设备更新改造再升级，关注资源涨价对低估值央国企的带动

资源品涨价，有望增厚具备矿产资源开采及运维能力的低估值央国企利润，带动具备金属加工能力的民企业务放量 年初以来，全球定价的大宗商品价格出现了幅度可观的上涨。年初至今，金价上涨16%，油价上涨23%，铜价上涨9%，考虑到大宗商品的供求紧缺以及全球制造业补库存的需求增加，我们看好后续大宗商品的需求持续性以及价格的支撑。建筑板块中，与矿产资源相关的公司大致可分为三类： 1）具备矿产资源的央国企：根据我们梳理，中国中铁、中国中冶、中国铁建和中国电建具备矿产资源，其中中国中铁生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。目前，公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列；2023年，子公司中铁资源净利润51.9亿元，占整体净利润的比例达到13.8%，是建筑板块中资源业务占利润比重较大的公司；此外，中国中冶从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、铅、锌等金属矿产资源的勘探、选矿、冶炼等领域，23年三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元，此外，截至22年底，四川路桥拥有在建及运营矿山合计11座，主要产品包括磷、铜、铁、锂、金、霞石、硫酸钾，伴随后续矿产资源的持续投产具备较好的经济效应； 2）提供资源服务运维服务的央国企：伴随多年出海经验，央国企为海外业务提供了良好的矿山运维服务，例如中材国际、中国中冶、中钢国际、华电重工等均提供相关服务，中材国际2023年新签生产运营服务合同额135.86亿元，同比增长14%；其中，新签矿山运维合同额79.75亿元，同比增长7%； 3）具备金属加工能力的民企：例如鸿路钢构、东南网架等钢结构类公司。 行情回顾 根据总市值加权平均统计， 本周（0408-0412）建筑（中信）指数下跌4.30%，沪深300指数下跌1.81%，子板块悉数下跌，其中基建、专业工程板块跌幅较小，分别下跌3.53%、3.77%。本周涨幅居前的标的有：ST花王（+19.57%）、 浙江建投 （+9.24%）、*ST围海 （+8.49%）、 鸿路钢构（+3.21%）、华图山鼎（+2.48%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：设备更新改造再升级，关注资源涨价对低估值央国企的带动...........................3 2.行情回顾...................................................................................................................................................3 3.投资建议...................................................................................................................................................4 4.风险提示...................................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（0408-0412）涨跌幅（总市值加权平均）.........................4 图2：建筑个股涨幅前五..........................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅..............................................................................................................4 1.本周专题：设备更新改造再升级，关注资源涨价对低估值央国企的带动 聚焦工业领域重点行业开展四大行动，全面推动设备更新和技术改造。2024年4月11日，国新办举行国务院政策例行吹风会，国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、住房城乡建设部、商务部、市场监管总局有关负责人出席吹风会，介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况，将围绕推进新型工业化，以大规模设备更新为抓手，实施制造业技术改造升级工程，以数字化转型、绿色化升级为重点，坚持市场化推进、标准化引领、软硬件一体化更新，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。到2027年，力争实现工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。 其中，重点提及下一步，将聚焦石化化工、钢铁、有色、建材、机械、汽车、轻工、纺织、电子等重点行业，开展先进设备更新、数字化转型、绿色装备推广、安全水平提升四大行动，全面推动设备更新和技术改造。与此同时，实施数字化转型行动，以推进制造业数字化、网络化、智能化为重点，推广应用工业机器人、智能物流等智能制造装备，建设一批智能工厂；实施绿色装备推广行动，推动石化化工、钢铁、有色、建材等重点用能行业、重点环节，应用推广节能、节水、环保等绿色装备，设备更新改造行动再升级，重点聚焦于智能化制造装备以及绿色装备的推广，根据我们梳理，建筑公司里装备业务占比较高的公司有铁科轨道、铁建重工、中铁工业、航天工程等，万亿更新改造有望释放相关行业设备更新改造需求。 资源品涨价，有望增厚具备矿产资源开采及运维能力的低估值央国企利润，带动具备金属加工能力的民企业务放量。年初以来，全球定价的大宗商品价格出现了幅度可观的上涨。年初至今，金价上涨16%，油价上涨23%，铜价上涨9%，考虑到大宗商品的供求紧缺以及全球制造业补库存的需求增加，我们看好后续大宗商品的需求持续性以及价格的支撑。建筑板块中，与矿产资源相关的公司大致可分为三类： 1）具备矿产资源的央国企：根据我们梳理，中国中铁、中国中冶、中国铁建和中国电建具备矿产资源，其中中国中铁生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。目前，公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列；2023年，子公司中铁资源净利润51.9亿元，占整体净利润的比例达到13.8%，是建筑板块中资源业务占利润比重较大的公司；此外，中国中冶从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、铅、锌等金属矿产资源的勘探、选矿、冶炼等领域，23年三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元，此外，截至22年底，四川路桥目前拥有在建及运营矿山合计11座，主要产品包括磷、铜、铁、锂、金、霞石、硫酸钾，伴随后续矿产资源的持续投产具备较好的经济效应； 2）提供资源服务运维服务的央国企：伴随多年出海经验，央国企为海外业务提供了良好的矿山运维服务，例如中材国际、中国中冶、中钢国际、华电重工等均提供相关服务，中材国际2023年新签生产运营服务合同额135.86亿元，同比增长14%；其中，新签矿山运维合同额79.75亿元，同比增长7%； 3）具备金属加工能力的民企：例如鸿路钢构、东南网架等钢结构类公司。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0408-0412）建筑（中信）指数下跌4.30%，沪深300指数下跌1.81%，子板块悉数下跌，其中基建、专业工程板块跌幅较小，分别下跌3.53%、3.77%。本周涨幅居前的标的有：ST花王（+19.57%）、浙江建投（+9.24%）、*ST围海（+8.49%）、鸿路钢构（+3.21%）、华图山鼎（+2.48%）。 图1：中信建筑三级子行业本周（0408-0412）涨跌幅（总市值加权平均） 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 结合当前经济压力仍存，我们预计今年顺周期有望改善，今年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，今年基本面改善可期。从资金的角度来看，中央加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑今年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的景气度较高。我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 主线一：静待顺周期改善，基建和地产投资保持韧性 需求端来看，24年基建增速或回归平稳，重视基建结构性和区域性机会，我们预计24年广义/狭义基建增速分别为8.70%/6.75%，真实需求主导的水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域景气度较高。供给端，专项债有望继续发力，或将提前下达2024年度部分新增地方债额度，新增专项债提前批额度或将在2.28万亿元左右。万亿特别国债发行促使中央财政赤字率或进一步提高，财政资金或继续发力。地产端，城中村及保障房有望为地产中长期发展形成有力支撑，我们测算21个/35个超大特大城市城中村改造面积达9.6/12.3亿平，预计21个城市城中村改造年均拉动地产开发投资约9199亿，对地产新开工/竣工的弹性分别为12.6%/7.6%。 主线二：国企改革纵深推进，高股息及ROE向上趋势明显 23年上半年战术性政策上已明确国改新思路，下半年战略性政策持续细化工作部署。龙头市占率提升趋势显著，23年以来建筑央企份额提升较快，八大建筑央企营业收入份额从19年19%提升至23Q3的25%，新签订单市场份额从19年35%提升至23Q3的45%，验证了建筑央企扎实的内生增长动能以及融资和管理优势。建筑央国企ROE提升思路清晰，内生途径在于提升盈利能力和周转能力，外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。截至2024/3/29，23年建筑企业中股息率达到5%的已有2家，以传统低估值建筑央国企蓝筹为主，此前建筑央国企密集发布增持计划，板块回调后低估值建筑央企估值已处于较低水平。 主线三：关注下游高景气专业工程以及传统行业改造及出海 专业工程四大细分赛道值得重点关注：1）重资产的建筑租赁板块在顺周期下弹性较大，头部市占率集中度提升；2）半导体洁净室工程，受益于国内半导体资本开支提速，国产替代逻辑带来需求旺盛，洁净室工程行业技术壁垒高，行业渗透率及头部企业集中度有望提升；3）化工炼化工程板块主要受益于化工行业景气度回暖以及海外龙头产能转移，同时煤化工迎来投资高峰期；4）钢结构板块短期在经济复苏背景下收入和利润弹性有望进一步凸显，中长期看好行业智能化改造带动吨净利提升及产能扩张，此外积极关注建筑企业出海对于传统业务利润的带动作用。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计万亿国债以及基建相关利好政策的密集出台推动今年上半年基建形成实物工作量，有望带动24年