海外、新能源业务齐发力，公司业绩实现稳定增长

公司点评 新坐标(603040.SH) 证券研究报告 汽车｜汽车零部件海外、新能源业务齐发力，公司业绩实现稳定增长 2023年08月30日 预测指标 2021A2022A2023E2024E2025E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 7.17 8.16 9.08 10.11 11.30 当前价格（元） 24.46 P/E 23.48 21.22 18.44 16.68 14.31 52周价格区间（元） 15.39-27.51 P/B 3.41 3.00 2.69 2.42 2.17 主营收入（亿元） 4.32 5.27 6.36 7.56 8.99 归母净利润（亿元） 1.41 1.56 1.79 1.98 2.31 每股收益（元） 1.04 1.15 1.33 1.47 1.71 评级变动维持 总市值（百万） 3304.74 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 3274.58 总股本（万股） 13510.80 投资要点： 流通股（万股） 13387.50 事件：2023年8月28日，公司发布半年度报告，上半年公司实现营 涨跌幅比较 81% 61% 41% 21% 1% -19% 新坐标汽车零部件 业收入2.73亿元（同比+35.36%）；归母净利润0.94亿元（同比+43.01%）；扣非净利润0.89亿元（同比+54.87%）。测算2023Q2公司实现营业收入1.41亿元（同比+35.05%/环比+6.76%）；归母净利润0.46亿元（同比+52.17%/环比-4.61%）；扣非净利润0.45亿元（同比+65.09%/环比 +3.95%）。 多个新项目量产，配气结构传统业务持续增长：按照客户类型来看， 2023H1公司商用车和摩托车业务分别实现营业收入2856万元（同比 2022-082022-112023-022023-05 -3.71%）和1038万元（同比+3.19%），与2022H1营收基本持平，公 % 新坐标 1M -3.51 3M 9.34 12M 38.66 司业绩增长主要来源于乘用车业务，营业收入为2.15亿元（同比+40.50%）。具体从产品来看，公司气门传动组精密零部件业务保持高 汽车零部件 -2.40 11.03 -6.40 速增长态势，实现营收1.92亿元（同比+32.27%），气门组精密零部件 杨甫 分析师 业务保持稳定，实现营收4232万元（同比+13.90%）。业绩增长主要得益于上半年墨西哥大众、MAN等多个客户新项目量产。此外，上半年 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 翁伟文研究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1传统业务稳定增长，拓展业务有望打开公司 新能源汽车市场新格局2023-07-06 公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点，配气结构传统业务的增长势头有望保持。 海外、新能源业务齐发力，公司经营结构持续改善：上半年公司实现境外收入8899万元（同比+61.97%），其中本部实现境外交易收入3527万元（同比+54.25%），欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入4304万元 （同比+67.53%）和1124万元（同比+66.97%），随着新项目的落地，下半年海外业绩有望实现进一步增长。新能源业务方面，上半年公司新能源汽车产品收入占公司营收18.49%，约为5041万元，公司经营结构持续改善。公司为比亚迪提供的车身稳定系统精密电磁阀展现出了供货质量稳定、成本节约等优势，公司正在主动向其他客户推介，未来市占率有望进一步提升。 拓展冷锻技术在新能源汽车系统精密部件中的运用：公司依托冷锻工 艺的优势不断扩大其应用领域。根据公司2022年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造，正 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 在积极向意向客户推介。按照行业内其他公司公告的价格估算，单车热泵系统相关阀类零件价值量预计在1000元以上，相比传动组产品提升5倍以上。结合公司和海外头部汽车厂商的良好关系，以及近年来欧洲对于环境保护日渐严苛的要求，热泵空调渗透率有望在未来大幅提升，对于公司的单车价值量和营业收入提升有大幅助推作用。此外，公司还在拓展冷锻技术在锂电池精密零件、电驱传动系统精密零件中的应用，按照公司空心电机轴专利细节估算，预计单车价值量可达100元左右。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为6.36亿元、7.56亿元、 8.99亿元，实现归母净利润1.79亿元、1.98亿元、2.31亿元，对应同比增速为15%、11%、17%，当前股价对应2023年PE为18.44倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，海外业务带来的增长性，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2023年市盈率区间20-25倍，合理区间为26.6-33.3元，维持“买入”评级。 风险提示：大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主要指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 432.06 526.81 635.98 756.33 898.82 营业收入 432.06 526.81 635.98 756.33 898.82 减:营业成本 170.55 238.41 289.85 355.29 428.65 增长率(%) 14.88 21.93 20.72 18.92 18.84 营业税金及附加 6.37 7.83 9.54 11.57 13.93 归属母公司股东净利润 140.76 155.76 179.19 198.13 231.02 营业费用 8.59 9.52 8.90 10.59 12.58 增长率(%) -5.15 10.66 15.04 10.57 16.60 管理费用 48.56 57.40 66.78 83.20 94.38 每股收益(EPS) 1.04 1.15 1.33 1.47 1.71 研发费用 32.08 33.41 39.43 49.16 56.63 每股股利(DPS) 0.30 0.35 0.40 0.45 0.52 财务费用 4.62 -7.11 -1.32 -1.87 -2.44 每股经营现金流 0.80 1.00 1.67 1.95 1.90 减值损失 -0.53 -4.26 -3.62 -4.31 -5.12 销售毛利率 60.53% 54.74% 54.42% 53.02% 52.31% 加:投资收益 1.21 0.33 0.33 0.33 0.33 销售净利率 34.68% 31.54% 30.07% 28.00% 27.61% 公允价值变动损益 4.57 1.08 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 14.54% 14.13% 14.60% 14.51% 15.14% 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 25.90% 21.47% 23.31% 25.49% 30.08% 营业利润 174.79 201.27 231.75 256.66 302.55 市盈率(P/E) 23.48 21.22 18.44 16.68 14.31 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.41 3.00 2.69 2.42 2.17 利润总额 174.75 201.31 231.81 256.72 302.61 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.02 0.02 0.02 减:所得税 24.90 35.14 40.57 44.93 54.47 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 149.86 166.17 191.24 211.79 248.14 收益率 减:少数股东损益 9.10 10.41 12.05 13.66 17.12 毛利率 60.53% 54.74% 54.42% 53.02% 52.31% 归属母公司股东净利润 140.76 155.76 179.19 198.13 231.02 三费/销售收入 14.30% 14.05% 12.11% 12.65% 12.17% 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EBIT/销售收入 41.52% 36.86% 36.24% 33.70% 33.40% 货币资金 224.57 317.05 455.26 625.50 777.83 EBITDA/销售收入 49.10% 45.00% 45.30% 41.35% 40.26% 交易性金融资产 68.92 58.02 58.02 58.02 58.02 销售净利率 34.68% 31.54% 30.07% 28.00% 27.61% 应收和预付款项 153.82 211.88 257.88 300.46 357.07 资产获利率 其他应收款（合计） 0.08 0.51 0.80 0.95 1.13 ROE 14.54% 14.13% 14.60% 14.51% 15.14% 存货 137.85 157.38 182.65 194.68 234.88 ROA 12.54% 12.15% 12.18% 11.83% 12.16% 其他流动资产 15.35 11.10 16.77 19.95 23.70 ROIC 25.90% 21.47% 23.31% 25.49% 30.08% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 11.67% 11.30% 13.43% 14.85% 15.62% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 66.11% 63.61% 56.05% 48.87% 45.14% 固定资产和在建工程 439.66 448.30 435.55 421.54 406.32 带息债务/总负债 0.61% 0.49% 0.28% 0.15% 0.08% 无形资产和开发支出 72.15 70.19 58.68 47.17 35.66 流动比率 5.14 5.75 5.27 5.10 5.12 其他非流动资产 10.22 7.64 5.98 5.98 5.98 速动比率 3.76 4.43 4.14 4.15 4.17 资产总计 1,122.63 1,282.08 1,471.59 1,674.26 1,900.59 股利支付率 28.34% 30.36% 30.36% 30.36% 30.36% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 71.66% 69.64% 69.64% 69.64% 69.64% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 112.17 127.08 178.68 228.75 275.98 总资产周转率 0.38 0.41 0.43 0.45 0.47 长期借款 0.79 0.71 0.55 0.38 0.22 固定资产周转率 1.24 1.27 1.56 1.90 2.31 其他负债 18.00 17.13 18.37 19.49 20.74 应收账款周转率 3.32 2.68 2.81 2.90 2.90 负债合计 130.97 144.92 197.59 248.62 296.94 存货周