煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑煤炭开采

煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑 煤炭开采 2024年4月14日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 煤炭开采 行业周报 行业研究——周报 证券研究报告 煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑 2024年4月14日 本期内容提要： 本周产地煤价涨跌互现。截至4月12日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765.0元/吨，周环比上涨15.0元/吨；内蒙古东胜大块精 煤车板价（Q5500）627.9元/吨，周环比下跌4.6元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）656.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨。 内陆电煤日耗环比下降。截至4月12日，本周秦皇岛港铁路到车5985车,周环比增加10.63%；秦皇岛港口吞吐56.6万吨,周环比下降3.2 5%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1112.2万吨，较上周的1169.00万吨下跌56.8万吨，周环比下降 4.86%。截至4月11日，内陆十七省煤炭库存较上周下降34.10万吨，周环比下降0.46%；日耗较上周下降14.20万吨/日，周环比下降4.23%；可用天数较上周上升0.90天。 港口动力煤价格环比下跌。港口动力煤：截至4月12日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价808.0元/吨，周环比下跌11.0元/吨。 截至4月12日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格87.7美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价123.6 美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价89.9 美元/吨，周环比上涨1.9美元/吨。 焦炭方面：贸易环节入市分流货源，市场看涨情绪浓厚。产地指数：截至2024年4月12日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1510元/吨， 周环比下降100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1800元/ 吨，周环比下降30元/吨。综合来看，焦炭市场暂稳运行，供应方面，焦企多考虑利润亏损以及下游需求仍未有明显恢复，增产意愿较低，整体开工在低位徘徊；近期期货盘面大幅升水，市场情绪开始转变，投机需求纷纷入场采购，钢厂采购积极性也稍有提升，焦企出货好转，已有部分焦企出现惜售现象，焦炭基本面有所好转，后期重点关注高炉复产及终端需求恢复情况。 焦煤方面：原料端情绪回温，煤价止跌企稳。截止4月12日，CCI山西低硫指数1758元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1473元/吨， 日环比持平；CCI灵石肥煤指数1600元/吨，日环比持平。随着终端价格及期货盘面出现反弹，原料端情绪回温，叠加煤价持续让利，部分焦企及洗煤厂对性比价较高的煤种采购开始增多，线上竞拍部分超跌资源成交出现反弹，高价资源则继续补跌，整体看煤价逐步止跌企稳。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，本周整体保持平稳态势，晋陕蒙三省产能利用率环比下降0.2个百分点。山西地 区受“三超”专项整治行动，产能利用率下降明显，我们预计3月国内 原煤产量仍呈下降趋势。需求方面，沿海八省和内陆十七省电煤日耗均环比下降（沿海八省日耗较上周下降9.50万吨/日，周环比下降5. 14%；内陆十七省日耗较上周下降14.20万吨/日，周环比下降4.2 3%）。非电需求方面，化工周度耗煤维持高位，周环比上升3.10万吨/日；焦炭落实第八轮降价后焦企利润进一步压缩，下游采购仍以维持刚需为主；而随着钢材价格持续上涨，钢厂盈利能力好转（截至4月12日，全国高炉开工率78.4%，周环比增加0.60百分点）。价格 方面，本周港口动力煤和焦煤价格小幅下跌但价格降幅收窄（截至4 月12日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价808元/吨，周环比下跌11元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1900元/吨，周环比下跌50元/吨）。值得关注的是，煤炭产能储备政策落地，《关于建 立煤炭产能储备制度的实施意见》指出，到2027年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理 体系更加完善，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。产能储备政策的实施有望催化新一轮煤炭产能核准建设，但客观的矿井核准审批与建设周期决定着中短期难以集中大幅释放产量，产能短缺的底层逻辑依旧成立。整体上，随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-2月，全国原煤产量同比下降4.2%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，且大秦线开启检修，我们预计短期煤价企稳止跌或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价格具有较大向上弹性，焦煤价格或率先反弹。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水 平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。总体上，能 源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四🖂”乃至“十🖂🖂”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能 源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性， 叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延 增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。 重要指标前瞻 资料来源：Ifind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心注：红色点为高点。因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。 目录 一、本周核心观点及重点关注：煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑8 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘10 三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比下跌11 四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比下降14 �、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比下降20 六、煤炭运输情况23 七、天气情况：江南华南降水偏多，北方地区将有大风沙尘降温25 八、上市公司估值表及重点公告26 九、本周行业重要资讯28 十、风险因素29 表目录 表1：重点上市公司估值表26 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）10 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）10 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）10 图4：综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）11 图5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）11 图7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）12 图8：产地煤炭价格变动（元/吨）12 图9：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）12 图10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）12 图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）12 图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）12 图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）13 图14：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）13 图15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）13 图16：样本动力煤矿井产能利用率14 图17：样本炼焦煤矿井开工率14 图21：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）14 图22：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）14 图23：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图24：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图25：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）15 图26：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图27：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图28：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）16 图29：三峡出库量变化情况（立方米/秒）16 图30：Myspic综合钢价指数16 图31：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）16 图32：高炉开工率（%）17 图38：华中地区尿素市场平均价（元/吨）18 图39：全国甲醇价格指数18 图40：全国乙二醇价格指数18 图41：全国合成氨价格指数18 图42：全国醋酸价格指数18 图43：全国水泥价格指数18 图44：水泥熟料产能利用率（万吨）19 图45：全国浮法玻璃开工率（%）19 图46：化工周度耗煤（万吨）19 图47：秦皇岛港煤炭库存（万吨）20 图48：55港口动力煤煤炭库存(万吨)20 图50：生产地炼焦煤库存（万吨）21 图51：六大港口炼焦煤库存（万吨）21 图52：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）21 图53：国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存（万吨）21 图54：焦化厂合计焦炭库存（万吨）21 图55：四港口合计焦炭库存（万吨）21 图56：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）22 图57：波罗的海干散货指数(BDI)23 图58：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)23 图59：大秦线铁路发运量（万吨）23 图60：中国铁路煤炭发货量（万吨）23 图61：2020-2023年北方四港货船比（库存与船舶比）情况24 图62：未来10天降水量情况25 一、本周核心观点及重点关注：煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，本周整体保持平稳态势，晋陕蒙三省产能利用率环比下降0.2个百分点。山西地区受“三超”专项整治行 动，产能利用率下降明显，我们预计3月国内原煤产量仍呈下降趋势。需求方面，沿海八省和内陆十七省电煤日 耗均环比下降（沿海八省日耗较上周下降9.50万吨/日，周环比下降5.14%；内陆十七省日耗较上周下降14.20万吨/日，周环比下降4.23%）。非电需求方面，化工周度耗煤维持高位，周环比上升3.10万吨/日；焦炭落实第八轮降价后焦企利润进一步压缩，下游采购仍以维持刚需为主；而随着钢材价格持续上涨，钢厂盈利能力好转（截至4月12日，全国高炉开工率78.4%，周环比增加0.60百分点）。价格方面，本周港口动力煤和焦煤价格小幅下 跌但价格降幅收窄（截至4月12日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价808元/吨，周环比下跌11元/