泉峰控股-调研纪要-20240408

Q：公司去年的利润方向调整有哪些？ Q：公司去年的业绩表现和库存问题是怎样的？A：公司在2023年经历了较大的周期波动影响，疫情后行业需求旺盛，但供应链不稳定导致库存问题。去年市场进行了大幅度的修复，库存周期出现明确拐点。电动工具在去年底已现拐点底部，园林工具春季有效消化，春季启动比预期理想。销售端代工部分下滑较多，自由品牌业务略好，但整体呈下滑趋势。园林工具因去库存节奏原因承压更大，下滑更多。 A：去年泉峰控股的利润方向调整主要体现在两个方面：一是毛利率受到一次性计提年底计提的影响，比2022年有所下滑；但如果剔除库存减值计提的影响，毛利率能达到正常水平，大约在31%左右。另一方面，费用投入和其他损益导致利润上的负面影响，业务三费偏高，主要是由于销售规模不达预期和为实现长期战略目标而增加的投入。 Q：公司对2024年的业绩展望如何？ A：公司对2024年的业绩展望认为，从规模上有信心实现一定程度的修复，在毛利水平上保持相对稳定。费用率方面，通过有效管控和资源配置，预计总体水平会有所修复。但需注意，这是一个投入阶段，为未来长期成长打基础的重要事情仍需投入。2024年销售、毛利和费用端有一个初步展望，但具体细节可在进一步交流中探讨。Q：公司近期的销售趋势如何？ A：公司近期的销售趋势显示出一些积极信号，股价表现也反映出市场对公司的信心有所修复。具体到三月份和春季销售趋势，需要进一步交流和探讨以提供更详细的信息。 Q：公司2023年的销售情况如何？ A：2023年泉峰控股的销售情况呈现两方面的特点。首先，从客户订单（cellin）来看，整个市场面临压力，大渠道商全年呈现下滑趋势。然而，泉峰控股在园林方向上保持了个位数增长，在电动工具方向上实现了双位数增长，表现出比市场 Q：公司的销售增长动力主要来自哪些方面？ 更好的增长。2024年一季度，公司连续三个月都取得了不错的终端动销表现，三月份单月销售额实现了双位数增长。四月份和五月份的订单规划也显示出正向趋势。但由于市场存在不确定性，公司对全年需求持谨慎乐观态度。 A：公司的销售增长动力主要来自以下几个方面：一是易购品牌作为高端品牌，拥有稳定的用户群体和市场影响力，尤其在锂电园林工具领域表现突出；二是公司通过推出新产品和品类来争取更多渠道货架和曝光资源；三是在经销商渠道和零售商渠道中，公司计划增加货架资源和开拓新的销售渠道，以提高市场占有率；四是在产品结构上，公司将通过手持式和启程式等品类的渗透率提升来增加销售动能。 Q：公司如何看待线上和经销商渠道的销售情况？ A：公司认为，电商渠道在库存管理和效应影响上表现最优，而经销商渠道去年经历了去库存过 程，表现相对较好。对于2024年，公司预计经销商渠道将保持温和增长，但不太可能出现大幅度的增量。虽然与jondeer等经销商达成了战略层面的合作，但进入新渠道仍需逐个努力，且市场整体需求并不非常乐观。因此，公司在经销商渠道的增长预期是中性的，更注重稳扎稳打的增长策略。 Q：2024年毛利率预期与2023年相比如何？未来毛利率的展望是什么？ A：2024年的毛利率预期在30%到31%之间，相较于2023年调整前的水平，由于具体因素的考虑，2023年的毛利率偏低。长期来看，毛利率受原材料、人民币汇率和运费等基本成本因素影响，但通过业务结构和规模的优化，有望看到毛利率的稳定提升。假设销售方向没有巨大波动，需求环境将在未来几年有所改善，同时考虑到行业与利率的相关性，降息通道可能在未来几年开启，对毛利率有积极影响。 Q：公司如何看待长期竞争格局，以及在产品优势和定位方面未来的发展方向？ Q：关于利润率的指引，2025年至2026年能否回到正常水平？背后的假设条件是怎样的？A：公司预计在两到三年内回到一个相对理想的利润水平。背后的假设条件包括行业需求环境的改善、销售方向的稳定以及毛利端的稳定。公司将继续保持中双位数的增长动能，并在费用投入上寻求效率，以匹配未来的战略发展方向。此外，公司认为规模和成长在当前阶段更为重要，将通过挑战自己提高投入效率，以实现利润上的修复。 A：公司认为锂电化和平台化是未来长期的重要趋势。平台化意味着多个工具兼容在一个电池平台上，通过灵活配置电池实现经济效益和使用灵活性。尽管在某些品类，如自动化产品，可能会有独特的优势和轻量化趋势，但总体上锂电化和平台化的趋势将继续。公司将专注于构建电池平台，以实现产品的兼容性和共享性，从而增强竞 争力。同时，公司将根据不同类型的产品需求，如家用吸尘器，选择合适的技术解决方案，以实现商业利益最大化。 Q：2024年影响毛利率的主要因素是什么，公司如何管理相关风险？ A：影响毛利率的最大因素是原材料价格，尤其是因为我们的原材料大部分在中国供应并以人民币计价。运费的影响相对较小，但短期内运费的变化会带来一定影响。我们通过控制采购和加速库存消化来管理风险，以保持库存水平合理。Q：公司对海外建厂的规划是怎样的，预计达产时 间是多久？ Q：公司今年的费用控制目标是什么，以及去年的减值计提情况？ A：我们有明确的规划，计划按照中国三成产能的比例进行海外转移。同时，我们也会保持灵活性，通过租赁产能来应对短期需求。自建厂的达产时间大约需要三年，而租赁产能的扩展我们今年就可以完成。 Q：国产电池的应用比例今年是否会有明显提升？ A：2024年的费用总额预计会比2023年有所增长，主要是销售费用和研发费用的增加。管理费用方面，我们计划实现绝对额的降低。费用率预计将有4到5个百分点的优化调整空间，但还没有完全到位，因为公司仍处于投入期。去年的减值计提已经相对充分，我们预计2024年整体价格会比较稳定，库存水平得到控制，因此减值风险是可控的。 A：今年国产电池的应用比例可能不会有明显的变化，但从今年开始，我们预计会看到加速提升的趋势。去年锂电池国产应用比例已经提升，但受长期协议影响，我们仍需优先采购进口电池。2024年起，我们将根据市场行情和需求调整进口和国产电池的结构。价格政策方面，我们采用滚动式的季度定价模式。 Q：市场补库情况如何，未来几个月的销售增速预期是什么？ A：目前补库主要集中在一些促销产品上，整体库存政策有所松动，但没有出现极端变化。我们预计未来几个月的销售增速会受到基数效应的影响，客户订单可能会有所改善。最重要的影响因素是市场的动销情况，如果动销表现良好，库存政策可能会更加放松。我们将持续观察市场动向，以确保库存政策与市场需求相适应。 Q：商用产品与家用产品的电池平台是否通用？ Q：商用产品推出节奏及销售策略是怎样的？A：商用产品是我们未来的重要战略方向，但行业拐点不会迅速到来，需要长期规划和实践。短期内，我们将稳步投入，推广渠道和产品，但对财务结果的期待不会过高。产品方面，第一代产品已经落地，包括手持式、手推式和充电系统等约十个SKU，并已有出货和订单。我们计划用三年左右时间构建更完整的产品线，满足市场不同需求。同时，我们将依托独特的经销商网络实现销售，这需要时间和耐心构建。 A：部分电池是通用的，特别是手持式和手推式产品可以与家用产品共用。然而，骑乘式产品会有不同的解决方案。虽然电压平台相同，但由于集成式产品需要更大的电池，这些电池并不完全匹配手持式和手推式产品，因为后者不需要那么大的带电量，且大电池成本较高且重量大。 Q：加州政策对电动产品销售的影响是怎样的？A：长期来看，加州的政策对整个行业是一个利好因素，它代表了一个风向标，引导渠道商和用户提前规划和调整生产工具结构。短期内，由于不同地区的政策差异，以及加州执行难度大，影响尚不明确，需要进一步研究。 Q：订单增长情况及未来2-3年的净利润预期是怎样的？ A：目前订单有所增长，但具体明细尚未明确。园林工具的订单修复可能更好，因为当前季节销售情况良好。关于未来2-3年的净利润，我们没有设定7%作为合理水平，但长期目标是实现30% 以上的毛利和10%左右的净利润，这是我们认为的理想状态。 Q：去年销售费用率提高，今年的费用规划如何？ A：今年总费用金额可能会略有提升，但费用率会有所改善。我们将优先投入销售费用，其次是研发费用，并控制管理费用。 Q：公司与格力博在产品和渠道上的竞争情况如何？ A：公司与格力博在产品上主要在家用和商用两个领域存在竞争，泉峰控股主要专注于家用产品，而格力博的家用产品占比也相对较高。在渠道上，泉峰控股更侧重于主打老师渠道，配合电商和经销商，而格力博过去一两年线上渠道较为重要，并且拥有TSC、COP等其他渠道。泉峰控股在商用方向上与张迪尔达成全面战略合作，这将是商用渠道的重要支撑。 Q：公司如何看待OPM和ODM的占比趋势，以及两者的毛利率水平？ A：公司将ODM业务视为战略补充，优先发展自有品牌。预计未来自有品牌业务的增速将超过ODM业务，自有品牌的毛利率也会高于代工业务。公司预计，随着自有品牌占比的提升，毛利水平将得到优化。 Q：公司对2024年上半年和下半年的业绩预期是怎样的？ A：公司没有给出具体的下半年业绩指导，但认为2024年在公司长期增长规划的基础上，业绩增速将比上半年更快。上半年园林工具可能仍面临一定的库存压力，但随着终端动销的加快，补库存动作也在加快。预计从三月下旬到6月份是消化库存的时期，因此下半年的业绩弹性将更大。Q：公司对2024年的利润率有何展望？ A：公司没有给出具体的净利率展望，但分享了对销售情况的预判和毛利的基本假设。预计毛利水平将在2022年可比的基础上保持稳定，同时业务结构的改善和费用率的管控将有助于毛利水平的优化。公司计划在费用增长的同时实现费用率 的改善。具体的净利率走势，投资者可以根据公司的规划自行搭建模型进行分析和测算。