煤炭行业点评：山西省煤炭资源税上调落地，焦煤价格支撑更强

山西资源税调整对焦煤市场的影响与投资策略

事件概述:

• 时间线: 自2023年12月18日至2024年3月28日，山西司法厅及山西省人民代表大会常务委员会发布并实施了关于调整资源税的具体措施。
• 主要变化:
  • “煤”税目下，原矿税率由8%调整为10%，选矿税率由6.5%调整为9%。

市场影响分析:

1. 支撑焦煤价格:

• 资源税调整从价格角度增加了煤炭企业的成本，特别是对焦煤价格形成明显的支撑作用。
• 按照今年的平均价格计算，不同类型的煤炭（坑口长协动力煤、现货动力煤、现货主焦煤）将分别增加10.1、13.1、47.1元/吨的税费负担。

2. 焦煤价格支撑增强:

• 山西焦煤产量占全国的约53%，因此，资源税上调对全国焦煤市场的价格形成更强支撑。
• 进口焦煤关税的恢复进一步强化了这一效应，使得焦煤价格更加坚挺。

3. 变相抑制煤企洗选意愿:

• 选矿税率上调幅度略大于原矿，可能促使煤企减少洗选活动，这在开采年限增长、新矿投产减少的情况下，将进一步压缩煤炭的有效供给。

基本面趋势与投资建议:

1. 下游需求改善:

• 钢厂焦煤库存已降至去年二三季度水平，表明下游去库存阶段接近尾声。
• 随着“金三银四”传统旺季的到来，下游需求逐步恢复，尤其是项目资金到位的延迟问题得到解决。

2. 煤价与业绩展望:

• 现货市场价格调整对长协价有一定的指导意义，2024年第二季度的长协价环比下降幅度较小，反映出市场对第二季度需求恢复的乐观预期。
• 煤价触底，盈利预期有望向上修正，且随着煤企年报的陆续披露，市场预期调整后的板块表现值得期待。

3. 投资策略:

• 龙头白马：考虑长期配置，推荐陕西煤业、中国神华、中煤能源、兖矿能源。
• 焦煤股：关注平煤股份、淮北矿业、冀中能源、盘江股份、恒源煤电，尤其在山西资源税率上调后，这些非山西焦煤股可能受益更多。
• 产能增长：看好昊华能源、兰花科创、广汇能源、盘江股份等公司的长期增长潜力。

风险提示:

• 经济复苏进度：国内经济复苏速度可能低于预期。
• 海外需求：全球需求恢复可能不及预期。
• 原油价格：原油价格下跌可能影响煤化工产品的价格走势。

综上所述，山西资源税的调整对焦煤市场产生了一定的正面影响，同时提供了新的投资机遇。投资者应关注市场动态、政策导向以及宏观经济环境，以制定更为精准的投资策略。