23年业绩平稳增长，布局新能源、AI领域未来可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（维持） 市场价格：15.09元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：刘博文 执业证书编号：S0740524030001 Email：liubw@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 850 流通股本(百万股) 793 市价(元) 15.09 市值(百万元) 12,826 流通市值(百万元) 11,961 股价与行业-市场走势对比 相关报告 《江海股份：新能源贡献高弹性，多业务布局全面发力》 《江海股份：中报业绩高增，新能源助力业绩增长》 《江海股份：三季报业绩亮眼，新能源持续发力》 《江海股份：江海股份：2022年业绩高增，新能源持续发力》 《江海股份：23H1业绩亮眼，把握新能源、大数据发展机遇》 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,522 4,845 5,606 6,695 7,949 增长率yoy% 27% 7% 16% 19% 19% 净利润（百万元） 661 707 832 1,033 1,265 增长率yoy% 52% 7% 18% 24% 22% 每股收益（元） 0.78 0.83 0.98 1.22 1.49 每股现金流量 0.49 0.67 0.80 1.03 1.27 净资产收益率 13% 13% 14% 16% 17% P/E 19.4 18.1 15.4 12.4 10.1 P/B 2.6 2.3 2.1 1.9 1.7 备注：股价更新于2024年4月12日，每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点  事件概述 公司发布23年年报，23年营收48.45亿元，同比增长7.15%，归母净利润7.07亿元，同比增长6.93%，扣非归母净利润6.56亿元， 同比增长2.89%，毛利率26.08%，同比下降0.29pct，净利率13.53%，同比下降0.56pct 23Q4营收10.67亿元， 同比下降15.61%，环比下降18.24%，归母净利润1.6亿元， 同比下降9.06%， 环比下降13.98%，扣非归母净利润1.29亿元， 同比下降24.52%， 环比下降29.93%，毛利率25.89%，同比下降0.03pct，环比下降0.01pct，净利率15.16%，同比增长1.21pct，环比增长0.8pct。  23年业绩平稳增长，三大业务协同发展 1）铝电解电容：23年实现营收39.7亿元，同比增长10.8 %，毛 利 率27.65%，同 比 下降0.22 pct，铝电解电容受益于新能源领域实现了稳健增长，同时MLPC等作为AI服务器关键元器件之一，技术性能工艺已取得突破，随着AI的迅速增长，必将成为铝电解电容器未来重要的增长极。2）薄膜电容：23年实现营收4.56亿元，同比增长40.66%，毛利率18.23%，同比下降2.32pct，公司薄膜电容器目前在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，而且在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，业绩拐点已形成，进入快速成长期。3）超级电容：23年实现 营收2.21亿元，同比下降27.87%，毛利率16.3%，同比减少6.84pct，超级电容23年收入有所下滑主要系下游需求转弱，目前公司超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多个领域的著名企业的认可，在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，更多的应用领域前景可期。4）电极箔：23年实现营收1.64亿元，同比下降37.09%，毛利率20.89%，同比 增长4.42pct，公司化成箔自供为主，目前陕西生产基地完成迁建，内蒙古海立一期产线技术改造完成，实现较低成本、节能、高效率，确保公司电解电容器的全球竞争优势。  把握新能源、AI领域发展机遇，未来增长潜力大 公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，各类产品在智能家电、5G通讯、光伏和风电、储能和调频、轨道交通、数据和图像处理、工业自动化和机器人等领域获得广泛应用，并且 通过国际合作形成战略联盟，产品也已快速进入汽车特别是电动汽车领域，且公司AI服务器关键元器件MLPC已有重大突破，未来增长潜力巨大。  投资建议 考虑外围环境波动及竞争加剧，我们预计公司2024 /2025/2026年归母净利润分别为8.32/10.33/12. 65亿元，（此前预计2024 /2025年归母净利润为10.21/12.83亿元） ，按照2024 /4/11收盘价， PE为15.4 /12. 4/10.1倍， 维持“买入”评级。  风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 江海股份：23年业绩平稳增长，布局新能源、AI领域未来可期 江海股份（002484.SZ）/电子 证券研究报告/公司点评 2024年4月12日 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03江海股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。