【广发机械】柳工业绩速评：24Q1超预期，重视利润率提升的斜率与持续性

【广发机械】柳工业绩速评：24Q1超预期，重视利润率提升的斜率与持续性 #24Q1业绩超预期、净利率提升快速兑现。 24Q1公司预计实现归母净利润4.57-5.36亿元，同比增长45%-70%，超市场预期。 按季度收入持平假设，季度利润中枢对应净利率已经超过6%，较23Q1提升了1.8pct以上。公司毛利率在23年已经提升4pct，海外收入结构改善、内部控费提效等将 【广发机械】柳工业绩速评：24Q1超预期，重视利润率提升的斜率与持续性 #24Q1业绩超预期、净利率提升快速兑现。 24Q1公司预计实现归母净利润4.57-5.36亿元，同比增长45%-70%，超市场预期。 按季度收入持平假设，季度利润中枢对应净利率已经超过6%，较23Q1提升了1.8pct以上。 公司毛利率在23年已经提升4pct，海外收入结构改善、内部控费提效等将进一步提升毛利率，减值计提相对充分的情况下，已经传导至净利率提升。 #土方产品继续强势、产品线拓宽拉动成长。 公司土方产品强势，挖机国内市占率突破11%，国四设备成熟且跑出a；装载机身位更先，引领产品电动化。 非土方的叉车、高机、矿机、农机等产品是具备增长的潜力，目前土方收入占比已低于60%，未来新兴板块的规模化发展，将继续优化公司收入结构。 #混改及国际化成效显著、净利率上行有望持续。 (1)国际化：柳工23年的海外收入增长超过40%，新兴板块有望拉动国际化进展。(2)利润率：柳工的毛利率和净利率剪刀差有望收敛，内部管控及渠道优化效果凸显。在23年计提7.8亿的减值后，柳工已是轻装上阵。 24Q1展现的净利率提升幅度是超预期的，我们认为这种提升的持续性有望持续延展。 国企属性的工程机械企业正在显著优化自身治理结构、出海能力等，柳工23年的净利率仅为3.4%，是国内主机厂最低，对应的改善空间也最大，看好公司利润率持续提升带来的业绩改善。 我们发布了柳工的深度报告并公开路演，核心逻辑正在兑现，最新情况欢迎交流。