国际工程进展顺利，业务转型有序推进

北方国际的国际工程进展顺利，业务转型有序推进。2023年实现营收214.88亿元同增59.96%，实现归属净利润9.18亿元同增44.31%，实现扣非归属净利润9.06亿元同增18.18%。公司海外工程业务顺利推进，贸易业务快速发展。其中，国际工程项目收入增长系孟加拉燃煤火电站项目快速推进，截止年底已完成90%，刚果（金）矿建项目群以及蒙古国在建EPC项目群顺利推进确认产值；货物贸易业务收入高增系公司在蒙古矿山一体化项目运营顺利，全年采矿4300万方同增185%，查干哈达、杭吉方向盘运量605万吨同增225%，通关仓储板块过货520万吨同增70%；发电收入及毛利率下滑系2022年欧洲能源紧缺导致电价上涨导致的高基数。分地区看，境内地区、境外地区分别实现收入88/126.9亿元，分别同增50.9%/66.9%；分别实现毛利率3.99%/14.46%，分别同比-8.5/0.05pct。公司毛利率及现金流修复，汇兑变动及减值损失影响较大。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.82/12.24/15.39亿元，EPS分别为0.98/1.22/1.54元/股，最新收盘价对应PE估值分别为11.59/9.30/7.40倍，维持“增持”评级。