2024年一季度煤炭债复盘领先大市-A(维持)。一季度煤炭债新发行量增长较多,偿还量略降,净融资额环比大幅增加。其中,煤炭债新发行1001亿元,偿还679亿元,净融资322亿元,环比增331亿元。一季度新发煤炭债等级分布更加广泛。从外评角度看,AAA占87.40%,AA+占10.49%,AA-占0.61%,BB占1.00%。从YY评级上看投机级占43.56%,投资级占56.44%,其中1、5-、6-和7-级发行量较大。一季度新发煤炭债中长久期占比明显上升,央企及山西国企仍占较大比例。取消发行规模有所提升,合计规模62亿元。24Q3偿债量相对较大。煤炭债平均期限偏短。一季度无风险利率快速下行,煤炭利差经历先收窄再走扩。一季度煤炭市场价稳中有降。发债煤企盈利稳定性强,同时经历多年资产负债表修复,当前偿债能力较强,四季度无违约。从估值层面看,短端波动更为剧烈,或与无风险利率走势有关。