港股市场一周回顾

港股市场一周回顾 港股市场一周回顾 2024年3月1日 2024年2月8日 1 港股市场一周回顾 2024年4月12日 港股市场一周回顾 12/4/2024 4月和5月中国长假期刺激了消费 美国财政部部长耶伦访华 美国中长期国债收益率曲线上移表明高利率环境持续时间将长于之前预期 美中两国国债收益率差距扩大，将加大人民币贬值压力 台积电、鸿海精密三月及一季度营收增长对全球电子行业的指示 一、4月和5月中国长假期刺激了消费 据文化和旅游部政府门户网站，经文化和旅游部数据中心测算，2024年清明节假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5 亿元，较2019年同期增长12.7%。入出境旅游人数接近2019年同期水平。清明节假期3天， 入境游客104.1万人次，出境游客99.2万人次。 据交通运输部网站，4月4日至6日清明假期，全社会跨区域人员流动量74038.6万人次， 日均24679.5万人次，比2023年同期清明假期日均增长53.5%，比2019年同期假期日均增长 18.9%。其中铁路客运量4968.2万人次，日均1656.1万人次，比2023年同期日均增长75.1%， 比2019年同期日均增长20.6%；民航客运量503.4万人次，日均167.8万人次，比2023年同期日均增长21.9%，比2019年同期日均增长0.3%。 清明节三天假期刚刚过去，五月初的五一劳动节长假期即将到来。上述统计数据将有助于了解劳动节期间旅游需求的潜在增长。 4月份至今，截至4月11日，恒生消费指数成分股中，有多只股票触及52周新高，但1只 股票触及52周新低。矛盾的方向反映了市场的偏好。触及52周新高的消费指数成分股包括家用电器生产商海尔智能（6690HK）、在线旅游平台携程集团（9961HK）和同程旅行（780HK）、消费品出口商裕元集团（551HK）和创科实业（669HK）、玩具零售连锁经营商泡泡玛特（9992HK）和护肤品零售连锁运营商欧舒丹（973HK）。而啤酒商百威亚太(1876HK)则触及52周新低。 携程集团（9961）和同程旅行（780）是在线旅游平台。外出消费者通过网络平台订购机票、长途车票、火车票、酒店、景点门票等。4月、5月的长假将是这些在线旅游平台的旺季。国家 鼓励家庭更换旧电器。这对于海尔等知名品牌电器来说是一个持续积极的商业因素。 黑石可能将欧舒丹私有化的消息提振了后者股价。假期长，年轻人可能会花更多时间外出。这对泡泡玛特来说是商机。从青少年学生的角度来看，清明节长假和劳动节长假有什么区别？答案是初中和高中考试。进入五月，重要的考试即将来临。一些学生可能在劳动节期间留在家里或学校学习准备考试。 从有关部门公布清明节的数据来看，市场对五一假期消费市场寄予厚望。由此来看，五一假期前消费市场的乐观情绪将持续，尤其是旅游、住宿、餐饮、观光等等。这些服务的共同点是出发前在线订票。或许，线上平台已经收集了在五一假期大量的客户订单，他们已经知道五一假期的业务量。在线旅游平台股价可能会在假期前做出反应。 图表1:网上零售商品和服务（10亿元人民币）季节性波动模式重复,一季度为网络零售淡季，二季度好于一季度，三季度再次走弱，四季度为年内高峰 4,7504,5004,2504,0003,7503,5003,2503,0002,7502,500 2021 2022 2023 首季度 第二季度 第三季度 第四季度 来源：国家统计局、农银国际证券 06/21 07/21 08/21 09/21 10/21 11/21 12/21 01/22 02/22 03/22 04/22 05/22 06/22 07/22 08/22 09/22 10/22 11/22 12/22 01/23 02/23 03/23 04/23 05/23 06/23 07/23 08/23 09/23 10/23 11/23 12/23 01/24 二、美国财政部部长耶伦访华 美国财政部部长耶伦访华已被媒体广泛报道。我们考虑美国未偿债务趋势和外国投资者持有美国国债的趋势。2023年底至2024年4月4日，美国未偿政府债务增加5975亿美元至34.6 万亿美元。2023年，政府债务余额增加25818亿美元，达到34.0万亿美元。从流动性来看，美国政府继续通过发行政府债券吸收全球流动性进入其金融市场，为其财政扩张政策提供资金。据美国财政部统计，截至2024年1月末，外国持有者持有美国国债80237亿美元，占总政府债务 余额的23.5%，其中外国官方持有37908亿美元，外国非官方持有42329亿美元。2022年底 至2024年1月，外国官方增持美国国债1199亿美元，外国非官方增持美国国债6461亿美元。统计数据显示，外国非官方增持美国国债的力度加大，我们认为美国国债高收益率是吸引外国投资者的主要原因之一。 据美国财政部统计，截至2024年1月底，中国大陆、中国香港和中国台湾持有的美国国债 分别为7,977亿美元、2,285亿美元和2,559亿美元，较2023年1月份分别减少617亿美元、 来源：美国财政部、彭博、农银国际证券 外国非官方投资者 外国官方投资者 4,400 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 图表2:外国投资者持有美国国债趋势（十亿美元） 增加75亿美元和增加213亿美元。从2023年1月到2024年1月,在美国国债的主要外国持有者中，英国、加拿大、法国和日本增加了美国国债持有量928亿美元、857亿美元、836亿美元和法国502亿美元。美国国债高收益率吸引其盟友的流动性流入美国国债。 图表3:亚洲两个最大经济体持有美国国债趋势（十亿美元） 中国大陆 日本 日本 中国大陆 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 11/17 02/18 05/18 08/18 11/18 02/19 05/19 08/19 11/19 02/20 05/20 08/20 11/20 02/21 05/21 08/21 11/21 02/22 05/22 08/22 11/22 02/23 05/23 08/23 11/23 700 来源：美国财政部、彭博、农银国际证券 图表4:亚洲主要经济体持有美国国债趋势（十亿美元） 280 260 240 220 200 中国台湾 中国香港 180 新加坡 160 140韩国 120 100 11/17 02/18 05/18 08/18 11/18 02/19 05/19 08/19 11/19 02/20 05/20 08/20 11/20 02/21 05/21 08/21 11/21 02/22 05/22 08/22 11/22 02/23 05/23 08/23 11/23 80 来源：美国财政部、彭博、农银国际证券 三、美国中长期国债收益率曲线上移表明高利率环境持续时间将长于之前预期 首先，美国国债收益率曲线仍向下倾斜，表明市场对美联储未来降息仍有预期。其次，中长期，美国国债收益率的上移，也表明降息步伐可能慢于此前预期，高利率环境将持续较长时间。5年期及10年期美国国债收益率在过去一个月上升超过40bp。今年以来，标普GSCI商品指数已上升近一成，由能源及有色金属价格上涨导致。我们预计，今年以来主要大宗商品价格的上涨已成为美欧日等一些发达经济体通胀趋势回落的主要阻力之一。与大宗商品价格走势相比，通胀数据滞后。2024年第一季度大宗商品价格的上涨将在第二季度渗透到实体经济中,并在通胀等经济数据体现。 一季度以来大宗商品价格的上涨是由供给侧和需求侧共同推动的。 供给侧推动。对于原油价格的上涨，一季度OPEC和美国原油日均产量的减少起到了重要的价格上涨催化剂作用。一些国家的自然灾害也中断了铜等一些主要商品的生产,导致供给侧受限。 需求侧推动。从2022年9月至2023年12月，全球制造业PMI连续16个月维持在50以下，但今年一季度全球制造业PMI回升至50以上，表明制造业活动的增加将带动主要大宗商品的需求增长，并刺激投资者业界投机一些商品期货。 图表5:美国国债收益率曲线长债收益率向上移动较多，反映市场预期利率下降速度放缓，高利率环境持续较长时间 5.50 美国国债收益率曲线(11/4/2024),%美国国债收益率曲线(11/3/2024),%4.614.564.094.103年5年7年10年20年 5.405.305.205.105.004.904.80 4.96 4.704.604.504.40 4.54 4.304.204.104.00 1个月 2个月 3个月 4个月 6个月 1年 2年 久期 30年 注：我们选择3月11日与当前4月11日比较，3月11日是美国公布2月CPI通胀数据前一天，4月11是美国公布3月CPI通胀数据后一天，这两条收益率曲线变化反映市场对2及3月通胀数据公布后的影响。一年以内短债收益率变化较低，但两年或以上久期国债收益率变化较高，预示高利率环境持续较之前预期长。来源：彭博、农银国际证券 标普GSCI商品指数包括能源产品（权重约60%），工业及贵金属产品（权重约15%），食品（权重约25%）来源：S&PGlobal、彭博、农银国际证券 全球制造业PMI（右轴） 标普GSCI商品指数（左轴） 53.5 53.0 52.5 52.0 51.5 50.651.0 50.5 50.0 49.5 49.0 48.5 48.0 49.0 50.0 50.3 825.0 800.0 775.0 750.0 725.0 700.0 675.0 650.0 625.0 600.0 575.0 550.0 525.0 500.0 图表6:标普GSCI商品指数（左轴）vs全球制造业PMI（右轴） 2024以来，全球制造业PMI呈现回升态势，拉动对原材料商品需求增长的预期及推升商品价格 来源：S&PGlobal、彭博、农银国际证券 美国PPI，同比变化%（右轴） 标普商品指数（左轴） 图表7:标普商品指数（左轴）vs美国PPI，同比变化%（右轴）商品指数趋势成为通胀趋势的领先指标 04/2019 06/2019 08/2019 10/2019 12/2019 02/2020 04/2020 06/2020 08/2020 10/2020 12/2020 02/2021 04/2021 06/2021 08/2021 10/2021 12/2021 02/2022 04/2022 06/2022 08/2022 10/2022 12/2022 02/2023 04/2023 06/2023 08/2023 10/2023 12/2023 02/2024 03/2022 04/2022 05/2022 06/2022 07/2022 08/2022 09/2022 10/2022 11/2022 12/2022 01/2023 02/2023 03/2023 04/2023 05/2023 06/2023 07/2023 08/2023 09/2023 10/2023 11/2023 12/2023 01/2024 02/2024 03/2024 850.0 14.0 800.0750.0 12.0 700.0 10.0 650.0600.0 8.0 550.0 6.0 500.0 4.0 450.0400.0 2.0 350.0 0.0 300.0250.0 (2.0) 200.0 (4.0) 9/29/2023 10/6/2023 10/13/2023 10/20/2023 10/27/2023 11/3/2023 11/10/202