去中心化金融 ： 可以与传统金融融合的未来

分散金融： 可以与传统金融融合的未来 执行摘要 去中心化金融（DeFi）成功地重新构想了推动金融市场发展的原型从贷款，交易，保险和投资技术。固有的非托管，自治和社区驱动的性质一直是一个主要的吸引力，推动了总价值锁定（TVL）的显着增长。 许多爱好者和加密当地人相信并主张DeFi可以完全取代的未来集中金融（CeFi）和传统金融服务。但是DeFi当前的新生发展可能会使任何结论性的判断现在似乎为时过早。 当前的大多数DeFi协议在一定程度上仍然是集中式的，因为他们拥有集中的开发团队（尤其是在启动初期 ），某些DAO的投票权集中在某些人群中，等等。 分散化实际上是一种光谱，而不是如此黑白。 在可预见的未来,而不是一个存在的威胁，DeFi与传统金融系统的日益整合也可能有利于传统金融市场。 DeFi可能是分布式账本技术的试验场，金融机构可以采用这些措施来提高效率和降低交易成本。CBDC（中央银行支持的数字货币）现在正在被各国测试和试验是一个很好的例子DeFi如何对我们传统的中央集权金融体系产生积极影响。 本报告中与主要利益相关者以及监管机构进行的讨论和对话，探讨和推断金融机构如何不仅可以共存，而且可以利用 DeFi提供的机会。 这为所有市场参与者开辟了广阔的机会。该报告的目标是使他们具备全面的了解，以便他们将来可以利用这些机会。 目录 第一部分关于报告4 第二部分分散金融概述5 •分散金融定义5 •DeFi的历史发展6 •DeFi的图层和构建块8 •不同类型的代币12 第三部分关键分散融资协议15 •DeFivs.TradFi15 •主要DeFi协议介绍18 第四部分金融机构的潜在机会23 第五部分Regulations28 •监管DeFi的主要挑战28 •监管机构对DeFi的主要关注29 •主要国家的现行法规30 •从我们的研究中确定的建议方法32 第六部分Conclusion34 PARTVii方法与来源35 去中心化金融：可以与传统金融融合的未来Finance3 亚历克·将军 SmartkarmaInsightProvider 第一部分 关于报告 本报告为读者提供了整个分散式金融（DeFi）空间的提炼但全面的概述。它旨在向对该空间感兴趣的任何人提供一份易于理解的报告，而无需行话，即使读者对它的理解有限。 该报告分为四个主要部分，每个部分都建立在上一部分之上。它首先解释了DeFi的历史发展，构建模块和令牌类型。然后，下一部分介绍了DeFi中各种关键功能（借贷，交易，保险和投资）的八个主要协议。 在此基础上，该报告强调了传统和分散金融领域的行业专家如何看待该领域的未来发展，更重要的是 ，传统金融机构可以利用支持DeFi强劲增长的技术。 最后一部分着重于法规，并强调了监管机构当前面对DeFi的主要挑战和担忧。它包括从研究中确定的三种建议方法，以增强当前的监管框架。 阅读报告后，读者应该对DeFi有扎实的了解，并能够与业内人士进行有意义的讨论。 第二部分 分散金融概述 分散金融定义 尽管分散金融（DeFi）最近很受欢迎，但它的定义仍然很松散，没有一个统一的定义。它通常被称为使用分布式账本技术（DLT）来提供金融产品，服务，安排和活动，以消除对某些传统金融中介机构和集中式机构的需求。 简而言之，它是一个点对点生态系统(i.Procedres.，不需要中介机构），利用智能合约和区块链技术提供金融服务和开展其他活动。人们可能会意识到，基本思想本身并不新鲜。但是，由于DLT和加密货币的日益普及，DeFi的发展在近年来意义重大。 虽然没有统一的定义，但DeFi的主要功能包括： 非保管 DeFi的主要定义特征之一 没有中央机构或其他中介机构可以访问或控制参与者的数字资产 参与者直接管理他们的私钥和数字资产 自治和社区驱动 许多协议是开源的，以便社区可以进一步审查和开发协议的代码 治理令牌允许用户对影响协议未来发展的决定进行投票 可组合 DeFi最重要的创新之一 可以组合DeFi网络的现有组件，例如数字资产，智能合约，协议等，以创建新的应用程序 这也是近年来DeFi创新和增长背后的基本驱动力，因为它允许每个人查看代码并使用它们创建新的应用程序 图1：自2020年初以来DeFi的TVL变化 $200B $150B $100B $50B $0B 1-Jan- 1-Jul- 1-Jan- 1-Jul- 1-Jan- 1-Jul- DeFi的历史发展 DeFi的发展可以分为3个阶段。 1.设置场景（2009-2016） 在此期间，我们看到了两种最受欢迎/最基本的加密货币（BTC和ETH）的创建，为 DeFi的未来发展和创新奠定了基础。 BTC由中本聪在2009年创建 TheETH区块链于2015年推出，在其白皮书由VitalikButerin首次发布两年后 2.DeFi的诞生（2017-2019） 在此期间，我们看到了DeFi协议的第一次迭代的启动，这标志着整个空间的开始。 制造商被认为是最早的DeFi项目之一，于2017年启动（有关更多详细信息，请参阅“关键协议介绍”部分） EtherDelta，首批去中心化交易所(DEX)之一，也于2017年推出 -其创始人ZacharyCoburn后来被SEC指控在2018年经营一家未注册的国家证券交易所 -这最终导致了EtherDelta的灭亡 初始硬币产品（ICO）在2017年变得非常受欢迎 尽管许多过度炒作的项目最终失败了，但ICO也产生了一些非常成功和流行的协议，例如： -Aave：领先的借贷协议(有关更多详细信息，请参阅“关键协议介绍”部分) -Synthetix：一种能够在链上发行合成资产的协议 复合金融，一个分散的贷款协议，于2018年推出 -其原生代币（COMP）的流动性挖掘计划于2020年5月启动，被视为2020年 DeFi夏季的主要催化剂 Uniswap目前最受欢迎的DEX，也是在2018年首次推出的（有关更多详细信息，请参阅“关键协议介绍”部分） Opyn目前最受欢迎的DeFi选项协议于2018年推出（有关更多详细信息，请参阅“关键协议介绍”部分） 3.DeFi的崛起（2020-2021） 从2020年夏季开始，市场见证了DeFi总价值锁定（TVL）的显着增长（通常称为DeFi夏季 ） 增长很大程度上要归功于各种协议的流动性挖掘计划，这些协议提供了极高的APY ：，一把叉子1来自Uniswap，于2020年8月推出，旨在吸引Uniswap的流动性 曲线战争始于2020年，过去两年一直在进行 -CurveFinance是最大的DEX之一，专门从事钉住资产之间的稳定掉期交易 -CurveWars是指通过提供“贿赂”（激励措施）来竞争获取Curve的本地代币（ CRV）的各种协议。 功能区财务于2021年推出（有关更多详细信息，请参阅“关键协议介绍”部分） Note:1基于其他现有开源分散协议构建的协议 图2：DeFi开发的时间表 DeFi的图层和构建块 DeFi的技术堆栈由四个主要层组成。 最底层是结算层，通常被视为DeFi的基础。资产层建立在结算层之上，其次是智能合约/协议层，应用层位于顶部。 产品和服务在堆栈的每个级别上都提供。没有它下面的层，一个层就不能存在。 图3：DeFi的技术堆栈 应用层 协议特定接口 与协议无关的接口 智能合约/协议层 交易 借贷 衍生工具 保险 桥梁 资产层 Tokens “桥接”令牌 稳定币 沉降层 区块链第2层解决方案 沉降层 DeFi的核心基础设施，包括区块链和“第2层扩展解决方案” 在这一层中记录、共享和担保交易(因此，它对分类账的引用) 区块链是在计算机网络的节点之间共享的分布式分类帐 验证和记录这些事务是由以对等网络结构而不是服务器-客户端网络模型组织的计算机合作处理的 高度流行的去中心化区块链（例如，以太坊）的吞吐量（每秒交易）可能非常低，导致高交易费用 因此，存在各种“第2层扩展解决方案”，以尝试通过实现更快，更便宜的交易以更大的吞吐量来扩展区块链的使用，作为利用基础区块链层的替代方案 现有的第2层缩放解决方案包括“闪电网络”、汇总、侧链等。 从本质上讲，这些“第2层”解决方案允许某些交易数据在基础区块链之外进行处理，并且一旦确认并最终确定，最终将被记录回基础区块链。 基础区块链的示例包括以太坊、Binance智能链、Solana等。 资产层 资产层是指驻留在区块链上的硬币和令牌 硬币和代币经常互换使用，尽管不完全相同 硬币是特定区块链固有的数字资产（例如，以太坊网络的ETH，比特币网络的 BTC等）。 代币是一种货币的面额或区块链上资产的表示形式，而不是拥有自己的区块链，代币通常在其他硬币的区块链上运行（例如，以太坊网络上的UNI，BNB链上的CAKE等）。 因此，所有的硬币都被认为是代币，但并非所有的代币都可以被认为是硬币 令牌是建立网络效应的强大工具，也是DeFi协议相对于传统初创公司的优势之一 令牌可以帮助调整协议用户的兴趣，引导初始牵引力，促进筹款等。 一个协议的令牌通常可以在其他协议中使用（例如，UNI令牌可以用作在Aave中借用的抵押品），这展示了DeFi的可组合性 稳定币是加密资产的一个子集，旨在具有稳定的价值 通常与其他一些资产的价值挂钩或挂钩（可能是法定资产和其他加密资产） “桥接”/“包装”令牌是在区块链上创建的加密资产的另一个子集，作为要在不同区块链上使用的给定令牌的合成 例如，包装比特币（wBTC）是已转换为在以太坊生态系统上使用的比特币 到目前为止，资产层可能是公众覆盖最多的层 不幸的是，公众对这些资产的报道往往主要集中在它们投机的价格行为上。 该层还涵盖不可替代令牌(NFT) 智能合约/协议层 智能合约是在区块链上部署和执行的代码 它们为DeFi用例(例如,交易所、借贷、衍生品等)提供基本功能。 交易费，称为天然气费，向用户收取，以激励矿工/利益相关者验证并将交易包含在一个区块中 交易费用与代码的复杂性成正比（因此，代码质量很重要） 当智能合约部署到区块链时，源代码是公开的，可用于检查，测试甚至复制 由于区块链的孤立性，“桥梁”已经被开发出来，以允许不同区块链之间的互操作性。 应用层 建立在智能合约之上 （与传统的Web开发）一个简单的类比是，应用层类似于用户与Web应用程序交互的前端界面，而智能合约类似于应用程序的后端结构 应用层通常包括图形用户界面（GUI）和其他组件，这些组件启用并塑造用户与DeFi的交互 图形图像和交互代码通常托管在集中式服务器上，即大部分功能不在区块链上运行，而是在传统的互联网基础设施上运行 协议特定接口：指专门为与一个底层协议的智能合约交互而构建的用户界面（例如app.uniswap.com与Uniswap的智能合约交互） 与协议无关的接口：指通常为与多个协议的智能合约进行交互而开发的聚合器（例如，app.1inch.io可以轻松地与Uniswap，Sushiswap，Balancer等的智能合约进行交互）。它们通过一站式接口为用户提供对多个协议的轻松访问 不同类型的代币 资产层上的令牌可以进一步分为五大类：效用令牌、安全令牌、治理令牌、支付令牌和稳定币。 然而，它通常不是那么明确，因为许多代币本质上可能是混合的，并且跨越多个类别（例如，效用和治理）。 这进一步增加了世界各地监管机构寻求确定令牌是否是证券的挑战和复杂性。 图4：代币类别 类型 功能 关键示例 实用程序令牌 设计用于在平台上交换服务/产品通常不考虑它们作为证券/投资 -通常受到较少的规定 基本注意令牌(BAT) -Brave浏览器中的实用程序令牌-用户可以选择加入以查看广告并赚取BAT-BAT也用于提示