扩表支撑盈利高增，资产质量再上新台阶

扩表支撑盈利高增，资产质量再上新台阶 ——成都银行2022年中报点评 核心结论 盈利水平表现优异，营收及归母净利润居城商行前列。2022H1成都银行实现营业收入99.95亿元，同比增长17.02%，增速居目前已披露报表的城商行第三位；归母净利润同比增长31.52%，居城商行第二位。Q2单季净利润同比高增34.13%，高于Q1。拆解净利润增速，上半年生息资产拉动作用较大 （+41.05%），拨备亦有正向贡献，息差略有拖累。 证券研究报告 公司点评|成都银行 2022年08月31日 公司评级买入 股票代码601838.SH 前次评级增持 评级变动调高 当前价格15.28 近一年股价走势 成都银行上半年净息差为2.07%，边际下行，单季中收同比高增。资产端，2022H1生息资产整体收益率为4.3%，较上年末下行2BP，为城商行中下行幅度最小的银行，主要得益于个贷收益率上行。负债端，计息负债成本率为2.26%，较上年末上行9BP。Q2单季中收同比高增44.6%，但占营收比例较小。 42% 33% 24% 15% 6% -3% -12% -21% 成都银行城商行Ⅲ沪深300 总资产增速持续高增，基建、小微贡献突出。上半年成都银行总资产增速为 2021-082021-122022-04 21.43%，增速居上市城商行第二位。上半年贷款同比增速为32.78%，其中 普惠贷款余额较年初增长40.42%，基建贷款规模超2000亿元，较上年末增长22%。地区分布上，成都地区营业收入占比87%。 上半年不良率再下行，拨备进一步夯实，拨贷比上行。2022H11不良贷款总额37.86亿元，较上年末减少0.2亿元；不良贷款率0.83%，比上年末下降15BP。关注率0.50%，较上年末下降11BP。不良贷款生成率近年来不断下行，上半年仅为0.01%，夯实资产质量。截至二季度末拨备覆盖率474.44%较Q1增长38.75pct；拨贷比4.01%，较Q1增长6BP。 投资建议成都银行根植川渝，禀赋优异，业绩持续高增，我们给予其2022年1.34xPB，对应目标价20.65元。当前股价为15.28元（2022年8月30日）对应2022年0.99xPB，调高至“买入”评级。 风险提示：监管政策趋严；经济增速下行风险等。 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 14,578 17,890 21,378 24,997 28,788 增长率 14.67% 22.72% 19.49% 16.93% 15.17% 归母净利润(百万元) 6,025 7,831 9,707 11,709 13,752 增长率 8.53% 29.98% 23.95% 20.63% 17.45% 每股收益（EPS） 1.67 2.17 2.69 3.24 3.81 市盈率（P/E） 6.4 5.5 5.7 4.7 4.0 市净率（P/B） 1.0 0.9 1.0 0.8 0.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心（注：股价日期为2022年8月30日收盘价15.28元） 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 成都银行：川渝蓝海凸显实力，政金业务保驾护航———成都银行（601838.SH）首次覆盖报告2022-06-13 索引 内容目录 一、营收净利润高增，高成长性名副其实4 1.1业绩表现强劲，凸显高成长性4 1.2息差较上年末下行6BP，个贷收益率上行8BP5 1.3单季度中收高增，理财和资管业务发力6 二、规模扩张加速，业务发展动能强6 2.1资产高扩张模式持续6 2.2存款高增长支持信贷放量7 三、不良资产贷款管控有效，资本有望持续夯实8 3.1不良生成率仅为0.01%，资产质量优秀8 3.2资本有望通过可转债转股补充9 四、投资建议10 五、风险提示10 图表目录 图1：上半年成都银行营收同比17.02%4 图2：上半年净利润同比增速居城商行第二位4 图3：成都银行营收及净利润同比居可比行前列（%）4 图4：净利润Q2实现高增4 图5：净利润拉动因素拆解5 图6：净息差较上年末下行6BP5 图7：生息资产收益率呈现下行趋势（%）5 图8：计息负债成本率较上年末上行（%）6 图9：个贷平均收益率较上年末上行8BP（%）6 图10：2022H1手续费及佣金净收入同比增长35.84%6 图11：理财及结算业务为主要贡献项6 图12：成都银行规模扩张步伐加快（%）7 图13：上半年基建贷款高速扩张（亿元）7 图14：贷款高增贡献总资产扩张7 图15：成都银行资产结构7 图16：成都银行87%的业务收入在成都市7 图17：2022H1负债增速21.92%8 图18：成都银行存款增速超20%8 图19：公司存款占比提升8 图20：上半年不良贷款率再下行9 图21：不良生成率仅为0.01%9 图22：消费贷、经营贷、信用卡不良率下行9 图23：核心一级资本充足率下行（%）10 一、营收净利润高增，高成长性名副其实 1.1业绩表现强劲，凸显高成长性 盈利水平表现优异，营收及归母净利润居城商行前列。2022H1成都银行实现营业收入 99.95亿元，同比增长17.02%，增速居目前已披露报表的城商行第三位；实现归母净利润44.57亿元，同比增长31.52%，仅次于杭州银行（31.67%）居于城商行第二位。主要是成都银行致力于发掘业绩增长点，在存贷业务、手续费业务及国际业务等不断拓展和优化，形成多重优势。单季度来看，成都银行2022Q2净利润同比为34.13%，高于Q1（28.88%）5.25pct，Q2营业收入同比增长16.43%。在4、5月疫情大范围波及工业企业、生产经营受限制较大的背景下，成都银行得益于高效的经营，实现业绩的快速增长。 图1：上半年成都银行营收同比17.02%图2：上半年净利润同比增速居城商行第二位 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 营业收入增速利息净收入增速 净利润（亿元）同比增速(右轴） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22H1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1 22H1 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：成都银行营收及净利润同比居可比行前列（%）图4：净利润Q2实现高增 营收同比归母净利润同比 35 30 25 20 15 10 5 0 成都杭州江苏苏州南京宁波齐鲁厦门青岛上海 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 营业收入利息净收入净利润 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 拆解各个分项对净利润的拉动来看，上半年成都银行仍然呈现“以量补价”的特点，生息资产拉动作用较大（+41.05%），息差拖累净利润-3.73%。此外，拨备相对去年同期计提量减少，对净利润呈现正向贡献（+10.38%）。手续费及佣金净收入、投资收益略为正向贡献，税收出现较大负向贡献。总体来看，规模效应凸显，资产定价受宏观经济和需求收缩的影响较大，息差收窄趋势明显。 图5：净利润拉动因素拆解 2020 2021 22H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 净生 息息 差资 产 手投税 续资金 费净及 净收附 收益加入 管减所净 理值得利 费损税润 用失同 比 资料来源：Wind，西部证券研发中心 1.2息差较上年末下行6BP，个贷收益率上行8BP 成都银行上半年净息差为2.07%，较上年末下行6BP，较去年同期下行4BP。主要是在银行持续让利实体、降低实际贷款利率的大背景下，银行业整体各项贷款收益率下行，带来息差压缩。资产端，2022H1生息资产整体收益率为4.3%，较上年末下行2BP，为城商行中下行幅度最小的银行（宁波-33BP，杭州-14BP，苏州-14BP，青岛-7BP，江苏-6BP）。2022H1贷款收益率为5.02%，较上年末略下行1BP，主要是个贷收益率较上年末上行8BP，运用“白名单”消费贷拓展模式，稳健开展个人住房、经营贷等零售业务；对公端加大支持力度，对公贷款收益率较上年末下行3BP。负债端，计息负债成本率为2.26%，较上年末上行9BP，一定程度上限制了息差。2022H1存款成本率2.13%，较上年末上行15BP，料吸收存款压力较大，存款成本率存在一定刚性。 净息差（%） 净息差（%） 图6：净息差较上年末下行6BP图7：生息资产收益率呈现下行趋势（%） 成都银行宁波银行青岛银行苏州银行江苏银行杭州银行 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 1.9 1.8 2.45 2.21 2.16 2.16 2.19 2.13 2.07 20162017201820192020202122H1 5 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4 南京银行 2016201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图8：计息负债成本率较上年末上行（%）图9：个贷平均收益率较上年末上行8BP（%） 成都银行宁波银行青岛银行贷款平均收益率企业贷款收益率苏州银行江苏银行杭州银行 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 南京银行 2016201720182019202020212022H1 5.4 5.2 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4 个贷收益率 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 1.3单季度中收高增，理财和资管业务发力 单季中收同比高增，理财及资管业务为主要贡献项。上半年，成都银行手续费及佣金净收入同比增长35.84%，Q2单季度手续费及佣金净收入同比高增44.6%，但占营收比例较小，仅为3.65%，主要是理财及财富管理业务（60%）、清算结算业务（11%）的贡献。成都银行积极推进财富管理、投资银行等非利息收入业务的发展，调整理财产品策略、强化投研能力和资产配置，从多方面打造竞争力。 图10：2022H1手续费及佣金净收入同比增长35.84%图11：理财及结算业务为主要贡献项 手续费及佣金净收入（亿元） 6 5 4 3 2 1 0 60% 13% 11% % 5% 6% 60% 2% 35.84%50% 40% 30% 20%3 10% 0% -10% -20% 理财及资产管理业务银行卡业务 代理收付及委托投资银行业务担保鉴证业务清算和结算业务其他 2019H120192020H120202021H120212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、规模扩张加速，业务发展动能强 2.