再推激励计划彰显长期经营信心

证券研究报告|公司点评报告 2024年04月09日 再推激励计划彰显长期经营信心 康冠科技 沪深300 9% 3% -3% -10% -16% -23% 2023/042023/07 2023/10 2024/01 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001 联系电话： 研究助理：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cnSACNO：S1120523120002 联系电话： 相关研究 1.【华西家电】康冠科技-2023年中报点评：Q2收入降幅收窄，期待下半年改善 2023.08.08 2.【华西家电】康冠科技-2022年年报点评：产品结构升级带动盈利向上 2023.03.28 评级及分析师信息 康冠科技(001308) 评级：上次评级：目标价格： 增持增持 最新收盘价： 25.64 股票代码： 001308 52周最高价/最低价： 39.05/21.77 总市值(亿) 175.95 自由流通市值(亿) 19.94 自由流通股数(百万) 77.77 事件概述 公司公告《深圳市康冠科技股份有限公司2024年股票期权激励计划（草案）》，根据公告： 持股规模：本激励计划拟向激励对象授予股票期权数量总计2,666.3272万份，涉及的标的股票种类为A股普通股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额68,621.8776万股的3.89%。 受让价格：本激励计划授予的股票期权的行权价格为26.52元/份。即满足行权条件后，激励对象获授的每份股票期权可以26.52元的价格购买1股公司股票。 相对股价% 覆盖员工数量：本激励计划授予的激励对象总人数不超过2,154人。 可行权日：本激励计划授予的股票期权的等待期分别为自授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月。本激励计划的激励对象自等待期满后方可开始行权。 股票期权成本：假设公司2024年4月底授予激励对象股票期权，根据中国会计准则要求，本激励计划授予的股票期权对2024-2027年各期会计成本的影响为2079.5、2148.36、1069.16、257.43万元。 分析判断: 连续3年推出激励计划，长效激励机制彰显公司经营信心。 公司自2022年起连续3年推出股权激励方案，根据公司公 告，本次员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度，2024、2025、2026年度营业收入考核目标值分别为151、174、188亿元，对应分别较2022年增长约30%、50%、 62%，触发值分别为144、163、175亿元，分别较2022年增长24%、41%、51%，其中2024、2025年的目标值与触发值和前次2023年激励计划考核的目标值和触发值基本相同。 以收入作为考核目标，助于公司完成智能显示产业链的深度延伸与业务布局。根据公司公告，公司本次股权激励与2023年激励方案均选用“营业收入”作为公司层面业绩考核指标，有助于夯实公司业绩基石，进一步做好智能显示产业链的深度延伸与业务布局，不断推动市场空间和产品创新升级。根据23年中报，公司将继续努力保持主营业务稳定增长，同时加大智能交互产品的推广力度，推进创新类显示产品的快速发展，采用 服务客户和构建自有品牌双发展战略，在服务客户的同时，公司陆续推出自主品牌KTC的MINILED及OLED电竞显示器、移动随心屏、皓丽直播一体机、FPD灵境VR一体机、FPD双面屏、FPD智能美妆镜等新型显示产品，加大自有品牌发展。 23年公司智能电视业务表现稳健，创新显示业务积极拓展。根据洛图科技关于2023年全球电视ODM市场相关年报，KTC（康冠）全年出货量近800万台，挺进专业代工厂排名的前五，同 比增长13.9%，其在23年末的12月，以黑马姿态收获120万 台的当月销量，并夺得12月出货量冠军。电竞显示方面，根据 洛图科技关于23年12月中国大陆电竞显示器线上市场品牌销量相关推送，KTC排名电竞显示器月度线上销量第四名，同比增长了200%，23年KTC的增速持续保持高水平，近几月同比增长幅度都在100%以上。 投资建议 公司专注智能显示产品，22年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场，产品结构持续优化，自主品牌销售额逐步扩大，未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量，进一步提高盈利能力。 结合公司经营情况，我们调整全年盈利预测，我们预计23- 25年公司收入分别为117/145/166亿元（前值为130/155/188亿元），同比分别+1.0%/+24%/+14%，预计2023- 25年归母净利润分别为12/15/18亿元（前值为14.0/16.3/19.9亿元），同比分别-20%/+23%/+20%，相应EPS分别为1.76/2.17/2.61元（前值为2.06/2.40/2.93元），以24年4月8日收盘价25.64元计算，对应PE分别为15/12/10倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11,889 11,587 11,708 14,541 16,561 YoY（%） 60.4% -2.5% 1.0% 24.2% 13.9% 归母净利润(百万元) 923 1,516 1,211 1,491 1,794 YoY（%） 90.4% 64.2% -20.1% 23.1% 20.4% 毛利率（%） 15.4% 21.1% 20.0% 21.0% 21.6% 每股收益（元） 1.97 2.96 1.76 2.17 2.61 ROE 34.4% 25.6% 17.0% 17.3% 17.2% 市盈率 13.02 8.66 14.53 11.80 9.81 资料来源：Wind,华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 11,587 11,708 14,541 16,561 净利润 1,518 1,213 1,492 1,796 YoY(%) -2.5% 1.0% 24.2% 13.9% 折旧和摊销 84 121 132 151 营业成本 9,139 9,369 11,491 12,981 营运资金变动 -1,175 -452 -1,351 222 营业税金及附加 49 47 64 70 经营活动现金流 495 1,106 570 2,545 销售费用 255 240 334 364 资本开支 -239 -442 -319 -319 管理费用 275 258 340 381 投资 -1,726 -490 -897 -897 财务费用 -207 51 77 124 投资活动现金流 -1,972 -932 -1,220 -1,229 研发费用 509 503 611 679 股权募资 2,029 0 0 0 资产减值损失 -71 -72 -89 -102 债务募资 -29 374 779 779 投资收益 -28 -4 -10 -19 筹资活动现金流 2,965 278 649 602 营业利润 1,659 1,331 1,616 1,961 现金净流量 1,535 452 -1 1,918 营业外收支 0 3 2 1 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 1,659 1,334 1,617 1,962 成长能力 所得税 141 121 125 166 营业收入增长率 -2.5% 1.0% 24.2% 13.9% 净利润 1,518 1,213 1,492 1,796 净利润增长率 64.2% -20.1% 23.1% 20.4% 归属于母公司净利润 1,516 1,211 1,491 1,794 盈利能力 YoY(%) 64.2% -20.1% 23.1% 20.4% 毛利率 21.1% 20.0% 21.0% 21.6% 每股收益 2.96 1.76 2.17 2.61 净利润率 13.1% 10.3% 10.3% 10.8% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 15.3% 11.5% 10.5% 10.8% 货币资金 2,517 2,969 2,968 4,886 净资产收益率ROE 25.6% 17.0% 17.3% 17.2% 预付款项 23 19 18 17 偿债能力 存货 2,164 1,668 3,150 2,501 流动比率 2.20 2.67 2.24 2.38 其他流动资产 3,927 4,290 6,352 7,320 速动比率 1.53 1.99 1.51 1.79 流动资产合计 8,632 8,945 12,488 14,723 现金比率 0.64 0.89 0.53 0.79 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 40.1% 32.1% 39.4% 37.3% 固定资产 678 994 1,155 1,302 经营效率 无形资产 51 68 75 83 总资产周转率 1.52 1.15 1.17 1.07 非流动资产合计 1,262 1,581 1,763 1,926 每股指标（元） 资产合计 9,893 10,526 14,251 16,649 每股收益 2.96 1.76 2.17 2.61 短期借款 1,411 1,785 2,564 3,343 每股净资产 11.31 10.39 12.56 15.18 应付账款及票据 1,806 952 2,176 1,791 每股经营现金流 0.95 1.61 0.83 3.71 其他流动负债 708 608 839 1,046 每股股利 0.87 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 3,925 3,346 5,578 6,180 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 8.66 14.53 11.80 9.81 其他长期负债 38 38 38 38 PB 2.74 2.47 2.04 1.69 非流动负债合计 38 38 38 38 负债合计 3,963 3,384 5,616 6,218 股本 523 680 680 680 少数股东权益 10 12 14 16 股东权益合计 5,930 7,143 8,635 10,431 负债和股东权益合计 9,893 10,526 14,251 16,649 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业分析师，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于