2022-2023年火电装机核准复盘

专题 2022年起国内政策对火电态度出现转变，强调火电“压舱石”作用，并明确加快推进煤电建设，尽快新增规划煤电项目落实。本次我们对2022-2023年火电装机核准及新增情况进行详细复盘。 23全年装机核准量接近80GW，整体规模基本符合预期 2022-2023年国内火电装机核准量约166.8GW（不完全统计，下同），其中，2023年全年国内火电装机核准量为78.22GW，同比降低约11.73%。 对比之前2022年电规总院《未来三年电力供需形势分析》中提出的“保障未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产”计划，火电未来新增装机规模有望达到预期水平。 项目主体、区域分布、项目类型及上市公司装机弹性复盘 项目主体：以央国企为主，“煤电一体化”渐成趋势。2022-2023年核准项目主体中，央企装机规模约93.6GW，占比约56.1%，地方国企装机规模约62.7GW，占比约37.6%，民营企业装机规模约10.6GW，占比约6.3%。 从项目运营模式来看，2022年、2023年、2024Q1“煤电联营”项目占比分别约为30.1%、40.0%、56.1%。 区域分布：沿海及中部区域核准项目较多。2022-2023年火电项目核准规模排名前三的区域分别为广东、浙江 、江苏，核准量分别为23.3GW、14.6GW、11.2GW，占比分别为14.3%、9.0%、6.9%。 项目类型：以煤电装机为主，气电装机体量相对较小。2022-2023年核准的火电项目中，煤电、气电装机量分别148.8GW、17.9GW，占比分别为89.2%、10.7%。其中，煤电机组核准节奏相对稳定，2022、2023年核准量分别为72.8GW、76.0GW；而气电机组核准主要集中于2022年，2022、2023年核准量分别为15.7GW、2.2GW。 上市公司装机弹性：前三分别为新集能源、电投产融、宝新能源。我们将2022-2024年3月年各家上市公司核准的火电项目体量与其2022年底的存量装机规模进行对比。核准装机绝对规模前三的上市公司分别为国电电力、粤电力A、中国神华，核准量分别为12.2GW、9.5GW、6.7GW，核准装机弹性排名前三的上市公司分别为新集能源、电投产融、宝新能源，弹性分别为141%、100%、58%。 “核准窗口期”后，开工与投产规模显著增大 开工方面，2023年国内火电机组开工量达到140.2GW，同比提高81.2%，2024年1-3月开工量为25.9GW，同比提高37.5%。投产方面，2023年国内火电机组投产量为70.3GW，同比提高131.1%，2024年1-3月投产量为9.1GW，同比提高40.9%，同时，火电机组存在明显的年底集中并网现象，2022、2023年12月的单月投产量分别为7.0GW、20.4GW，分别达到全年投产量的23.0%、29.0%。 投资建议 2022-2023年火电装机核准量基本达到预期水平，同时23年后开工与投产量已表现出明显的增长趋势。标的方面，火电建议关注【华电国际】【浙能电力】【皖能电力】【申能股份】【宝新能源】【国电电力】【华能国际】【华润电力】（H股），设备端建议关注【东方电气】。 风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、煤价波动、电价下调、产业政策调整、项目数据梳理不完全等风险 1.23全年装机核准量接近80GW，整体规模基本符合预期 2023全年装机核准量达到78GW，基本达到预期水平。根据北极星电力网项目数据的梳理，2022-2023年国内火电装机核准量约166.8GW（不完全统计，下同），其中，2023年全年国内火电装机核准量为78.22GW，同比降低约11.73%（2022年核准量约88.62GW）。对比2022年电规总院《未来三年电力供需形势分析》中提出的“保障未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产”计划，火电未来新增装机规模有望达到预期水平。从节奏来看，2022年8月后核准规模开始显著增大，单月核准量均在10GW以上，2023年以后单月核准量有所降低，但整体规模仍处于较高水平。 图1：2022-2023火电核准节奏（万千瓦） 2.项目主体、区域分布、项目类型及上市公司装机弹性 2.1.项目主体：以央国企为主，“煤电一体化”渐成趋势 2022-2023年核准项目主体中，央企装机规模约93.6GW，占比约56.1%，地方国企装机规模约62.7GW，占比约37.6%，民营企业装机规模约10.6GW，占比约6.3%。其中，2022年核准项目中，央企装机规模约49.3GW，占比约55.6%，地方国企装机规模约33.4GW，占比约37.7%，民营企业装机规模约5.9GW，占比约6.6%。2023年核准项目中，央企装机规模约44.3GW，占比约56.6%，地方装机国企规模约29.2GW，占比约37.4%，民营企业装机规模约4.7GW，占比约6.0%。 图2：2022-2023年火电核准项目主体结构 从项目运营模式来看，“煤电一体化”经营趋势明显。2022-2023年核准的火电项目中，“煤电联营” 项目约58.0GW，占比约34.8%。其中，2022年“ 煤电联营” 项目约26.7GW，占比约30.1%；2023年“煤电联营”项目约31.3GW，占比约40.0%。另外，从2024年1-3月项目核准情况来看，“煤电联营”项目规模达到4.0GW，占比达到约56.1%。 图3：2022-2024年3月核准火电项目经营模式（GW） 2.2.区域分布：沿海及中部区域核准项目较多 2022-2023年火电项目核准规模排名前三的区域分别为广东、浙江、江苏，核准量分别为23.3GW、14.6GW、11.2GW，占比分别为14.3%、9.0%、6.9%。其中，2022年规模排名前三的区域分别为广东、安徽、浙江，核准量分别为20.4GW、8.9GW、8.6GW，占比分别为23.0%、10.1%、9.7%；2023年规模排名前三区域分别为山东、湖北、新疆，核准量分别为8.0GW、7.7GW、6.6GW，占比分别为10.2%、9.8%、8.5%。 图4：2022-2023火电装机核准情况-区域分布（GW） 2.3.项目类型：以煤电装机为主，气电装机体量相对较小 2022-2023年核准的火电项目中，煤电、气电装机量分别148.8GW、17.9GW，占比分别为89.2%、10.7%。其中，煤电机组核准节奏相对稳定，2022、2023年核准量分别为72.8GW、76.0GW；而气电机组核准主要集中于2022年，2022、2023年核准量分别为15.7GW、2.2GW。 图5：2022-2023年核准火电项目类型及结构 2.4.上市公司装机弹性：前三分别为新集能源、电投产融、宝新能源 考虑火电项目建设周期，我们将2022-2024年3月年各家上市公司核准的火电项目体量与其2022年底的存量装机规模进行对比，测算各家上市公司火电装机弹性。根据计算，核准火电装机绝对规模前三的上市公司分别为国电电力、粤电力A、中国神华，核准量分别为12.2GW、9.5GW、6.7GW，核准装机弹性排名前三的上市公司分别为新集能源、电投产融、宝新能源，弹性分别为141%、100%、58%。 图6：2022-2023上市公司核准火电装机规模及弹性 3.“核准窗口期”后，开工与投产规模显著增大 开工方面，2023年国内火电机组开工量达到140.2GW，同比提高81.2%，2024年1-3月开工量为25.9GW，同比提高37.5%。投产方面，2023年国内火电机组投产量为70.3GW，同比提高131.1%，2024年1-3月投产量为9.1GW，同比提高40.9%，同时，火电机组存在明显的年底集中并网现象，2022、2023年12月的单月投产量分别为7.0GW、20.4GW，分别达到全年投产量的23.0%、29.0%。 图7：2022年-2024年3月火电机组开工节奏（万千瓦） 图8：2022年-2024年3月火电机组投产节奏（万千瓦） 从区域分布来看，广东仍是节奏最快省份。2022年-2024Q1火电装机开工规模前三省份分别为广东、江苏、新疆，开工量分别为34.3、24.8、18.7GW，占比分别为14.8%、10.7%、8.0%；火电装机投产规模前三省份分别为广东、内蒙古、陕西，投产量分别为18.7、9.9、8.6GW，占比分别达到19.1%、10.1%、8.8%。 图9：2022年-2024Q1火电装机投产情况-区域分布（GW） 4.投资建议 2022-2023年火电装机核准量基本达到预期水平，同时23年后开工与投产量已表现出明显的增长趋势。标的方面，火电建议关注【华电国际】【浙能电力】【皖能电力】【申能股份】【宝新能源】【国电电力】【华能国际】【华润电力】（H股），设备端建议关注【东方电气】。