宏源期货2024二季度策略报告：小扰动不改大方向

2024年4月9日 小扰动不改大方向 [table_research]分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所金属研究室Tel：010-82293229Email：wujinheng@swhysc.com [table_main]报告摘要： 策略：建议逢大幅反弹布空。 运行区间：沪镍运行区间为110000-145000元/吨，伦镍运行区间为15500-19000美元/吨。 行情回顾：一季度镍价反弹后回落。2月，印尼RKAB签批缓慢影响，引发市场对供应方面担忧，镍矿价格上涨，推动纯镍价格震荡上行；3月中旬，印尼签批速度有所加快，对供给的担忧减弱，镍价逐渐回落。 相关研究 20230106——《资金博弈加剧镍价波动》20230206——《美联储加息预期升温，镍价加速下跌》20230331——《需求不振转产能否如期落地》20230512——《加息或到终点转产利润再现》20230626——《供给过剩格局未改》20230906——《印尼事件短期扰动，难阻供需过剩》20231011——《结构过剩转向全面过剩》20240306——《RKAB签批扰动将逐渐消散》 逻辑：需求方面，不锈钢终端需求较弱，库存压力较大，实际产量难有增加；新能源汽车销量保持增长，三元市占率有所回升，产量结构向高镍化倾斜，但总体对镍难以起到明显拉动作用；合金与电镀需求较为稳定，对高价抵触明显。供给方面，印尼RKAB签批速度虽有反复，但不影响供应落地结局，国内精炼镍产量保持高位，供应扰动难以持续。库存上，社会库存与交易所库存继续回升。综上，镍难以改变供需过剩格局，我们认为二季度镍价因矿端供应扰动偶有反弹，但仍会回落。 风险提示：印尼政策变化，下游需求超预期 目录 1、不锈钢产量难升........................................................................................................................................................................52、新能源汽车符合预期................................................................................................................................................................6 1、印尼RKAB签发情况牵动市场供应预期...............................................................................................................................122、镍铁价格随成本波动.............................................................................................................................................................133、MHP和高冰镍.........................................................................................................................................................................144、硫酸镍.....................................................................................................................................................................................165、纯镍产量不减.........................................................................................................................................................................18 图表 第2页共21页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表1：一季度镍价反弹后回落....................................................................................................................................................4图表2：沪镍基差............................................................................................................................................................................4图表3：中国+印尼不锈钢产量季节图（万吨）..........................................................................................................................5图表4：不锈钢社会库存（吨）....................................................................................................................................................5图表5：200系不锈钢利润.............................................................................................................................................................5图表6：300系不锈钢利润.............................................................................................................................................................5图表7：中国不锈钢进出口量（吨）............................................................................................................................................6图表8：中国自印尼进口不锈钢量（吨）....................................................................................................................................6图表9：至2024年2月中国新能源汽车产量（万辆）..............................................................................................................6图表10：至2024年2月中国新能源汽车销量（万辆）............................................................................................................6图表11：至2024年1月全球新能源汽车销量（万辆）............................................................................................................7图表12：至2024年1月欧洲新能源汽车销量（万辆）............................................................................................................7图表13：至2024年2月新能源汽车出口（万辆）....................................................................................................................7图表14：电动乘用车出口渗透率（%）.......................................................................................................................................7图表15：新能源汽车渗透率（%）...............................................................................................................................................8图表16：充电桩数量（万台）......................................................................................................................................................8图表17：全球新能源汽车销量占比（分类型）..........................................................................................................................8图表18：新能源汽车带电量（KWh）...........................................................................................................................................8图表19：至2024年2月动力电池产量（GWh）........................................................................................................................9图表20：至2024年2月动力电池装车量（GWh）.......................................................................