投资收益助力业绩高增，23年分红再上新台阶

招商公路公司年报点评

主要业绩亮点：

• 营收与净利润增长：2023年，公司实现营收97.31亿元，同比增长17.29%；归母净利润67.67亿元，同比增长39.19%。扣除一次性因素后，扣非归母净利润为50.95亿元，同比增长30.48%。

• 分红政策：每股派发现金股利0.531元，分红率为53.52%，较去年提升0.84个百分点。

• 车流复苏推动业务：受车流量复苏影响，公司控股路段车流量同比增长24.5%，带动通行费收入增长14.9%。投资运营板块收入增长24.6%。联营和合营企业的投资收益录得43.32亿元，同比增长28.9%。

• 路产规模扩大：通过收购平临高速、永蓝高速以及招商中铁2%股权，公司高速公路管控里程增至2008公里，投资经营总里程增加至14745公里。

• 分红计划：公司宣布2024年计划分红比例为54%，若以4月8日收盘价11.4元计算，预计股息率为4.6%。

财务预测与估值：

• 营收与利润预测：预计2024-2026年的营业收入分别为132.50亿、138.32亿、143.77亿元，同比增长36.16%、4.39%、3.94%；归母净利润分别为66.05亿、70.65亿、75.22亿元，同比增长-2.39%、6.96%、6.47%。

• 估值与评级：参照可比公司估值，给予公司2024年14倍市盈率，对应目标价13.58元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 车流增速不及预期：如果未来车流增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 收费政策变化：政策调整可能对公司收费收入产生不确定性。

总结：

招商公路2023年业绩表现出色，得益于车流复苏和业务规模的扩大，营收和净利润实现双位数增长。公司分红政策优化，进一步增强了股东回报。然而，未来的增长潜力受到车流增速和收费政策的不确定性影响。基于其长期稳定的业务模式和市场地位，公司被赋予了“买入”评级，目标价为13.58元。