事项: 公司发布 2024 年一季度业绩预告,预计实现营收 8.03-8.26 亿元,同比增长 27.5%-31%,实现归母净利润5.1-5.34 亿元,同比增长 23%-29%,实现扣非净利润 5.13-5.37 亿元,同比增长 33%-39%。 国信零售观点:整体上,公司一季度业绩实现稳健增长表现,收入端预计受益医美行业整体稳步复苏,以及公司再生类产品放量;同时毛利率在行业竞争加剧下保持稳定水平,主要得益于较强的品牌认知度。展望全年,我们认为公司短期将依托现有产品矩阵,积极拓展终端渠道,实现整体业绩平稳成长;长期公司将通过自研+外延结合方式,持续丰富的产品管线储备,打造国内医美平台型企业。同时行业层面来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间,合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。我们出于对当前消费力承压下,医美终端短期消费景气度的谨慎考虑,略下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至25.01/32.77/40.93 亿元(前值分别为 25.73/34.24/44.61 亿元),对应 PE 分别为 25.1/19.2/15.4 倍,维持“买入”评级。 评论: 一季度业绩增长稳健,医美消费仍具有长期潜力 公司发布 2024 年一季度业绩预告,预计实现营收 8.03-8.26 亿元,同比增长 27.5%-31%,实现归母净利润5.1-5.34 亿元,同比增长 23%-29%,实现扣非净利润 5.13-5.37 亿元,同比增长 33%-39%,整体在去年较高基数下仍取得稳健增长。 图1:爱美客分季度营业收入及增速(亿元、%) 图2:爱美客分季度归母净利润及增速(亿元、%) 医美行业看,未来仍有较大增长潜力。例如从渗透率来看,与美日韩等市场相比,我国医美项目渗透率较低。Frost & Sullivan 数据显示,2020 年中国每千人接受医美治疗 20.8 次,低于韩国/美国/巴西/日本同期分别为 82.4 次/47.9 次/42.8 次/26.4 次。未来随着美丽健康需求增长,当前主力医美消费人群年轻群体的消费能力提升,以及合规资源供给不断的丰富,我们认为长期来看中国医美渗透率提升的趋势较为明确,行业规模有望持续扩大。 投资建议 整体上,公司一季度业绩实现稳健增长表现,收入端预计受益医美行业整体稳步复苏,以及公司再生类产品放量;同时毛利率在行业竞争加剧下保持稳定水平,主要得益于较强的品牌认知度。展望全年,我们认为公司短期将依托现有产品矩阵,积极拓展终端渠道,实现整体业绩平稳成长;长期公司将通过自研+外延结合方式,持续丰富的产品管线储备,打造国内医美平台型企业。同时行业层面来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间,合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。我们出于对当前消费力承压下,医美终端短期消费景气度的谨慎考虑,略下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 25.01/32.77/40.93 亿元(前值分别为 25.73/34.24/44.61 亿元),对应 PE 分别为 25.1/19.2/15.4 倍,维持“买入”评级。 风险提示 医美消费景气度不及预期;产品研发进展不及预期;新品推广不及预期;行业竞争加剧。 表1:可比公司盈利预测及估值 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)