招商南油，业绩稳健成长，净利润增速超过营收增速

招商南油公司研究报告

业绩亮点

• 业绩稳健增长：2023年度，招商南油实现营业总收入62亿元，尽管较去年微降1.1%，但归母净利润达到15.6亿元，同比增长8.6%。
• 货运量与周转量双增：全年完成货运量4680万吨，货运周转量910亿吨千米，反映出公司运输业务的持续增长。
• 不分配利润：鉴于2023年末未分配利润为负值，公司不进行利润分配及资本公积转增股份。

市场表现与行业趋势

• 运力供需格局：2023年，全球油船运力新增量维持在历史低位，加之环保法规实施与地缘政治影响，导致运力供应紧张，运价指数波动较大。
• 需求端：国内原油进口总量、加工总量和汽柴煤产量均有增长，海外原油装载量和全球成品油贸易量亦呈现上升趋势。
• 市场展望：成品油运输市场预计保持乐观，原油运输市场保持稳定，化运市场有望探底回升。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，看好公司2024年的发展前景。
• 风险提示：经济增长乏力可能导致油品消费下滑，运力增长过快及船队结构转型带来的风险。

盈利预测与财务指标

• 营业收入：预计2023年至2026年分别增长至61.97亿元、67.26亿元、71.84亿元、73.39亿元。
• 净利润：预计同期分别为15.57亿元、18.62亿元、19.14亿元、19.29亿元。
• 每股收益：预计分别为0.32元、0.39元、0.40元、0.40元。
• 市盈率：从2023年的10.07倍逐步降至2026年的8.04倍。

资产负债与财务状况

• 资产与负债：总资产、负债及所有者权益等指标逐年增长，表明公司财务状况健康。
• 盈利能力：净利润、毛利润、销售利润率等指标稳步增长，体现公司较强的盈利能力。
• 现金流量：经营活动现金流稳定增长，投资与融资活动现金流有所波动，但总体维持健康状态。

总结

招商南油作为全球中小船型液货运输服务商，凭借其在油品运输领域的核心竞争力和稳定的业绩增长，展现了良好的市场表现和未来发展潜力。在当前的市场环境下，公司通过优化运力配置、提升服务质量，有望进一步巩固其在远东地区成品油运输市场的领先地位。投资者应关注宏观经济变化、运力供需动态以及公司战略调整等因素对公司业绩的影响。