 本周（4月8日-4月12日）申万美容护理指数下跌3.98%，申万纺织服饰指数下跌0.53%，上证综指下跌1.62%，美容护理跑输大盘，纺织服装跑赢大盘； 年初至今，申万美容护理指数下跌7.19%，申万纺织服饰指数下跌0.90%，上证综指上涨1.50%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中倍加洁、润本股份、科思股份、珀莱雅、百亚股份等涨幅靠前；嘉亨家化、爱美客、豪悦护理、华业香料、*ST美谷等跌幅靠前；本周申万纺织服饰板块中莱绅通灵、曼卡龙、三夫户外、航民股份、深中华A等涨幅靠前；华纺股份、华茂股份、*ST新纺、安奈儿、华生科技等跌幅靠前。本周受风格切换、爱美客一季报业绩预告落地影响，板块估值回调，年初至今美护持续走弱；本周得益于黄金珠宝以及户外赛道申万纺织服饰跑赢大盘。 图表1：申万纺织服饰年初至今个股涨跌幅榜 图表2：申万美容护理年初至今个股涨跌幅榜 1.2行业要闻：毛戈平提交港股IPO，丰泰企业24Q1高单增长 毛戈平港交所申请IPO。根据青眼情报，4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司正式向港交所提交上市申请，由中金公司担任独家保荐人。招股书显示，毛戈平近3年营收稳步增长，从2021年的15.77亿元增长至2023年的28.86亿元，归母净利润从2021年的3.31亿元增长至2023年的6.62亿元。分品类来看，毛戈平2023年彩妆和护肤产品营收分别占总营收的56.2%和40.2%，护肤营收从2021年的4.69亿元增长至2023年的11.6亿元，复合年增长率达57.3%； 彩妆营收从2021年的10.26亿元增长至2023年的16.22亿元，复合年增长率达25.7%。 图表3：毛戈平收入及增速（百万元） 图表4：毛戈平归母净利润及增速（百万元） 胶原蛋白冻干纤维按照3类器械管理。根据医美部落，2024年4月9日，国家药监局医疗器械标准管理中心对外发布《2024年第一次医疗器械分类界定结果汇总》。据悉，本次汇总的医疗器械产品分类界定结果共223个，其中涉及医美领域的有13个，其中，建议按照三类医疗器械管理的产品有4个（包括重组3型人源化胶原蛋白冻干纤维等），建议按照二类医疗器械管理的产品有5个（包括红蓝光治疗仪等），建议不作为医疗器械管理的产品有1个，建议按照药械组合产品判定程序界定管理属性的产品有2个，建议视具体情况而定的产品有1个。 屈臣氏换帅。根据青眼号外及屈臣氏集团公告，自2024年5月1日起，现任屈臣氏集团首席运营官兼屈臣氏集团（亚洲和欧洲）首席执行官倪文玲将接任黎启明，成为屈臣氏集团新任首席执行官。2000年，倪文玲加入屈臣氏集团的母公司长江和记实业有限公司(前身为和记黄埔有限公司)，倪文玲早期在集团负责企业传讯，其后担任国际业务领导，涵盖广泛营运范畴，包括企业传播，国际采购、技术开发、销售运营、市场营销、大数据和可持续发展等。2001年，倪文玲调任屈臣氏集团，于2013年出任集团首席运营官，并于2019年出任屈臣氏集团（亚洲及欧洲）首席执行官。 丰泰24Q1高单增长，裕元制造24Q1基本持平。根据丰泰企业官网，丰泰24年3月实现收入7.25亿台币，同增10.95%，24年1月-3月累计收入19.36亿台币，同增6.47%；根据公司公告，裕元集团制造业业务24年3月同比增速为0.2%，24年1月-3月同比增速为-0.1%，相比于23Q4下降状态显著改善。 图表5：丰泰企业月度收入及增速（亿台币） 图表6：裕元集团制造业务收入月度增速 杰尼亚集团23年收入呈双位数增长。根据华丽志，总部位于米兰的意大利奢侈品集团Ermenegildo Zegna（杰尼亚集团）（NYSE纽交所股票代码：ZGN）公布了截至12月底的2023财年完整年报，全年营收达19.045亿欧元，较2022年同比增长27.6%（有机增长19.3%）。其中亚太地区的营收较上年同比增长了22.2%至7.88亿欧元（按固定汇率计增长27.3%，在有机基础上增长23.7%），其中大中华区营收同比增长20.5%至5.96亿欧元（按固定汇率计增长25.7%，在有机基础上增长24.2%）。 2公司事件 2.1美容护理：爱美客公布24Q1业绩预告，收入业绩保持高增长 爱美客公布24年第一季度业绩预告。报告期内，公司预计实现营业收入803.4百万元-825.5百万元，同增27.5%-31%，实现归母净利润510百万元-534百万元，同增23%-29%。24年1-2月受基数效应以及春节前后较强的消费韧性实现高增长，24年3月具备较高基数压力，报告期内仍实现高增长。 2.2纺织服饰：华利集团23年新客户扩展靓丽，报喜鸟23年加速开店 华利集团量价齐升驱动增长，23年新客户扩展靓丽。公司公布2023年度年报，23年实现收入201.14亿元，同比下滑2.2%，实现归母净利润32.00亿元，同比下滑0.9%，实现扣非归母净利润31.81亿元，同比增长0.5%,EPS为2.74元；其中23Q4收入为58.1亿元，同增11.7%，实现归母净利润9.1亿元，同增16.7％，实现扣非归母净利润9.3亿元，同增21.9％。拟每10股派现12元。 公司业绩符合预期。 1）下游品牌去库基本结束驱动23Q4订单量价齐升，客户结构变化+汇率带动23年均价双位数提升。22年下半年以来运动品牌纷纷进入去库周期，伴随品牌库存结构趋于正常，公司23Q4订单需求大幅好转，带动收入转正。分量价来看，23年公司鞋履销量为1.9亿双，同比-13.6%，均价106元，同比+13.4%，公司鞋履销量下降主要受品牌去库影响，均价提升主要受美元汇率以及客户结构变化影响；23Q4公司鞋履销量0.54亿双，同比+5.9%，均价107元，同比+6.8%，23Q4实现量价提升，产品结构优化驱动均价提升，订单需求改善带动量增。 2）客户TOP1-2相对稳健，新客户扩展靓丽。从客户结构来看，公司客户TOP1-5贡献收入分别为76亿元/41亿元/24亿元/14亿元/11亿元，对应增速分别为-4%/+3%/-31%/-37%/-10%，TOP1-2客户相对稳健，其他头部客户受库存等影响大幅下滑。头部客户之外，其他客户实现收入35亿元，同增97%，占比提升9PCT至18%，锐步、昂跑、亚瑟士、NB等新客户扩展良好，实现快速增长。 3）毛利率微降，净利率较为稳定。公司23年毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为25.6%/0.4%/3.4%/1.5%，较22年分别变动-0.3PCT/-0.0PCT/-0.3PCT/+0.1PCT,公司毛利率略有下降主要与客户结构变化有关，管理费用率优化主要得益于规模效应。综合而言，公司23年归母净利率为15.9%，较22年提升0.2PCT，盈利能力稳定。 报喜鸟：哈吉斯加速扩店，控制终端折扣带动净利率提升。公司公布2023年年报，报告期内实现收入52.5亿元，同增21.8%，实现归母净利润6.98亿元，同增52.11%，实现扣非归母净利润6.05亿元，同增61.61%，EPS为0.48元；其中23Q4实现收入15.86亿元，同增24.46%，实现归母净利润1.43亿元，同增92.04%，实现扣非归母净利润1.22亿元，公司拟每10股派现2.5元（含税）。公司此前业绩预告预计23年归母净利润增速区间为50%-60%，符合此前预告区间。 1）加速扩店+提升店效带动哈吉斯/报喜鸟快速增长。从主品牌看，23年哈吉斯实现收入17.58亿元，同增24.12%；期末门店数量457个（其中直营门店/经销门店分别为327/130个），较去年同期净增40个（其中直营门店/经销门店分别净增14/26个），同比增长10%；单店产出为384.7万元，同增13%，哈吉斯加大经销扩店，客流恢复+大店模式带动单店产出增长。23年报喜鸟实现收入17.30亿元，同增17.18%；期末门店数量817个（其中直营门店/经销门店分别为232/585个），较去年同期净增13个（其中直营门店/经销门店分别净增11/2个），同比增长2%；单店产出为211.7万元，同增15%，报喜鸟保持稳健开店策略，以直营为主，客