消费电子需求疲软,公司业绩短期承压。公司发布2023年年报,2023年实现营收320.66亿元(YoY-11.45%),归母净利润32.87亿元(YoY-34.41%)。对应4Q23单季度实现营收116.10亿元(YoY+1.67%,QoQ+30.15%),归母净利润14.43亿元(YoY-17.43%,QoQ+39.73%)。此外,公司发生汇兑收益0.84亿元,比去年减少2.42亿元,另外公司研发费用同比增加17.04%,导致公司费用支出变化较大。随着下游终端需求回暖,下游去库存完成,公司单季度营收同比增速回正。 大客户手机销量同比微增,公司通讯类收入基本持平。23年,公司通讯用板业务实现营收235.13亿元(YoY+3.70%),毛利率21.1%(YoY-1pct)。根据IDC预测,2023年全球智能手机出货量约11.64亿台(YoY-3.5%),创10年来出货量最低,但其中苹果销量同比增长3.7%。此外,公司23年消费电子及计算机用板业务实现营收79.75亿元(YoY-39.59%),毛利率22.7%(YoY-4.8pct),也主要是受到下游需求疲软影响,根据IDC数据,2023年全球笔电出货量1.81亿台(YoY-13.0%),平板全年出货量1.28亿台(YoY-21.0%)。4Q23消费电子需求已逐步回暖,并随着AI赋能移动终端,有望推动新一轮的换机需求。 公司积极布局AI服务器领域,已具备光模块产品技术能力。为了应对AI服务器的开发需求,公司目前主力量产产品层数已升级至16~20L以上。除开拓海外客户,公司还积极开拓国内服务器相关领域客户,目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。此外,在产品储备上,公司已经具备光模块类产品的技术能力。公司技术储备充分,行业领先,随着客户验证和导入,公司算力板块有望迎来快速增长。 汽车及服务器产品实现产品收入5.39亿元(YoY+71.45%),营收占比1.68%。 1H23公司完成雷达运算板的顺利量产,4Q23激光雷达及雷达高频天线板进入量产阶段,得益于ADAS域控制器与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加,公司车载产品获得较大增长。同时,公司加快推动泰国厂的建设,一期工程将主要以汽车、服务器产品为主,预计将于2H25投产。据台湾工研院研究报告,预计2028年,车用PCB用量将比2022年增加50%,其中HDI及FPC类产品在ADAS,智能座舱及电池软板等产品带动下,增长幅度最大。 投资建议:由于公司下游需求低于此前预期,我们重新假设了下游大客户产品销量预期,我们预计公司24-26年归母净利润为36.30/40.17/45.77亿元(24-25年前值为56.27/60.85亿元 ) , 三年分别同比增长10.4%/10.6%/13.9%,对应当前股价PE为14/13/11x,维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期,下游需求不及预期,客户导入不及预期等。 盈利预测和财务指标 图1:鹏鼎控股营业收入及增速(单位:亿元、%) 图2:鹏鼎控股单季营业收入及增速(单位:亿元、%) 图3:鹏鼎控股归母净利润及增速(单位:亿元、%) 图4:鹏鼎控股单季归母净利润及增速(单位:亿元、%) 图5:鹏鼎控股毛利率、净利率变化情况 图6:鹏鼎控股费用率变化情况 图7:鹏鼎控股分应用领域营收占比 图8:鹏鼎控股分应用领域毛利率 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明