煤炭行业周报：山西省上调煤炭资源税率，焦煤价格或将触底反弹

证山西省上调煤炭资源税率，焦煤价格或 研 券将触底反弹 究——煤炭行业周报 报 告增持（维持）核心观点 山西省上调煤炭资源税。2024年3月28日山西省第十四届人民代表大会 行业:煤炭 常务委员会第九次会议通过《山西省人民代表大会常务委员会关于资源 日期: 2024年04月17日 税具体适用税率等有关事项的决定》，自2024年4月1日起，将“煤”税目原矿税率由8%调整为10%，选矿税率由6.5%调整为9%；“煤成 分析师:于庭泽 煤炭 沪深300 22% 16% 11% 5% -1% 04/23 -6% 06/23 09/2311/2302/2404/24 -12% -18% -23% 最近一年行业指数与沪深300比较 SAC编号:S0870523040001 行业周 报相关报告： 《煤企业绩陆续发布，高分红彰显板块价值——煤炭行业周报》 ——2024年03月26日 《短期供需错配致煤价下行，静待需求回暖——煤炭行业周报》 ——2024年03月20日 《海外煤价上涨，1-2月煤炭累计进口再创新高——煤炭行业周报》 ——2024年03月13日 （层）气”税目原矿税率由1.5%调整为2%。2023年山西省煤炭产量超过13.5亿吨，位居全国首位，我们认为此次煤炭资源税上调将抬升煤炭成本曲线，压制煤炭供给，从而间接支撑煤价上涨。 动力煤：煤价企稳，需求仍偏弱 国内动力煤市场行情延续弱势，价格继续小幅下滑。截止到4月11日，动力煤市场均价为679元/吨，较上周同期价格下滑8元/吨，跌幅1.16%。主产地煤矿多数维持正常生产，产地煤矿安监仍保持高压态势，但供给未见明显变化。下游采购保持刚需为主，终端多为压价采购，大多数贸易商入市意愿降低，市场整体活跃度不高，煤炭价格触底，部分性价比高的煤矿报价有小幅反弹，涨价10-30元，不过涨价支撑力度不足，部分煤矿价格上涨后销售情况出现回落，市场持谨慎观望态度，而多数煤矿尤其是性价比较差的煤矿仍以降价为主，部分洗煤厂开始停产，市场情绪依旧偏弱。 焦煤及焦炭：下游需求边际修复，双焦价格或将触底回升 炼焦煤市场价格延续跌势。截至4月11日全国炼焦煤市场均价为1644元/吨，较上周同期均价下跌63元/吨，跌幅3.69%。周内仍有煤矿发生安全事故，涉事煤矿均已停产整顿。前期因事故停产的华晋焦煤有限责任公司沙曲一号煤矿恢复生产，年核定产能450万吨。周内下游再度提降后，焦煤市场情绪不佳，煤矿产量短期内难有明显提升，下游采购积极性不高，多数煤矿出货情况较差，个别已有累库顶仓情况。 焦炭市场价格走势下行。焦炭市场价格走势下行。截止到4月11日， 焦炭市场均价为1572元/吨，较上周下调100元/吨，准一级主流焦炭 价格围绕1500-1620元/吨，准一级主流干熄焦炭价格围绕1840-1950元/吨。受焦炭价格持续下调影响，焦煤市场谨慎态度为主，价格弱势运行，叠加个别矿场焦煤月订单价格下调，焦企焦煤入炉成本压力减轻。下游期螺盘面大幅上行，场内出现看涨情绪，订单成交增量，钢材市场挺价意愿增强，现货市场价格跟涨。但终端需求恢复缓慢，钢厂亏损仍存，对焦炭价格压价情绪较强，钢厂对焦炭进行第八轮提降，湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2024年4月9日全面落地，焦煤降价幅度不及焦炭，焦企利润倒挂程度加剧，个别焦企加大限产力度。 投资建议 近期煤矿安全生产政策频频出台，安全生产被放在首要位置，预计煤矿安监将趋严，供给收缩预期不断强化；同时我国煤炭需求整体保持稳定，非电用煤有望超预期增长；我们认为煤炭供需紧平衡状态将贯穿全 行业周报 年，煤炭价格中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。建议关注：资源禀赋优异、盈利稳定的中国神华、陕西煤业、中煤能源；内外延增长空间大、业绩弹性高的兖矿能源、山煤国际；拥有稀缺冶金煤资源的山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示 煤价大幅波动，需求不及预期，重大安全生产事故 目录 1行业数据一览4 1.1煤炭价格4 1.2煤炭库存6 1.3煤炭运价6 2行业重要公司动态7 3风险提示8 图 图1：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)（单位：元/ 吨，下同）4 图2：秦皇岛港:综合交易价:动力煤(Q5500)4 图3：京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)5 图4：动力煤(伊金霍勒坑口Q:5500电煤)鄂尔多斯5 图5：大同:坑口价(含税):弱粘煤(Q5500)5 图6：陕西:榆林:坑口价:动力块煤(Q6000)5 图7：京唐港:库提价(含税):主焦煤(山西产)5 图8：山西:市场价:主焦煤(吕梁产)5 图9：天津港:平仓价(含税):冶金焦(一级,山西产)6 图10：山西:车板价:冶金焦(一级,临汾产)6 图11：库存:煤炭:CCTD主流港口（万吨）6 图12：六大港口:库存:炼焦煤（万吨）6 图13：中国沿海煤炭运价指数:综合指数7 图14：中国沿海散货运价指数7 1行业数据一览 1.1煤炭价格 截至4月10日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力 煤价格指数报收于712.0元/吨，相比上周下跌2.0元/吨。 截至4月12日，秦皇岛港动力煤(Q5500)综合交易价报收于 722.0元/吨，相比去年同期下跌60.0元/吨。 图1：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)（单位：元/吨，下同） 资料来源：Wind，上海证券研究所 图2：秦皇岛港:综合交易价:动力煤(Q5500) 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)图4：动力煤(伊金霍勒坑口Q:5500电煤)鄂尔多斯 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：百川盈孚，上海证券研究所 图5：大同:坑口价(含税):弱粘煤(Q5500)图6：陕西:榆林:坑口价:动力块煤(Q6000) 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：京唐港:库提价(含税):主焦煤(山西产)图8：山西:市场价:主焦煤(吕梁产) 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图9：天津港:平仓价(含税):冶金焦(一级,山西产)图10：山西:车板价:冶金焦(一级,临汾产) 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2煤炭库存 截至4月8日，CCTD主流港口煤炭库存为5770.3万吨，相 比上周减少11.0万吨（-0.19%）；截至4月12日，六大港口炼焦 煤库存为203.82万吨，相比上周减少约9.13万吨（-4.29%）。 图11：库存:煤炭:CCTD主流港口（万吨）图12：六大港口:库存:炼焦煤（万吨） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3煤炭运价 截至4月12日，中国沿海煤炭运价综合指数报收559.54点，相比上周上涨18.01；截至4月12日，秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于888.47点，较上周上涨2.89（0.33%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于903.62点，较上周上涨2.46 （0.27%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于976.98点，较上周上涨0.42（0.04%）。 图13：中国沿海煤炭运价指数:综合指数图14：中国沿海散货运价指数 资料来源：Wind，上海证券研究所（2011年9月 =1000） 资料来源：Wind，上海证券研究所（2000年1月 =1000） 2行业重要公司动态 中国神华：2024年2月实现商品煤产量2590万吨（同比持平）， 销量3860万吨（同比+0.8%）；全年实现商品煤产量5310万吨 （+0.6%），煤炭销售量7710万吨（+12.7%）；总发电量147.9 亿千瓦时（同比-13.7%），总售电量1390亿千瓦时（同比- 14.1%）；全年发电量372.5亿千瓦时（同比+12.9%），总售电 量351.3亿千瓦时（同比+13.0%）。 陕西煤业：2024年3月实现煤炭产量1525.00万吨（同比 +9.56%），自产煤销量1511.00万吨（同比+10.33%）；全年累 计煤炭产量4145.47万吨（同比+1.49%），自产煤销量4091.00 万吨（同比+1.17%）。 兖矿能源：2023年第4季度商品煤产量3489万吨，同比增长10.72%，商品煤销量3763万吨，同比增长1.30%；2023年全年实现商品煤产量13218万吨，同比增长0.67%，商品煤销量13679万吨，同比下降1.12%。 中煤能源：2024年2月实现煤炭产量1042万吨（同比-1.7%）， 销量1828万吨（同比-16.2%），其中自产煤销量981万吨（同比 -5.3%）；全年煤炭产量2190万吨（+1.4%），销量3990万吨（- 13.1%），自产煤销量2125万吨（+0.8%）。 潞安环能：2024年2月实现原煤产量417万吨（同比-19.03%）， 实现商品煤销售量364万吨（同比-29.59%）；全年原煤产量870 万吨(-13.95%)，销量796万吨（-13.67%）。 平煤股份：2023年实现原煤产量3070.56万吨（同比+1.34%），商品煤销量为3102.83万吨（同比+0.34%），其中自有商品煤销 量为2743.58万吨（同比+3.50%）。 淮北矿业：2023年公司实现商品煤产量2197.34万吨（同比- 4.06%），商品煤销量1783.20万吨（同比-5.27%）；焦炭产量 377.10万吨（同比+2.22%），销售量374.91万吨（同比 +0.03%）。 3风险提示 煤价大幅波动，需求不及预期，重大安全生产事故 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券