公司点评：制剂增量空间不断拓展，开启仿创结合新时代

京新药业公司研究报告概要

背景与概述

• 股票表现：京新药业的总股本为8.61亿股，总市值为93.68亿元。
• 股价波动：12个月内的股价范围从最低8.28元至最高16.16元。

业绩与财务亮点

• 收入与盈利：2023年，公司实现营业收入39.99亿元，同比增长5.78%，归母净利润6.19亿元，同比下降6.55%。
• 收入增长：2023Q4收入同比增长9.54%，环比增长8.53%，主要由成品药及原料药销售增长推动。
• 成本与费用：全年毛利率50.6%，同比下降2.7个百分点；销售费用率为19.6%，同比下降1.3个百分点；研发费用率为10.0%，同比增加0.3个百分点；管理费用率为5.3%，同比增加0.2个百分点。
• 销售策略改革：2023Q1启动销售策略改革，医院事业部聚焦院内市场，零售事业部专注院外市场，下半年成品药制剂内贸收入环比增长6.18%。

研发与创新

• 研发投入：2023年研发投入4.01亿元，同比增长9.23%。
• 产品管线：公司持续投入创新药和仿制药的研发，申报项目超过10个，形成具有成本优势的仿制药产品群。创新药地达西尼已上市销售，预计销售峰值将超过10亿元。其他创新药项目如JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊均处于临床阶段。
• 销售增长：持续的销售改革和创新药的商业化，预计将为公司带来新的增长点。

盈利预测与评级

• 预测：预计2024-2026年收入分别为44.60亿、49.12亿、53.53亿元，净利润分别为7.28亿、8.41亿、9.41亿元。
• 估值：对应当前PE为13倍、11倍、10倍。
• 评级：维持“买入”评级，考虑到院内集采影响出清、院外市场潜力大以及创新药的贡献。

风险提示

• 行业政策变化：政策环境的不确定性。
• 药品研发与上市：研发进度和市场接受度存在不确定性。
• 环保风险：潜在的环境合规风险。
• 产品销售：市场接受度和销售策略的有效性存在不确定性。

结论

京新药业通过制剂增量空间的拓展和仿创结合的战略布局，展现出稳健的增长趋势和创新潜力。尽管面临行业政策变化和市场竞争等风险，但其在销售策略改革、持续研发投入和创新药上市方面的努力，为其未来发展提供了有力支撑。预计随着创新品种的逐步兑现，公司将持续为投资者提供稳定的业绩增长。