策略周报：一致性看空情绪继续，成本支撑逐渐显现

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 ——策略周报2024/4/8 一致性看空情绪继续，成本支撑逐渐显现 作者：刘四奎执业证书编号：F3033884交易咨询编号：Z0011291 联系方式：0371-58620082 分析师微信公司官方微信 本周观点 品种 逻辑驱动 策略建议 风险提示 【供应方面】：4-6月新增产能继续释放，可供淘汰量偏少，产能稳中有增，产区出现明显累库。【需求方面】：季节性淡季，节日消费提振不佳，产 鸡蛋 销倒挂明显，整体消费负反馈明显。【成本利润】：原料稳中偏弱，成本维持震荡，饲料成本2.7元/斤，综合养殖成本3.1元/斤，利润偏低，低位徘徊。【逻辑方面】：季节性淡季，假期提振有限，目前更 1、关注超跌后的反弹，中期做空趋势不变。 1、上游库存消化情况2、消费恢复良好3、下游库存偏低，节后备货支撑。 多的是南方温湿天气，缺少新的需求刺激，新增压力不减在周期性产能增加和积极性现货寻底的共振下，期现货不断寻底。 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 期现货回顾：盘面逐渐平水 4600 元/500kg 4100 3600 3100 2024-02-20 2024-03-05 2024-03-19 2600 次主力合约期货价格 4600 4400 元/500kg 4200 4000 3800 3600 2024-04-02 2023-11-14 2023-11-28 2023-12-12 2023-12-26 2024-01-09 2024-01-23 2024-02-06 2024-02-20 2024-03-05 3400 159期货主力价格 2023-11-14 2023-11-28 2023-12-12 2023-12-26 2024-01-09 2024-01-23 2024-02-06 JD2404.DCEJD2405.DCE JD2406.DCE基准地现货 JD2408.DCEJD2501.DCEJD2409.DCE 河北江苏山东 2024-03-19 2024-04-02 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 河南辽宁湖北 •鸡蛋期货：上周期货后跌，继续近弱远强，近月紧跟现货压缩升水，远月表现被动跟随下跌，阶段性季节弱势，情绪释放，不断寻底。 •鸡蛋现货：清明节假期并未给市场带来体征，产区库存累积，供应增加，销区天气原因，雨水偏多，需 求提振有限，下游拿货积极性不高，整体现货稳中偏弱为主。 数据来源：Wind 供应：稳中有增 主产区鸡苗&淘汰鸡价格 16.00 14.00 元/公斤 12.00 10.00 8.00 6.00 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 2024-03-24 4.00 主产区平均价:淘汰鸡主产区平均价:蛋鸡苗 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 供应端： 新增产能，2024年3-6月对应的是2023年11-2024年 2月的补栏量，3-6月产能增加为主，但是增幅放缓。 元/羽 淘汰产能：2023年3-6月即将淘汰量对应为2022年12-2023年2月补栏量，可供淘汰量处于相对偏低，近期利润走弱明显，市场淘汰积极性提升，淘汰鸡价格不断下行，淘汰日龄减少。 在产蛋鸡存栏：存栏得到一定的恢复，从产能趋势上看，2024年3-6月产能继续稳中有增，继续关注产能释放情况。 5000 4500 4000 万只 3500 3000 2500 2000 1500 1000 商品代蛋鸡苗月度出苗样板量 2017年 2020年 2022年 2023年 2024年 中国在产蛋鸡月度存栏量（亿只） 14.00 13.50 13.00 亿只 12.50 12.00 11.50 1月 3月 5月 7月 9月 11月 11.00 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 7000 6500 6000 5500 万只 5000 4500 4000 3500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 3000 蛋鸡开产&淘汰数据错峰（卓创） 1500 1000 500 0 万只 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2024年10月 2024年12月 -3000 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 120日龄预计开产（4M）487-517日龄超淘汰量（16-17M）产能趋势 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2022年 2023年 2024年 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2017年 2020年 2023年 2024年 第一季 第二季 第三季 第四季 需求：淡季维持 第一季 第二季 第三季 第四季 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月5日 4月27日 5月19日 6月10日 7月3日 7月25日 8月16日 9月7日 9月29日 10月21日 11月13日 12月5日 12月27日 季节性：淡季，底部区间震荡，继续寻底。 产区端：产区库挺价心理存在，新增产能陆续释放，需求放缓容易出现累库现象。 消费端：销区继续随行就市补库，产销区倒挂明显，天气原因，拿货积极性不高，出现抵触情绪。 替代品运行：出现一定的支撑 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 第一季 第二季 第三季 第四季 猪肉和鸡蛋价差 2514 13 2012 元/公斤 元/公斤 11 1510 109 8 57 6 2023-09-15 2023-09-29 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2024-01-05 2024-01-19 2024-02-02 2024-02-16 2024-03-01 2024-03-15 2024-03-29 05 1月1日 1月22日 2月12日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 猪肉-鸡蛋平均批发价:猪肉平均批发价:鸡蛋 蔬菜：蔬菜价格阶段性高位，但是6月前维持偏弱走势，对蛋价形成一定的压制。 猪肉：猪肉价格持续稳中牵强，对啊单价形成一定的支撑。 成本&利润：成本阶段触底反弹，利润持续亏损 元/吨 3700 2480 3650 4.1 3600 2460 3.9 3550 2440 3.7 3500 3450 3400 3350 3300 3250 3200 现货价:豆粕:日(工作日):补充区间 现货价:玉米:平均价:日(工作日):补充区间 2420 2400 2380 2024-01-20 2024-01-27 2024-02-03 2024-02-10 2024-02-17 2024-02-24 2024-03-02 2024-03-09 2024-03-16 2024-03-23 2024-03-30 2360 3.5 元/吨 3.3 元/斤 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 主产区价格 全国鸡蛋平均养殖成本 主销区价格鸡蛋饲料成本 全国鸡蛋平均造蛋成本（元/斤）全国鸡蛋平均饲料成本（元/斤） 成本利润： 原料端：玉米高位震荡走弱，豆粕稳中回落，原材料价格阶段性震荡。 2015-04-02 2015-11-02 2016-06-02 2017-01-02 2017-08-02 2018-03-02 2018-10-02 2019-05-02 2019-12-02 2020-07-02 2021-02-02 2021-09-02 2022-04-02 2022-11-02 2023-06-02 2024-01-02 成本端：稳中震荡，目前饲料成本2.7元/斤左右，综合养殖成本3.1元/斤左右。 3 2.5 2 1.5 2016年 2019年 2023年 2024年 1 0.5 0 -0.5 第一季 第二季 第三季 第四季 养殖利润：利润低位徘徊，仍旧处于季节性走弱阶段，利润不断压缩。 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-06 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2023-12-29 2024-01-12 2024-01-26 2024-02-09 2024-02-23 2024-03-08 2024-03-22 2024-04-05 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 基差 5月基差 1500 1000 500 0 -500 -1000 JD1705基差 JD2005基差JD2305基差JD2405基差 -1500 -2000 1500 1000 9月基差 500 0 元/500kg 元/500kg -500 -1000 -1500 -2000 -2500 JD2109基差JD2209基差JD2309基差JD2409基差 5-29 6-29 7-29 8-29 9-29 10-29 11-29 12-29 1-29 2-29 3-31 4-30 1-1 1-16 1-31 2-15 3-1 3-16 3-31 4-15 4-30 5-15 5-30 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 -3000 基差：季节性淡季，现货弱势不改，基差阶段性震荡走弱。 JD91价差走势 700 500 300 100 -100 -300 -500 JD1609-1701 JD2209-2301 JD2009-2101 JD2309-2401 JD2109-2201 JD2409-2501 JD59价差走势 200 0 -200 -400 -600 -8