2023年年报点评：钻井和油田技术服务持续恢复，推动盈利稳定增长

中海油服（601808.SH）：钻井和油田技术服务持续恢复，推动盈利稳定增长 ——2023年年报点评 事件：中海油服公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入441.09 亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润30.13亿元，同比增长27.75%；扣非后归母净利润28.98亿元，同比上涨28.51%。基本每股收益0.63元，同比增长28.09%。 钻井服务：受上游资本支出影响，钻井服务有所恢复，钻井服务具有较高的资金壁垒和技术壁垒，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，未来业绩有望提升。根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支 出为1191亿美元，同比增长9%。受上游需求复苏的影响，2023年公司钻井平台作业日数为17,726天，同比增加999天，增幅6.0%。2023年公司钻井服务营收120.7亿元，同比增长16.6%。钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，未来业绩有望进一步提升。 油田技术服务：自主技术创新取得成就，作为营收主力未来成长性提升。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2023年占比58.4%），2023年油田技术服务业务实现营业收入人民币257.6亿元，较2022年同期的增长61.6 亿元，增幅31.4%。2023年公司大力进行技术研发投入，自主研发技术进一步提升，两项创新技术荣获石油界“奥斯卡”。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模有望稳步扩大。 船舶、物探采集和工程勘察服务：深化统筹管理，强化技术自主可控，推动营收稳步提升。在船舶服务方面，23年公司积极稳固并扩大资源池储备规模， 全面深化国内海上船舶服务的统筹管理，同时积极拓展海外市场。2023年船舶服务业务实现营业收入人民币39.4亿元，较2022年同期的人民币37.3亿元增幅5.9%。在物探采集和工程勘察方面，公司紧跟物探全球化发展的步伐，加速数智物探建设进程，致力于关键核心技术的自主可控与科技成果的高效转化，以显著提升海洋勘探装备的技术水平。2023年物探采集和工程勘察服务业务营业收入人民币23.4亿元，较2022年同期的人民币19.9亿元增幅 17.7%。其中，工程勘察业务全年取得营业收入人民币7.0亿元，较2022年同期的人民币5.6亿元增幅23.7%。 公司盈利能力有所提升。2023年公司实现净利润32.8亿元，同比增长31.35%。公司净资产收益率为7.2%，同比增长21.0%。公司的销售毛利率为16.0%，同比增长29.4%；销售净利率也实现了小幅增长。从盈利指标来看，公司的盈 利能力相较于去年提升。 公司盈利预测及投资评级：考虑到未来年全球油气资本开支增长力度大，带动油服业盈利增长，公司钻井服务板块业绩有望进一步提升；公司依托大客户中 国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.9、46.1 2024年4月10日 公司报告 中海油服 强烈推荐/维持 公司简介： 中海油田服务股份有限公司的主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段,主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额,其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对市场优势。 资料来源：公司公告、iFinD 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元）19.84-13.46 总市值（亿元）877.02 流通市值（亿元）544.13 总股本/流通A股（万股）477,159/296,047流通B股/H股（万股）-/181,11252周日均换手率1.26 52周股价走势图 中海油服 沪深300 37.6% 23.6% 9.6% -4.5% -18.5% -32.5% 4/107/1010/91/84/8 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 研究助理：莫文娟 010-66555574mwj882004@163.com 执业证书编号：S1480122080006 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 中海油服（601808.SH）：钻井和油田技术服务持续恢复，推动盈利稳定增长 和56.5亿元，对应EPS分别为0.82、0.97和1.18元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35,659 44,109 49,755 55,327 62,520 增长率（%） 22.1% 23.7% 12.8% 11.2% 13.0% 归母净利润（百万元） 2,353 3,013 3,357 4,446 5,647 增长率（%） 651.2% 28.1% 11.4% 32.4% 27.0% 净资产收益率（%） 6.0% 7.2% 7.8% 9.8% 11.8% 每股收益（元） 0.49 0.63 0.70 0.93 1.18 PE 40.2 31.4 28.2 21.3 16.8 PB 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 中海油服（601808.SH）：钻井和油田技术服务持续恢复，推动盈利稳定增长 单位:百万元 利润表 单位:百万元 附表：公司盈利预测表 流动资产合计 2022A 28110 2023A 30270 2024E 35203 2025E 42338 2026E 50531 营业收入 2022A 35659 2023A 44109 2024E 49755 2025E 55327 2026E 62520 货币资金 4121 6539 6543 11035 15803 营业成本 31281 37104 41505 45429 50628 应收账款 14254 14647 18180 20217 22845 营业税金及附加 49 66 67 75 84 其他应收款 194 118 110 206 229 营业费用 6 6 21 23 26 预付账款 158 93 171 190 215 管理费用 872 1036 896 830 750 存货 2576 2370 3511 3843 4283 财务费用 88 853 780 498 333 其他流动资产 6882 6511 6591 6825 7127 研发费用 978 1254 1472 1637 1849 非流动资产合计 49074 52976 47865 42102 37074 资产减值损失 -72 -67 -65 -72 -81 长期股权投资 988 1064 1344 1623 1903 公允价值变动收益 65 71 0 0 0 固定资产 40693 44508 38253 32210 26271 投资净收益 304 193 305 305 305 无形资产 688 599 500 400 301 加：其他收益 317 274 283 283 283 其他非流动资产 2376 1397 1529 1768 1968 营业利润 3000 4262 5537 7352 9354 资产总计 77184 83246 83067 84440 87605 营业外收入 77 115 176 176 176 流动负债合计 21292 23365 24649 26982 30068 营业外支出 95 134 118 118 118 短期借款 5935 5426 0 0 0 利润总额 2981 4243 5594 7409 9412 应付账款 10833 13262 14578 15956 17782 所得税 488 960 2041 2703 3434 其他流动负债 4524 4677 10071 11026 12286 净利润 2493 3283 3553 4706 5978 非流动负债合计 15994 17625 14421 11155 8303 少数股东损益 140 269 197 260 331 长期借款 14957 15731 12527 9261 6410 归属母公司净利润 2353 3013 3357 4446 5647 其他非流动负债 1037 1894 1894 1894 1894 主要财务比率 负债合计 37286 40990 39070 38136 38371 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 567 613 810 1070 1401 成长能力 实收资本（或股本） 4772 4772 4772 4772 4772 营业收入增长(%) 22.1 23.7 12.8 11.2 13.0 资本公积 12366 12362 12362 12362 12362 营业利润增长(%) 241.0 42.1 29.9 32.8 27.2 未分配利润 22193 24510 26054 28101 30700 归属于母公司净利润增长(%) 651.2 28.1 11.4 32.4 27.0 归属母公司股东权益合计 39331 41643 43188 45234 47833 获利能力 负债和所有者权益 77184 83246 83067 84440 87605 毛利率(%) 12.3 15.9% 16.6% 17.9% 19.0% 现金流量表 单位: 百万元 净利率(%) 7.0 7.0% 7.4% 7.1% 8.5% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业利润率（%） 3.0 3.6% 4.0% 5.3% 6.4% 经营活动现金流 6538 12686 15102 14616 14660 ROE(%) 6.0 7.2% 7.8% 9.8% 11.8% 净利润 2493 3283 3143 4296 5568 偿债能力 折旧摊销 4691 5201 9057 9795 8757 资产负债率(%) 48.3% 49.2% 47.0% 45.2% 43.8% 财务费用 88 853 780 498 333 流动比率 132.0% 129.6% 142.8% 156.9% 168.1% 投资损失 -304 -193 -305 -305 -305 速动比率 110.8% 110.4% 119.4% 133.4% 144.4% 营运资金变动 -1195 2529 1782 -312 -338 营运能力 其他经营现金流 766 1014 643 645 645 总资产周转率 46.2% 53.0% 59.9% 65.5% 71.4% 投资活动现金流 -3734 -7461 -3875 -3962 -3660 应收账款周转率 250.6% 303.6% 274.7% 274.7% 274.7% 资本支出 3463 8617 3665 3752 3450 应付账款周转率 289.1% 279.9% 285.5% 285.5% 285.5% 长期投资 -247 1598 0 0 0 每股指标（元） 其他投资现金流 -6950 -17677 -7540 -7714 -7110 每股收益(最新摊薄) 0.49 0.63 0.70 0.93 1.18 筹资活动现金流 -4868 -3284 -11223 -6163 -6233 每股净现金流(最新摊薄) 0.03 0.31 0.31 1.38 1.54 短期借款增加 3703 -509 -5426 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.24 8