24Q1预告营收同比+76%，AI互联新品驱动高增长

23年营收同比-37.8%， 毛利率同比+12.47pct， 业绩符合预期。 23年营收22.86亿元，同比-37.8%，归母净利润4.51亿元，同比-65.3%，扣非净利润3.70亿元，同比-58.1%，营收下降主要系受全球服务器及计算机需求下滑，公司DDR4内存接口芯片与津逮®CPU出货量同比减少所致。 23年毛利率58.91%，同比+12.47pct，净利率19.74%，同比-15.65pct，扣非净利率16.18%，同比-7.86pct。 预告24Q1扣非净利润中值同比+751倍，受益互联类新品规模出货。 预告24Q1营收7.37亿元，同比+75.7%，环比-3.1%，营收环比下降主要系津逮 ® 服务器营收环比-40.5%所致。预告24Q1归母净利润2.10~2.40亿元，中值2.25亿元，同比增长10.4倍，环比+3.6%，扣非净利润2.10~2.35亿元，中值2.23亿元，同比增长750.9倍，环比+3.9%，净利润环比增长或主要系Q1互联新品起量，带动毛利率提升所致。Q1业绩同比大幅增长主要受益于AI浪潮下，互联类新品(PCIe Retimer、MRCD/MDB芯片)开始规模出货。 24Q1互联类芯片环比+0.3%， 津逮 ® 服务器平台环比-40.5%。 分业务来看：公司第一大业务为互连类芯片，预告24Q1营收6.95亿元，营收占比94%，环比+0.3%，23Q4营收6.93亿元，毛利率62.91%。 第二大业务为津逮 ® 服务器平台，预告24Q1营收0.39亿元，营收占比5%，环比-40.5%，23Q4营收0.66亿元，毛利率1.25%。 24年1月推出DDR5第四子代RCD芯片，DDR5新品迭代助力未来增长。 公司于2023年10月在业界率先试产DDR5第三子代RCD芯片，并于2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片。根据TrendForce预测，DDR5内存模组渗透率将在2024年超过50%。随着未来DDR5渗透率逐渐提升，以及公司DDR5新品逐步放量，将带动公司未来业绩持续增长。 国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。 公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5渗透率的提升，且津逮CPU国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。 预计公司2024~2026年净利润分别为11.25/13.84/15.42亿元 ， 对应24/25/26年PE为45/37/33倍，维持“增持”评级。 风险提示：全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。 23Q4单季度营收7.61亿元，同比-3.9%，环比+27.3%，归母净利润2.17亿元，同比-27.7%，环比+43.0%，扣非净利润2.14亿元，同比+82.9%，环比+40.9%。 23Q4单季度毛利率57.44%，同比+1.00pct，环比-7.36pct，净利率28.55%，同比-9.41pct，环比+3.11pct，扣非净利率28.15%，同比+13.36pct，环比+2.72pct，扣非净利率环比提升主要系Q4季度公允价值变动净收益率环比+6.80pct所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 聚焦AI浪潮下“运力”需求，PCIe Retimer、MRCD/MDB等新品24Q1规模出货。1)PCIe Retimer芯片：成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目，并已开始规模出货，24Q1单季度出货量约为15万颗，超过该产品23年全年出货量的1.5倍。2)MRCD/MDB芯片：搭配公司MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用。24Q1单季度MRCD/MDB芯片销售额首次超2千万元。新产品的逐步上量，有望驱动公司未来业绩增长。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 全球贸易摩擦风险。公司的主要客户、供应商、EDA工具授权厂商大多为境外企业。近年来，全球贸易摩擦频发，美国出台一系列半导体出口管制政策，但鉴于集成电路产业是典型的全球化分工合作行业，如果全球贸易摩擦进一步升级，相关半导体出口管制政策持续加码，可能造成产业链上下游交易成本增加，下游需求受限，上游供给不畅，从而将对公司的经营造成不利影响。 产品研发风险。公司新产品的开发存在周期较长、资金投入较大的特点，在产品规划阶段，存在对市场需求判断失误的风险，可能导致公司产品定位错误；公司产品技术含量较高，公司存在对企业自身实力判断失误的风险；先发性对于公司产品占据市场份额起到较大的作用，若产品迭代期间，竞争对手优先于公司设计生产出新一代产品，公司有可能丢失较大的市场份额，从而影响公司后续的发展。 客户集中风险。互连类芯片产品线是公司目前主要的利润来源，其中内存接口芯片产品的下游为DRAM市场，直接客户为内存模组厂商，公司在该产品线的客户集中度也相对较高。如果公司产品开发策略不符合市场变化或不符合客户需求，则公司将存在不能持续、稳定地开拓新客户和维系老客户新增业务的可能，如果发生客户要求大规模降价、竞争对手恶性竞争等竞争环境变化的情形，公司将面临市场份额波动、收入下滑的风险。 存货跌价风险。公司存货主要由原材料、委托加工物资、库存商品构成。2023年，公司综合考虑库龄及市场价格等因素，对截至2023年12月31日的存货（主要为津逮®CPU）进行了资产减值测试，计提存货跌价准备2.29亿元，计提后公司的存货账面价值为4.82亿元。若未来市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货过时，使得产品滞销、存货积压，将导致公司存货跌价风险进一步增加，对公司的盈利能力产生不利影响。