公司业绩稳定增长，海外拓展持续完善

2024年04月13日 公司研究●证券研究报告 新产业（300832.SZ） 公司快报 公司业绩稳定增长，海外拓展持续完善投资要点事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营收39.30亿元（+29%，同比增速，下同）；归母净利润16.54亿元（+25%）；扣非归母净利润15.47亿元（+25%）；2023Q4单季度，公司实现营收10.22亿元（+36%），实现归母净利润4.67亿元 （+16%），实现扣非归母净利润4.46亿元（+15%）。 国内大型医疗终端拓展成效显著，试剂收入及单机产出快速提升。2023年国内营收26.01亿元（+26%），其中国内仪器类业务收入随着大型发光仪器及流水线相关产品销量的增加带动国内仪器类产品收入同比增长34%，高于国内业务整体增速；国内试剂业务收入同比增长24%。通过高速化学发光分析仪MAGLUMIX8、MAGLUMIX6的持续推广，有效拓展国内大型医疗终端客户数量，带动常规试剂销量稳步提升；2023年公司服务的三级医院数量较2022年末增加了155家，其中三甲医院客户数量增加了67家。2023年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,465台，大型机装机占比为63.34%。随着中大型终端客户数量不断增加，带动国内试剂收入及单机产出的快速提升。 持续完善海外渠道，海外业绩实现快速增长。2023年海外实现营收13.19亿元 （+36%），其中海外试剂业务收入同比增长55%，海外仪器类收入同比增长17%。2023年海外市场共计销售全自动化学发光仪器3,564台，中大型发光仪器销量占比提升至56.73%，较上年同期增长20.19个百分点。随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的持续提升，推动海外试剂业务快速增长，海外试剂类产品收入占海外主营业务收入的比重达58.04%，同比增加了6.91个百分点，进而带动海外主营业务综合毛利同比增长9.86个百分点。学术推广+区域化细分管理，持续加大海外市场布局。通过学术推广，搭建国内外专家交流平台，提升公司Snibe品牌的全球影响力；将海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，每个区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，提升区域产品服务质量与能力；同时，持续提高产品流通渠道覆盖的广度与深度，借鉴印度子公司经验，继续加大对重点市场国家的支持和投入及本地化运作，在意大利、罗马尼亚、沙特阿拉伯新设立3家海外全资子公司，并于2024年1月完成了印度尼西亚海外子公司的设立，截止目前公司已完成设立10家海外全资子公司（不含香港新产业及香港新产业控股），进而推动海外重点区域业务的持续增长。 投资建议：根据公司年报披露，我们微调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别20.88/26.60/33.51（2024-2025年前值为20.64/26.20）亿元，增速分别为26%/27%/26%，对应PE分别为25/19/15倍。考虑到公司大型装机占比提升，带动国内试剂收入及单机产出快速增长。海外市场加速开拓，公司业绩有望持续稳定增长，维持“增持-A”评级。风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，海外市场拓展不及预期。 医药|医疗器械Ⅲ 投资评级增持-A(维持)股价(2024-04-12)65.81元交易数据总市值（百万元）51,708.15流通市值（百万元）45,959.94总股本（百万股）785.72流通股本（百万股）698.3712个月价格区间81.80/52.00一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-15.26-16.8230.53绝对收益-18.64-10.9815.36 分析师赵宁达 SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn 相关报告新产业：国产化学发光龙头，海外业务快速推进-新产业（300832.SZ）2023.9.12 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,047 3,930 4,933 6,229 7,787 YoY(%) 19.7 29.0 25.5 26.3 25.0 归母净利润(百万元) 1,328 1,654 2,088 2,660 3,351 YoY(%) 36.4 24.5 26.3 27.4 26.0 毛利率(%) 70.3 73.0 72.6 72.5 72.2 EPS(摊薄/元) 1.69 2.10 2.66 3.38 4.26 ROE(%) 20.8 21.9 21.7 22.5 22.6 P/E(倍) 38.9 31.3 24.8 19.4 15.4 P/B(倍) 8.1 6.9 5.4 4.4 3.5 净利率(%) 43.6 42.1 42.3 42.7 43.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4822 5064 8150 10011 13227 营业收入 3047 3930 4933 6229 7787 现金 483 1048 3902 5129 7709 营业成本 906 1062 1353 1714 2161 应收票据及应收账款 480 632 764 998 1205 营业税金及附加 12 15 19 25 31 预付账款 21 23 55 43 71 营业费用 459 630 765 934 1129 存货 839 917 1165 1544 1917 管理费用 5 107 148 199 234 其他流动资产 2999 2444 2264 2296 2325 研发费用 318 366 469 592 740 非流动资产 2192 3158 2457 2660 2888 财务费用 -73 -31 -99 -167 -232 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -15 -11 5 4 3 固定资产 716 1266 1325 1408 1509 公允价值变动收益 16 19 13 17 16 无形资产 172 169 176 185 200 投资净收益 61 74 62 63 65 其他非流动资产 1303 1723 957 1067 1179 营业利润 1504 1895 2393 3047 3838 资产总计 7015 8222 10607 12671 16115 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 584 591 932 776 1236 营业外支出 3 3 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 1501 1893 2391 3045 3836 应付票据及应付账款 177 127 320 258 456 所得税 173 239 302 385 485 其他流动负债 407 464 612 517 779 税后利润 1328 1654 2088 2660 3351 非流动负债 31 87 42 55 56 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 1328 1654 2088 2660 3351 其他非流动负债 31 87 42 55 56 EBITDA 1614 2036 2493 3112 3880 负债合计 615 678 974 830 1291 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 786 786 786 786 786 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 1348 1332 1332 1332 1332 成长能力 留存收益 4267 5374 6763 8603 11068 营业收入(%) 19.7 29.0 25.5 26.3 25.0 归属母公司股东权益 6399 7544 9633 11841 14823 营业利润(%) 32.2 26.1 26.2 27.3 26.0 负债和股东权益 7015 8222 10607 12671 16115 归属于母公司净利润(%) 36.4 24.5 26.3 27.4 26.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 70.3 73.0 72.6 72.5 72.2 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 43.6 42.1 42.3 42.7 43.0 经营活动现金流 962 1418 2185 1832 3100 ROE(%) 20.8 21.9 21.7 22.5 22.6 净利润 1328 1654 2088 2660 3351 ROIC(%) 20.5 21.4 21.0 21.4 21.4 折旧摊销 128 174 176 203 236 偿债能力 财务费用 -73 -31 -99 -167 -232 资产负债率(%) 8.8 8.2 9.2 6.6 8.0 投资损失 -61 -74 -62 -63 -65 流动比率 8.3 8.6 8.7 12.9 10.7 营运资金变动 -308 -330 110 -790 -175 速动比率 6.5 6.4 7.2 10.6 8.9 其他经营现金流 -51 25 -29 -12 -15 营运能力 投资活动现金流 -594 -291 587 -327 -380 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 筹资活动现金流 -497 -569 82 -278 -141 应收账款周转率 8.1 7.1 7.1 7.1 7.1 应付账款周转率 5.2 7.0 6.1 5.9 6.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.69 2.10 2.66 3.38 4.26 P/E 38.9 31.3 24.8 19.4 15.4 每股经营现金流(最新摊薄) 1.22 1.81 2.78 2.33 3.95 P/B 8.1 6.9 5.4 4.4 3.5 每股净资产(最新摊薄) 8.14 9.60 12.26 15.07 18.87 EV/EBITDA 30.0 23.9 18.4 14.3 10.8 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 赵宁达声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅