汽车行业：新能源引领节后车市复苏进程，北京车展有望驱动渗透率继续增长

2024年4月11日 汽车行业 核心观点： 分析师 研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 我 们 的 分 析 与 判 断： 1）节 后 首 月 车 市 销 量 明 显 回 暖，出 口 维 持 高 景 气 度。3月 是 本 年 春 节 后 首 月，节 假 日 期 间 的 积 压 需 求 释 放 以 及 生 产 节 奏 的 恢 复 助 力3月 车 市 销 量 环 比 大 幅改 善，销 量 的 同 比 上 涨 一 方 面 体 现 了 我 国 车 市 稳 中 有 进 的 发 展 态 势，从 历 史 水平 来 看，本 月 销 量 处 于 历 史 中 的 较 高 水 平，另 一 方 面，车 市“价 格 战”的 时 间错 位 以 及 形 式 切 换 也 对 销 量 增 速 造 成 影 响 ，2023年“价 格 战”于3月 升 温 ，且 形 式 主 要 为 现 有 产 品 的 降 价，造 成 消 费 者 持 币 观 望 情 绪 迅 速 升 温，影 响 短 期销 量 ， 今 年“价 格 战”始 于 开 年 ， 且 形 式 由 去 年 的 现 款 降 价 向 改 款 降 价 转 变，车 企 通 过 推 出 价 格 更 低、性 能 更 高 的 老 品 改 款 进 行 市 场 拓 展，消 费 者 对 现 有 车型 的 后 续 进 一 步 降 价 预 期 并 不 强 烈，因 而 未 出 现 明 显 的 持 币 观 望 情 绪 上 升，叠加1-2月 老 款 清 库 的 顺 利 进 展 ，3月 进 入 年 初 新 款 产 品 的 密 集 交 付 期 ， 推 动3月 销 量 实 现 上 涨。乘 用 车 方 面，1-3月 乘 用 车 累 计 销售568.7万 辆，同 比+10.7%，其 中 国 内 销 售457.7万 辆 ， 同 比+6.2%， 出 口111万 辆 ， 同 比+34.3%， 国 内 需求 稳 健 增 长，出 口 延 续 良 好 表 现。自 主 乘 用 车 品 牌1-3月 累 计 销 售339.2万 辆，同 比+26.4%，市 场 份 额 同 比 上 升7.4pct至59.6%，继 续 保 持 高 位；商 用 车 方 面，1-3月 商 用 车 累 计 销 售103.3万 辆，同 比+10.1%，客、货 车 表 现 较 为 均 衡，货车 累 计 销 售91.9万 辆 ， 同 比+9.7%， 客 车 累 计 销 售11.4万 辆 ， 同 比+13.6%，累 计 出 口 商 用 车21.4万 辆 ， 同 比+27.5%， 为 出 口 市 场 贡 献 增 量。 资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 2）3月 国 内 新 能 源 乘 用 车 渗 透 率 回 升 至 接 近40%， 预 计 北 京 车 展 将 持 续 带 动渗 透 率 增 长 。1-3月 新 能 源 汽 车 累 计 销 售209万 辆 ， 同 比+31.8%， 渗 透 率为31.1%， 较 前 两 月 继 续 回 升 ， 国 内 新 能 源 乘 用 车 的 热 销 引 领 了3月 的 车 市 复 苏以 及 新 能 源 渗 透 率 的 增 长，3月 国 内 新 能 源 乘 用 车 销售70.9万 辆，同 比+30.4%，环 比+90.6%，渗 透 率 同 比 上 涨7.39pct至39.1%，接 近40%，继 续 向 去 年12月43.0%的 高 点 回 升，1-3月 国 内 新 能 源 乘 用 车 累 计 销售168.3万 辆，同 比+32.0%，渗 透 率 同 比 上 涨7.2pct至36.8%。1-2月 自 主 品 牌 密 集 推 出 新 款 新 能 源 产 品，3月 进 入 交 付 期，带 动 新 能 源 乘 用 车 销 量 的 环 比 大 幅 回 暖，展 望 后 市 来 看，北京 车 展 将 于4月 底 举 办，届 时 自 主 品 牌 主 机 厂 将 向 市 场 全 面 展 示 焕 新 的 产 品 矩阵，扩 大 市 场 影 响 力，预 计 将 对 消 费 者 的 购 车 情 绪 形 成 一 定 的 推 动 作 用，带 动在 手 订 单 的 持 续 积 累 ， 助 力 全 年 新 能 源 产 品 销 量 的 可 持 续 增 长 。 投 资 建 议：整 车 端 推 荐 广 汽 集 团 、 比 亚 迪 、 长 安 汽 车 、 长 城 汽 车 等 ； 智 能 化零 部 件 推 荐 华 域 汽 车 、 伯 特 利 、 德 赛 西 威 、 中 科 创 达 、 科 博 达 、 均 胜 电 子 、星 宇 股 份 等；新 能 源 零 部 件 推 荐 法 拉 电 子、中 熔 电 气、华 纬 科 技、精 锻 科 技、拓 普 集 团 、 旭 升 集 团 等。 风 险 提 示：1、国 内 汽 车销 量 不 及 预 期 的 风 险2、出 口 增 长 面 临 海 外 政 策 制 约的风 险3、 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 分析师承诺及简介 石 金 漫 汽 车 行 业 首 席 分 析 师。香 港 理 工 大 学 理 学 硕 士、工 学 学 士。8年 汽 车、电 力 设 备 新 能 源 行 业 研 究 经 验。曾 供 职 于 国 泰 君安 证 券 研 究 所 ，2016-2019年 多 次 新 财 富 、 水 晶 球 、II上 榜 核 心 组 员 。2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn