公司信息更新报告：利润高增长，A5信创版加速落地

顶点软件（603383.SH） 2024年04月12日 投资评级：买入（维持） 利润高增长，A5信创版加速落地 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）闫宁（分析师） 日期2024/4/12 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790523080003 当前股价(元)37.01 一年最高最低(元)75.87/32.00 总市值(亿元)63.36 流通市值(亿元)62.80 总股本(亿股)1.71 流通股本(亿股)1.70 近3个月换手率(%)163.27 股价走势图 顶点软件沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-042023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《利润延续高增长，信创先锋持续突破—公司信息更新报告》-2023.11.15 《业绩符合预期，信创带来发展良机 —公司信息更新报告》-2023.8.25 《一季度业绩超预期，A5信创版有望加速落地—公司信息更新报告》 -2023.4.26 金融信创领军，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，毛利率提升、费用率优化推动利润高增。公司交易体系持续突破，A5信创版加速落地，随着金融信创的持续推进，公司有望持续受益。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为3.03、3.95、5.16亿元，EPS为1.77、2.31、3.01元，当前股价对应PE为20.9、16.0、12.3倍，维持“买入”评级。 毛利率提升、费用率优化推动利润高增长 2023年公司实现收入7.44亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%，实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长38.94%。公司的产品与技术竞争优势增强，市场影响力持续提升，同时公司强化内部管理，控制项目入口，提升员工效率，共同推动公司净利润快速增长。具体来看：（1）公司收入保持快速增长，定制软件、产品化软件、运维服务、系统集成收入增速分别为21.23%、10.20%、3.15%、136.79%。（2）公司毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点，定制软件、运维服务、系统集成毛利率分别提升4.23、2.28、3.76个百分点。（3）公司销售、管理、研发费用率分别为8.59%、13.60%、20.55%，同比分别+0.56、-1.81、-1.66个百分点，管理费用率增长主要系公司市场、宣传等费用增加所致。（4）毛利率提升、费用率优化共同推动公司净利润大幅增长。 新交易体系持续突破，A5信创版加速落地 公司新交易体系建设领域取得重大进展，A5、HTS系列等核心产品竞争优势持续提升。2023年公司与3家战略合作客户签署A5升级合同，A5的用户快速扩大，上线客户突破10家。A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，建立行业标杆。东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。随着金融信创的持续推进，公司有望持续受益。除交易条线，公司在财富管理、机构业务、运营业务等多个赛道多点开花，并新开拓资管、合规等新赛道领域，未来可期。 风险提示：产品推广不及预期；证券IT投入不及预期；政策推进不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 625 744 931 1,167 1,463 YOY(%) 24.2 19.1 25.2 25.3 25.4 归母净利润(百万元) 166 233 303 395 516 YOY(%) 20.8 40.5 29.7 30.5 30.6 毛利率(%) 67.5 69.2 69.2 69.2 69.2 净利率(%) 26.6 31.4 32.5 33.8 35.3 ROE(%) 12.0 15.6 18.7 21.0 23.0 EPS(摊薄/元) 0.97 1.36 1.77 2.31 3.01 P/E(倍) 38.2 27.2 20.9 16.0 12.3 P/B(倍) 4.7 4.2 3.9 3.4 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1588 1670 1801 2075 2454 营业收入 625 744 931 1167 1463 现金 1030 940 1180 1422 1808 营业成本 203 229 287 359 451 应收票据及应收账款 50 56 54 58 55 营业税金及附加 8 9 11 14 17 其他应收款 5 5 9 8 13 销售费用 50 64 78 96 117 预付账款 3 5 4 7 7 管理费用 96 101 121 146 176 存货 130 132 112 120 106 研发费用 139 153 186 222 263 其他流动资产 370 531 443 460 466 财务费用 -20 -16 -17 -22 -28 非流动资产 192 216 200 189 179 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 41 38 39 36 34 其他收益 23 36 36 42 51 固定资产 96 89 94 86 80 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 10 9 6 3 -1 投资净收益 4 10 19 22 27 其他非流动资产 45 81 61 64 65 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1780 1886 2000 2264 2633 营业利润 174 250 321 417 546 流动负债 407 380 379 386 381 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 1 0 0 应付票据及应付账款 7 17 15 17 16 利润总额 174 250 320 417 546 其他流动负债 399 363 364 369 366 所得税 10 15 17 22 29 非流动负债 0 0 0 0 0 净利润 164 235 304 395 518 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 2 1 -0 2 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 166 233 303 395 516 负债合计 407 380 379 386 381 EBITDA 154 233 299 389 509 少数股东权益 11 13 14 14 16 EPS(元) 0.97 1.36 1.77 2.31 3.01 股本 171 171 205 205 205 资本公积 481 501 467 467 467 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 746 842 905 983 1086 成长能力 归属母公司股东权益 1362 1493 1607 1864 2236 营业收入(%) 24.2 19.1 25.2 25.3 25.4 负债和股东权益 1780 1886 2000 2264 2633 营业利润(%) 17.4 43.2 28.5 30.0 31.0 归属于母公司净利润(%) 20.8 40.5 29.7 30.5 30.6 获利能力毛利率(%) 67.5 69.2 69.2 69.2 69.2 净利率(%) 26.6 31.4 32.5 33.8 35.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.0 15.6 18.7 21.0 23.0 经营活动现金流 196 231 482 323 466 ROIC(%) 9.9 14.0 17.0 19.2 21.1 净利润 164 235 304 395 518 偿债能力 折旧摊销 11 11 11 11 11 资产负债率(%) 22.8 20.2 19.0 17.0 14.5 财务费用 -20 -16 -17 -22 -28 净负债比率(%) -75.0 -62.4 -72.8 -75.7 -80.3 投资损失 -4 -10 -19 -22 -27 流动比率 3.9 4.4 4.8 5.4 6.4 营运资金变动 4 -19 201 -38 -7 速动比率 3.6 3.0 3.9 4.5 5.5 其他经营现金流 41 31 2 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 -45 -183 -70 35 37 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 资本支出 5 38 2 -11 -10 应收账款周转率 16.1 14.0 17.0 21.0 26.0 长期投资 -50 -160 -1 2 2 应付账款周转率 35.3 18.7 18.0 23.0 28.0 其他投资现金流 -90 -306 -70 25 29 每股指标（元） 筹资活动现金流 -88 -138 -171 -116 -117 每股收益(最新摊薄) 0.97 1.36 1.77 2.31 3.01 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.15 1.35 2.81 1.89 2.72 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.96 8.72 9.39 10.89 13.06 普通股增加 0 -0 34 0 0 估值比率 资本公积增加 34 20 -34 0 0 P/E 38.2 27.2 20.9 16.0 12.3 其他筹资现金流 -122 -158 -171 -116 -117 P/B 4.7 4.2 3.9 3.4 2.8 现金净增加额 64 -90 240 242 386 EV/EBITDA 40.4 28.0 20.7 15.3 11.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指