2023年报点评：安全运营和服务增长超30%，移动注入成长动能

2023 年收入增长承压。公司发布 2023 年报，全年实现营收 45.07 亿元（+1.58%），归母净利润 7.41 亿元（+18.37%），扣非归母净利润 4.71 亿元（-9.61%）。单 Q4 来看，公司收入 19.73 亿元（-13.01%），归母净利润5.0 亿元（-42.93%），扣非归母净利润 4.70 亿元（-42.48%）。公司非经常损益较大，主要系参股多家上市公司估值变化带来的收益。 24Q1 增长不俗，回款改善明显。公司同时发布 24Q1 业绩预告，预计 24Q1收入 9.0-9.5 亿元，同比增长 14.26%-20.61%；归母净利润-1.33 至-0.93 亿元，亏损扩大系去年投资收益等较大；扣非归母净利润-0.58 至-0.38 亿元，亏损收窄 41.82%至 61.88%。公司与移动关联业务发展进一步加速。公司加强应收账款与回款管理，回款同比提升 60%以上。 整体毛利率下降，人效有所提升。公司 23 年毛利率为 57.76%，下降 4.90个百分点；毛利率下降主要是中国移动合作的集成项目有所增加。公司销售、管理、研发费用率分别下降 3.29、0.42、3.09 个百分点，三费总额较上年同期下降 11.69%。同时，公司 23 年人员为 6503 人，下降 5.79%，人均效率显著提升。 安全运营及服务和新业务增长较快。安全产品收入 25.78 亿元（-12.81%），毛利率下降 2.74 个百分点；安全运营与服务收入 18.99 亿元（+30.63%），毛利率下降 8.08 个百分点。新业务板块（涉云安全、数据安全 2.0＆3.0、工业互联网安全、安全运营）实现收入 21.42 亿元，同比增长 13.82%，占全年营收的 47.54%。其中涉云安全业务实现收入 5.72 亿（+34.50%）；安全运营中心收入 10.61 亿元（+13.01%）。 移动注入成长动能。中国移动集团已正式成为公司实际控制人，公司预计2024 年将向中国移动集团及其控制的其他企业销售商品及提供劳务 18.5 亿元，数额进一步增长。公司已与中国移动集团及下属公司签署 62 份战略合作协议。以中国移动“BASIC6”科创计划为指引，公司将面向云、大数据、算力网络、物联网、卫星互联网等业务场景构建体系化安全能力。 风险提示：宏观经济影响 IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。由于经济恢复和项目确认节奏影响，我们下修盈利。预计 2024-2026 年归母净利润为 9.09/11.11/13.84 亿元（原预测24-25 年为 13.88/18.22 亿元），对应当前 PE 为 26/21/17 倍。考虑到中国移动协同效应显著，公司有望重回高增长，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司发布 2023 年报，全年实现营收 45.07 亿元（+1.58%），归母净利润 7.41 亿元（+18.37%），扣非归母净利润 4.71 亿元（-9.61%）。单 Q4 来看，公司收入19.73 亿元（-13.01%），归母净利润 5.0 亿元（-42.93%），扣非归母净利润 4.70亿元（-42.48%）。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司 23 年毛利率为 57.76%，下降 4.90 个百分点；毛利率下降主要是中国移动合作的集成项目有所增加。公司销售、管理、研发费用率分别下降 3.29、0.42、3.09个百分点，三费总额较上年同期下降 11.69%。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司三项费用率变化情况（管理费用包括研发费用） 受宏观经济影响，行业近年来经营整体承压。公司 2023 年经营活动现金净流量为-3.93 亿元，同比下降较大。公司销售收款较去年同期有所下降，应收账款金额相对较高且增加较大。公司存货整体保持稳定。 图7：公司经营性现金流情况 图8：公司主要流动资产周转情况 投资建议：维持“买入”评级。由于经济恢复和项目确认节奏影响，我们下修盈利。预计 2024-2026 年归母净利润为 9.09/11.11/13.84 亿元（原预测 24-25 年为 13.88/18.22 亿元），对应当前 PE 为 26/21/17 倍。考虑到中国移动协同效应显著，公司有望重回高增长，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明