业绩靓丽增长，核心交易系统领域竞争力增强

顶点软件(603383.SH) 业绩靓丽增长，核心交易系统领域竞争力增强 计算机 2024年04月14日 推荐(维持) 股价:37.01元 主要数据 行业计算机 公司网址www.apexsoft.com.cn 大股东/持股严孟宇/20.96% 实际控制人严孟宇 总股本(百万股)171 流通A股(百万股)170 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)63 流通A股市值(亿元)63 每股净资产(元)8.72 资产负债率(%)20.2 事项： 公司发布2023年年报，2023年实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金11元（含税），同时以资本公积每10股转增2股。 平安观点： 公司主营业务实现较快增长，业绩增长表现亮眼。公司2023年实现营业收入7.44亿元，同比增长19%（vs前三季度18%）。分项来看，公司主营业务实现较快增长，定制软件业务、产品化软件业务分别实现收入5.22亿元、1.02亿元，分别实现同比增速21%、10%，此外公司运维服务业务、系统集成业务分别实现收入9249万元、2691万元，分别同比增长3%、137%。利润端来看，公司2023年实现归母净利润2.33亿元，同比增长40%（vs前三季度63%），增速依然亮眼。 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】顶点软件（603383.SH）*事项点评*利润高增长，核心交易系统市场份额有望进一步提升*推荐20240131 【平安证券】顶点软件（603383.SH）*首次覆盖报告*金融信创适配先锋，公司成长空间进一步打开*推荐20231102 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 毛利率同比提升，利润率保持同业较优水平。公司2023年毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点，期间费用率为40.59%，相比上年同期压降1.81个百分点。公司2023年加大基础技术平台等方面的研发投入，2023年研发投入金额（公司研发投入全部费用化）为1.53亿元，同比增长10%，研发投入持续增长，研发费用率达到20.55%。公司2023年净利率同比提升4.78个百分点至31.36%，继续保持在可比同业较优水平。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 625 744 829 946 1,093 YOY(%) 24.2 19.1 11.4 14.2 15.4 净利润(百万元) 166 233 281 331 384 YOY(%) 20.8 40.5 20.4 17.7 16.1 毛利率(%) 67.5 69.2 69.5 69.6 69.8 净利率(%) 26.6 31.4 33.9 34.9 35.1 ROE(%) 12.2 15.6 15.8 15.7 15.4 EPS(摊薄/元) 0.97 1.36 1.64 1.93 2.24 P/E(倍) 38.2 27.2 22.6 19.2 16.5 P/B(倍) 4.7 4.2 3.6 3.0 2.5 A5和HTS继续突破，核心交易系统领域竞争力增强。证券IT方面，2023年，公司A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，公司未来有望借此打造行业标杆级案例，从而验证成长逻辑；同时，公司与3家战略合作客户签署A5升级合同，东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例。公司保持在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先，HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，A5场外业务平 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 顶点软件公司年报点评 台在某头部券商顺利上线，完成了超千万客户的一次性切换。核心交易系统转型有望成为证券行业下一步的攻坚重点，在此背景下我们认为公司有望凭借在核心交易系统领域的竞争力实现破局，考虑到后续A5信创版、HTS的持续推进，公司的产品和技术优势不断凸显，细分领域市场份额有望进一步提升。 财富、机构、运营多赛道发展，持续拓宽业务边界。财富+领域，2023年公司继续深耕客户运营（C6)、财富管理（W5)和绩效考核(E5)等优势业务，覆盖证券、基金、信托、银行、期货多类财富管理机构，根据顶点软件2024年4月11日公众号，财富管理业务领域，公司在证券行业覆盖率超过80%，在股份制银行实现突破。机构+领域，聚焦客户、交易、理财、销售、服务、运营六大主题，2023年公司机构业务线各产品板块与券商多业务深度合作，机构交易产品在极速投资交易、做市、跨境交易进一步拓展，新拓展交易场景16大类。运营+领域，2023年公司核心账户系统信创版在东吴证券实现全面上线，正在着手建设中国香港市场运营中台管理系统。此外在新进赛道领域，公司一方面加大研发投入，充分利用“1+3”基础技术平台，新一代投资管理核心平台研发取得重要进展，另一方面，公司新一代全面风控核心平台取得首家突破。2023年，公司新设立深圳全资子公司，拓展大资管数字化业务，提升公司在南方大区的市场竞争力和客户服务水平。公司积极把握客户的新需求和新痛点，进一步深化多业务领域的布局，将给公司注入新的发展动能。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.81亿元（前值为3.21亿元）、3.31亿元（前值为4.24亿元）、3.84亿元（新增），对应EPS分别为1.64元、1.93元、2.24元，对应4月12日收盘价的PE分别为22.6倍、19.2倍、16.5倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区、资本市场改革深化持续，需求端IT投入力度将进一步加大，我们认为未来在顶点A5信创版、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。2）资本市场改革推进不及预期。若资本市场改革推进速度不及预期，将会影响客户的系统改造升级需求，公司相关业务增长可能会低于预期。3）金融机构收入增长承压。公司主要客户为金融机构，若降费降佣政策等因素导致客户收入增长面临压力，可能会带来客户信息IT开支的收紧，从而影响公司业绩增长。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 1670 2014 2424 2903 现金 940 1219 1539 1905 应收票据及应收账款 56 62 71 82 其他应收款 5 6 7 8 预付账款 5 5 6 7 存货 132 146 166 191 其他流动资产 531 575 635 710 非流动资产 216 197 178 160 长期投资 38 34 31 28 固定资产 89 75 61 47 无形资产 9 7 6 4 其他非流动资产 81 80 80 80 资产总计 1886 2211 2603 3063 流动负债 380 422 481 554 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 17 19 22 25 其他流动负债 363 403 459 529 非流动负债 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 380 422 481 554 少数股东权益 13 15 18 20 股本 171 171 171 171 资本公积 501 501 501 501 留存收益 821 1102 1432 1816 归属母公司股东权益 1493 1774 2104 2488 负债和股东权益 1886 2211 2603 3063 单位:百万元 顶点软件公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 744 829 946 1093 营业成本 229 253 287 330 税金及附加 9 10 11 13 营业费用 64 66 69 76 管理费用 101 83 90 102 研发费用 153 165 185 211 财务费用 -16 -4 -5 -6 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -1 -2 -2 -2 其他收益 36 36 36 36 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 10 10 10 10 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 250 301 354 411 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 250 300 354 411 所得税 15 18 21 24 净利润 235 283 333 387 少数股东损益 2 2 2 3 归属母公司净利润 233 281 331 384 EBITDA 245 312 365 420 EPS（元） 1.36 1.64 1.93 2.24 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 19.1 11.4 14.2 15.4 营业利润(%) 43.2 20.4 17.7 16.1 归属于母公司净利润(%) 40.5 20.4 17.7 16.1 获利能力毛利率(%) 69.2 69.5 69.6 69.8 净利率(%) 31.4 33.9 34.9 35.1 ROE(%) 15.6 15.8 15.7 15.4 ROIC(%) 475.8 57.0 65.3 72.2 偿债能力资产负债率(%) 20.2 19.1 18.5 18.1 净负债比率(%) -62.4 -68.1 -72.5 -76.0 流动比率 4.4 4.8 5.0 5.2 速动比率 3.0 3.4 3.7 3.9 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 13.3 13.3 13.3 13.3 应付账款周转率 13.35 13.35 13.35 13.35 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.36 1.64 1.93 2.24 每股经营现金流(最新摊薄) 1.35 1.54 1.78 2.04 每股净资产(最新摊薄) 8.72 10.36 12.29 14.53 估值比率P/E 27.2 22.6 19.2 16.5 P/B 4.2 3.6 3.0 2.5 EV/EBITDA 30 16 13 11 单位:百万元 经营活动现金流 231 264 304 349 净利润 235 283 333 387 折旧摊销 11 16 16 15 财务费用 -16 -4 -5 -6 投资损失 -10 -10 -10 -10 营运资金变动 -19 -23 -32 -39 其他经营现金流 31 3 3 3 投资活动现金流 -183 11 11 11 资本支出 38 0 0 0 长期投资 -160 0 0 0 其他投资现金流 -62 11 11 11 筹资活动现金流 -138 4 5 6 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他筹资现金流 -138 4 5 6 现金净增加额 -90 279 320 366 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: