本报告分析了3月CPI和PPI数据,认为CPI环比下降超出季节性规律,部分原因是食品和服务分项价格下跌。PPI方面,不同原材料品种价格分化,上游价格上涨向中下游传导不充分。预计二季度翘尾推升通胀同比读数,关注环比增幅。然而,政府债发行节奏加快可能会对价格环比产生边际改善。风险提示包括流动性变化和货币政策调整。