利润高速增长，信创A5加速落地

公司研究报 告计算机软件开发 利润高速增长，信创A5加速落地 2023-08-28 公司点评报告 买入/首次顶点软件(603383) 昨收盘：62.85 走势比较 150% 太117% 平84% 洋51% 证19% 22/8/29 22/10/29 22/12/29 23/2/28 23/4/30 23/6/30 券(14%) 股顶点软件沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)171/169公总市值/流通(百万元)10,761/10,613司12个月最高/最低(元)75.61/29.40证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件： 公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入2.8亿元，同比增长22.03%；归母净利润0.61亿元，同比74.8%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长79.56%。 新交易体系推广进展顺利，各业务条线多点开花。上半年A5信创版加速证券行业的应用代际升级，以多轨信创混合部署，实现大规模落地应用。上半年A5信创版新签约数家券商，下半年还会有数家券商上线。目前，A5已经在超过10家券商运行，在金融信创市场具备领先优势。HTS2极速交易系列和多家老客户签约完成了升级以及新交易节点扩容，同时新签约多家新客户，市场占有率再次提升。此外，财富管理、机构服务、大资管等业务线保持快速增长。机构业务完成全线产品的信创，落地了一系列信创实践案例；零售财富业务线完成了 产品中心系统从证券到银行业的领域扩张；大资管业务线新增多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子等客户。 费用率、现金流指标均向好。公司2023H1毛利率为69.12%，同比提升1.16pct。费用率方面，公司上半年销售、管理、研发费用率分别同比变化了1.85/-3.98/-1.72pct，管理费用率显著下降主要得益于公司内部管理效率提升及股权激励摊销费用减少。现金流方面，上半年经营性净现金流为-1.01亿元，上年同期为-1.34亿元，同比有所改善。 行业利好政策频出，公司有望充分受益。今年6月，中证协、中基协相继发布相关文件，对证券、基金公司的IT支出提出了量化指标 要求，并鼓励证券公司积极推进新一代核心系统的建设，从集中式专有技术架构向分布式架构转型。公司A5信创版在新一代分布式核心交易系统中处于领导地位，已落地多家标杆客户。随着政策支持券商、基金的IT投入，叠加金融信创的持续推进，公司有望充分受益。 投资建议:预计2023-2025年公司EPS分别为1.37/1.80 /2.36，给予“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度不及预期，金融监管趋严，金融信创推进不及预期，新产品推广不及预期，市场竞争加剧。 利润高速增长，信创A5加速落地 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)624.59 819.60 1070.87 1344.62 （+/-%）24.19% 31.22% 30.66% 25.56% 归母净利(百万元）166.04 234.81 308.09 404.32 （+/-%）20.82% 41.42% 31.21% 31.23% 摊薄每股收益(元)0.97 1.37 1.80 2.36 市盈率(PE)64.81 45.83 34.93 26.62 资料来源：iFinD，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润高速增长，信创A5加速落地 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,030.30 1,160.4656.454.687.75161.53385.101,775.9641.01115.67 -10.52 0.2849.50216.971,992.93 -7.87 542.82550.70 -0.09 0.09550.79171.28480.83778.121,430.2311.921,442.141,992.93 1,244.601,477.40 营业收入 624.59 819.60 1,070.87 1,344.62 应收票据及账款 50.23 75.3796.21 营业成本 203.27 254.13 323.69 395.92 预付账款 2.58 6.117.67 税金及附加 7.94 11.12 14.16 17.82 其他应收款 4.92 10.1312.72 销售费用 50.14 66.39 87.81 107.57 存货 130.38 203.97247.32 管理费用 96.28 110.65 141.35 174.80 其他流动资产 369.99 387.74397.10 研发费用 138.74 180.31 230.24 275.65 流动资产总计 1,588.40 1,927.922,238.41 财务费用 -20.36 -21.91 -24.05 -27.22 长期股权投资 41.01 41.0141.01 资产减值损失 - - - - 固定资产 96.30 186.23162.10 信用减值损失 -1.99 -2.30 -3.14 -3.89 在建工程 - -- 其他经营损益 -0.00 -0.00 -0.00 -0.00 无形资产 9.51 23.2036.71 投资收益 3.75 9.44 8.60 8.47 长期待摊费用 0.56 -- 公允价值变动损益 1.25 - - - 其他非流动资产 44.50 59.5054.50 资产处置收益 - -0.00 -0.00 -0.00 非流动资产合计 191.87 309.94294.32 其他收益 22.71 22.05 22.29 22.28 资产总计 1,780.27 2,237.862,532.73 营业利润 174.29 248.10 325.41 426.93 短期借款 - -- 营业外收入 - 0.06 0.06 0.06 应付票据及账款 7.29 10.0312.27 营业外支出 0.24 0.43 0.43 0.43 其他流动负债 399.38 695.55870.00 其他非经营损益 - - - - 流动负债合计 406.67 705.57882.27 利润总额 174.05 247.73 325.04 426.56 长期借款 - -- 所得税 9.82 12.42 16.29 21.38 其他非流动负债 0.09 0.090.09 净利润 164.24 235.31 308.74 405.18 非流动负债合计 0.09 0.090.09 少数股东损益 -1.80 0.50 0.66 0.86 负债合计 406.76 705.67882.36 归属母公司股东净利润 166.04 234.81 308.09 404.32 股本 171.28 171.28171.28 EBITDA 164.76 260.72 358.02 464.96 资本公积 480.83 480.83480.83 NOPLAT 135.97 214.88 286.28 379.70 留存收益 709.99 867.51984.82 EPS(元) 0.97 1.37 1.80 2.36 归属母公司权益 1,362.10 1,519.621,636.93 少数股东权益 11.42 12.5713.43 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 股东权益合计 1,373.51 1,532.191,650.36 成长能力 负债和股东权益合计 1,780.27 2,237.862,532.73 营收增长率 24.19% 31.22% 30.66% 25.56% 营业利润增长率 17.39% 42.35% 31.16% 31.20% 现金流量表 2022 2023E 2024E2025E EBIT增长率 14.84% 46.93% 33.29% 32.68% 税后经营利润 164.24 205.75 279.75376.32 EBITDA增长率 14.28% 58.24% 37.32% 29.87% 折旧与摊销 11.06 34.90 57.0365.62 归母净利润增长率 20.82% 41.42% 31.21% 31.23% 财务费用 -20.36 -21.91 -24.05-27.22 经营现金流增长率 33.70% 66.55% 28.95% 27.01% 投资损失 -3.75 -9.44 -8.60-8.47 盈利能力 营运资金变动 4.08 86.63 87.0699.00 毛利率 67.46% 68.99% 69.77% 70.55% 其他经营现金流 41.10 31.12 30.5230.38 净利率 26.30% 28.71% 28.83% 30.13% 经营性现金净流量 196.37 327.05 421.72535.63 营业利润率 27.91% 30.27% 30.39% 31.75% 资本支出 5.26 60.00 150.0050.00 ROE 12.19% 16.42% 20.27% 24.70% 长期投资 -50.27 - -- ROA 9.33% 11.78% 13.77% 15.96% 其他投资现金流 10.83 7.88 7.076.95 ROIC 260.06% 466.56% 7112.13% 1083.11% 投资性现金净流量 -44.70 -52.12 -142.93-43.05 估值倍数 短期借款 - - -- P/E 64.81 45.83 34.93 26.62 长期借款 - - -- P/S 17.23 13.13 10.05 8.00 普通股增加 0.36 - -- P/B 7.90 7.52 7.08 6.57 资本公积增加 33.74 - -- 股息率 1.27% 1.55% 2.03% 2.67% 其他筹资现金流 -122.25 -144.77 -194.65-259.78 EV/EBIT 40.07 41.34 30.82 22.72 筹资性现金净流量 -88.16 -144.77 -194.65-259.78 EV/EBITDA 37.38 35.80 25.91 19.51 现金流量净额 63.51 130.16 84.14232.79 EV/NOPLAT 45.29 43.44 32.40 23.89 利润高速增长，信创A5加速落地4 资料来源：iFinD，太平洋证券注：单位为百万元 利润高速增长，信创A5加速落地2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wangh