生猪：消费淡季猪价为何持续走强

期货研究报告|商品研究 生猪：消费淡季猪价为何持续走强 2024年03月14日 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年03月14日 猪周期 46 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 2010.6-2014.4 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟非洲猪瘟 41 36 31 26 21 16 11 6 2007年10月 2010年10月 2013年10月 2016年10月 2019年10月 2022年10月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-052020-032021-012021-112022-092023-072024-05 4700.00 4600.00 4500.00 4400.00 4300.00 4200.00 4100.00 4000.00 生猪潜在出栏能力 2024 2023 2022 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 能繁母猪存栏（万头） 能繁母猪存栏合理产能 3900.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 2019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-042023-12 1月能繁母猪存栏4067万头，减少-1.8%，同比-6.9%，产能继续调减。据钢联数据，2月规模场能繁母猪存栏481万头，环比 -0.26%，同比-5.88%，中小散能繁存栏14.72万头，环比-0.88%，同比-18.27%，能繁存栏继续下滑，降幅有所缩窄，散户 降幅高于规模场。1季度理论出栏高于去年，产能总体充裕决定了供应相对充足。 今年1-11月出栏潜力下降，除1季度压力较大外，此后猪价供应压力下降猪价有望回升。 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 二元能繁殖母猪存栏数占比(%) 202220232024 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 窝均健仔数 2024202320222021 50.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9.00 123456789101112 随着能繁母猪生产性能继续提高，更少的能繁母猪能生产更多的商品育肥猪，提升幅度相对低于去年。 3600.00 3400.00 3200.00 3000.00 2800.00 2600.00 2400.00 2200.00 2000.00 商品猪存栏 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 商品猪出栏量 2024年度 2022年度 2023年度 2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2月商品猪出栏量722.49万头，环比-27.21%，同比-11.5%，据第三方调研，3月出栏环比2月增加约3 成，日均出栏量略增。 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 生猪屠宰量（头） 2024年度2023年度2022年度 0.00 2024 2023 2022 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 01-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 2023年1月生猪定点屠宰企业屠宰量3725万头，环比-6.36%，同比+28.58%。 目前日度屠宰量处于近年来低位，3月供应仍多，后期供应释放后关注价格支撑。 100.00 重点屠宰企业鲜销率(%) 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 35.00 重点屠宰企业库容率（%） 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 30.00 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 70.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 目前鲜销率较高，白条走货尚可。 冻品库容高位，后期冻品出库压力仍大 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 生猪出栏体重走势图(公斤) 2021年2022年2023年2024年 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2024年度 2023年度 2022年度 01-02 03-03 05-06 07-05 09-03 11-08 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 生猪标肥价差（元/千克） 2024 2023 2022 2021 1月3日8月3日 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 目前标肥价差较高，饲料成本较低，压栏增重有利可图。 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 二育占实际销量比例（%） 养殖成本 5000-10000头母猪存栏养殖成本外购仔猪 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 2023年6月1- 10日 2023年7月21- 30日 2023年9月11- 20日 2023年11月1- 10日 2023年12月 21-31日 2024年2月21- 29日 二育参与积极性有所增加，养殖成本下移。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价40 40 35 35 30 30 25 2520 2015 1510 5 10 0 商品猪出栏均价（元/千克） 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 01-0101-3103-0103-3104-3005-3006-2907-2908-2809-2710-2711-2612-26 交易逻辑： 目前规模场缩量挺价，饲料成本低，标肥价差较大，企业倾向于压栏，局部二育支撑市场价格，市场情绪好转，短期 期价预计震荡偏强。后期关注前期压栏生猪出栏节点，出栏增加猪价或有回调。 中长期来看，伴随着生猪供应逐步减少，需求回暖，猪价重心逐步上移。 风险点：疫病风险。 研究员简介 马幼元：招商期货研究所饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格 （证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼