重大事项点评：底部区间或现，需求边际改善下，盈利弹性可期

鸿路钢构：分红策略调整与市场展望

分红策略更新

• 分红比率提升：鸿路钢构宣布将2023年度分红比率从15%提升至30%，每股现金红利从0.26元增加至0.52元，总分红额从1.79亿元上调至3.57亿元。此调整旨在增强投资者收益，体现公司的社会责任感。

Q1业务表现

• 新签订单情况：第一季度，公司新签订单总额为69.65亿元，较去年同期减少3.33%。所有订单均为材料订单。
• 价格与产量分析：24Q1板材均价为4565元，同比下降5%。公司钢结构产量约为91.79万吨，同比增长0.09%，较上一季度增长显著放缓。这可能反映了基建、地产、制造业等领域项目开工的减弱。

利润与成本考量

• 吨盈利下降：2023年公司吨利润约为205元，相比前一年减少了72元，达到自2019年以来的最低值。2023Q4扣非吨净利进一步下滑至139元。
• 成本与库存影响：原材料价格的持续下滑导致吨收入下滑，同时公司采用加权平均法核算成本，大规模生产增加了存货，从而影响了毛利。

行业展望与机会

• 需求与成本分析：尽管面临挑战，制造业PMI的回升至50.8%表明需求端出现积极信号。板材价格连续四个季度稳定在4500元至4700元/吨，暗示行业量、价底部区间可能已现。
• 盈利弹性的前景：随着需求端的变化，行业有望迎来盈利弹性，公司当前市盈率为10倍，接近历史最低水平8.7倍，下行空间有限。

研发投入与费用控制

• 研发投入增长：公司2023年研发费用同比增长52%，达7亿元，整体期间费率提升幅度相对较小，得益于产量增长带来的费用摊薄。
• 财务状况：经营性现金流净额为10.98亿元，同比增长4.75亿元，反映公司良好的现金流管理。

投资建议与风险

• 盈利预测：考虑到原材料价格和盈利水平仍处于低位，预计2024-2026年的每股收益分别为1.94元、2.20元、2.48元，对应PE分别为9x、8x、7x。
• 估值与评级：基于历史估值方法，给予公司2024年10-12倍估值，目标价区间为19.4元至23.3元，维持“强推”评级。
• 风险提示：经济环境恶化、原材料价格剧烈波动以及市场需求低于预期是潜在的风险因素。