交通运输行业周报：交通运输行业报告基建特许经营办法落地，“国九条”再提分红监管

板块观点 航运板块：集运指数方面，本周SCFI综合指数报1731点，环比跌0.1%。油运方面，本周BDTI指数报1205点，环比升6.9%，BCTI指数报871点，环比降11.3%。干散货方面，本周BDI指数报1690点，环比升1.3%。 航空板块：民航清明假期日均客流量167.8万人次，同比增长21.9%，相比2019年同期增长0.3%。三大航在年报中更新机队引进计划，2024-2026年机队合计年化增速仅为3.3%，结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单数量及波音空客交付能力，我们认为未来三年行业供给约束较强。随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注华夏航空。 3月29日民航局召开会议介绍民航局落实中央经济工作会议和政府工作报告精神推进低空经济发展所做工作及下一步考虑。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块： 深圳机场披露2023年年报，2023年营业收入41.6亿元，同比增长55.9%，归母净利润3.97亿元，扭亏为盈。机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。 快递物流板块： 交通部发布快递发展指数，3月快递业务量同比增速预计约为25.6%，快递业务收入同比增速预计约为16%。一季度，快递业务量、业务收入同比增速预计分别为27.4%和18.4%。快递行业业务量保持较高速度增长，4月初仍然保持20%以上增速，超出年初市场预期。 尽管当前快递行业的市占率分层尚未结束，但中通提出稳定分红，行业龙头或不再激进，价格竞争烈度可能有所缓和。当前龙头快递股价有所修复，但动态估值水平仍处较低水平，推荐中通快递，关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股、韵达股份（未覆盖）、申通快递（未覆盖）。 中国外运凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长。公司近期股价对应2023年分红的股息率保持在4.6%左右，仍具备吸引力，建议保持关注。商务部提出消费品以旧换新文件已经印好，结合国务院3月7日印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中提出的汽车、家电、家装消费品三大消费品领域，我们认为家电及家装消费品仍可能是政策重点支持方向。关注大件零担物流相关标的，关注德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 本周《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式公布。中国收费高速公路于上世纪八十年代末逐步启动建设，2000年后进入高速发展期，早年建设的高速公路经营权接近到期，改扩建陆续提上日程。 尽管当前收费公路管理条例尚未推出修订稿，但《基建特许经营管理办法》非常具有指导意义，当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 资本市场新“国九条”提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。 投资建议 推荐春秋航空、中通快递、招商公路、中国外运，关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股、大秦铁路、中国国航、华夏航空、京沪高铁。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股震荡走低，上证综指报收3019.47点，周跌幅为1.62%。本周申万交运指数报收2076.14点，环比下跌1.00%,相比沪深300指数跑赢1.58pct。交通运输各子板块中，高股息的公路、港口板块表现强势，顺周期的机场、航空、快递板块则有所回落。 本周五国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。 航运板块： 本周集运运价基本稳定，油运运价指数表现分化，干散货运价指数小幅回升。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报1731点，环比跌0.1%，CCFI指数报1208点，环比跌2.9%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报1971点，环比跌1.3%，地中海航线SCFI指数报3010点，环比跌0.1%，美西航线SCFI指数报3205点，环比跌3.1%，美东航线SCFI指数报4179点，环比跌4.1%。 油运方面，本周BDTI指数报1205点，环比升6.9%，BCTI指数报871点，环比降11.3%。 干散货方面，本周BDI指数报1690点，环比升1.3%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2475点、1677点、1261点。 航空板块： 交通部数据显示清明假期全社会跨区域人员流动量达到7.4亿人次，同比增长53.5%，其中民航清明假期日均客流量167.8万人次，同比增长21.9%，相比2019年同期增长0.3%。 三大航均在年报中更新了2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束较强。随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注华夏航空。 3月29日民航局召开会议介绍民航局落实中央经济工作会议和政府工作报告精神推进低空经济发展所做工作及下一步考虑。会议提出民航局将进一步提高政治站位，充分认识发展低空经济的重大意义，立足自身职责，在航空器适航审定、低空飞行服务保障、基础设施建设标准、市场准入、安全监管等方面加强研究和谋划，在奋力开辟低空经济新赛道中贡献民航力量。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块： 深圳机场披露2023年年报，2023年营业收入41.6亿元，同比增长55.9%，归母净利润3.97亿元，扭亏为盈。 夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。 股价方面，我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。 快递板块： 交通部发布3月快递发展指数，从分项指标来看，3月快递业务量同比增速预计约为25.6%，快递业务收入同比增速预计约为16%。一季度，快递业务量、业务收入同比增速预计分别为27.4%和18.4%。 2024年开年快递行业业务量保持较高速度增长，4月初仍然保持20%以上增速，超出年初市场预期。尽管当前快递行业的市占率分层尚未结束，但中通年报提出稳定分红，行业龙头或不再激进，价格竞争的烈度可能有所缓和。当前龙头快递公司股价有所修复，但其动态估值水平仍处在较低水平，推荐中通快递，关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股、韵达股份（未覆盖）、申通快递（未覆盖）。 物流板块： 中国外运2023年营业收入1017.0亿元，同比下降6.9%，实现归母净利润42.2亿元，同比增长3.5%。公司业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长。公司近期股价对应2023年分红的股息率保持在4.6%左右，仍具备吸引力，建议保持关注。 商务部提出消费品以旧换新文件已经印好，可能近期就会公布。结合国务院3月7日印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中提出的汽车、家电、家装消费品三大消费品领域，我们认为家电及家装消费品仍可能是政策重点支持方向。关注大件零担物流相关标的，关注德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 本周《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式公布，将于2024年5月1日起实施。该办法对特许经营实施方式进行列举，包含“新建/改扩建—运营—移交（BOT）”、“新建/改扩建—拥有并运营—移交（BOOT）”、“转让—运营—移交（TOT）”等实施方式，并将特许经营最长期限延长到40年。 收费高速公路的经营模式本质上是一种BOT模式的运营方式，即建设并运营收费高速公路，收费期到达一定年限后运营方将路产交还给政府并面向公众免费通行。中国收费高速公路行业于上世纪八十年代末逐步启动建设，2000年后进入高速发展期，随着2000年前后建设的高速公路收费期陆续接近到期，改扩建陆续提上日程。尽管当前收费公路管理条例尚未推出修订稿，但基础设施和公用事业特许经营管理办法非常具有指导意义，当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。 本周十年国债收益率相对平稳，高股息板块稳中有升。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。 投资建议：推荐春秋航空、中通快递、招商公路、中国外运，关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股、大秦铁路、中国国航、华夏航空、京沪高铁。 2本周交运板块行情概述 本周A股震荡走低，上证综指报收3019.47点，周跌幅为1.62%。其他指数方面，深证成指报收9228.23点，周跌幅3.32%，创业板指报收1762.88点，周跌幅4.21%，沪深300指数报收3475.84点，周跌幅2.58%。本周申万交运指数报收2076.14点，环比下跌1.00%,相比沪深300指数跑赢1.58pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交通运输各子板块中，高股息的公路、港口板块表现强势，其中公路、港口、公交板块涨幅分别为1.8%、0.8%、0.5%；顺周期的机场、航空、快递板块有所回落，跌幅分别为3.1%、2.4%、2.1%。 本周交运个股涨幅前五名分别为：原尚股份（+16.84%)，四川成渝（+8.46%)，密尔克卫（+8.01%)，三峡旅游（+7.78%)，赣粤高速（+5.88%）；本周交运个股跌幅前五名分别为：普路通（-29.01%)，中创物流（-16.90%)，龙洲股份（-12.36%)，重庆路桥（-11.79%)，ST万林（-9.71%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价