执行摘要
本研究探讨了区块链技术对金融服务的影响，指出虽然目前主要局限于加密资产和针对零售领域的早期采用者，但更广泛的变化正在发生，例如美国批准的比特币ETFs和BlackRock的代币化BUIDL基金。这些变化将影响传统资产，如债券、股票和基金份额。展望未来，面向零售投资者的可投资宇宙将显著扩大，涵盖替代投资、与ESG相关的主题和房地产等领域。
技术与客户需求相结合，表明我们可能正处于风暴前的平静，这场风暴可能最终动摇传统金融的基础。客户将寻求速度、可靠性、便利性和效率，而代币化可以提供这一切。因此，预计金融服务将在这个新的技术基础上被重新发明。金融机构必须深入了解基于代币的系统及其之上的去中心化金融（DeFi）服务层的根本机制、益处和局限性，并采取相应的措施。
研究方法
本研究采用定性方法，通过与在行业及周围担任各种关键角色的众多个人进行访谈，探讨了机构化DeFi的格局。研究范围包括DeFi初创企业、传统金融机构（银行、交易所和资产管理公司）以及监管机构。研究目标包括：
- 探讨DeFi初创企业如何通过满足机构投资者和监管机构的要求来扩大其影响力。
- 审视银行、交易所和资产管理等金融机构的现状，以及他们在代币化资产或代币化现金之上提供的服务和应用。
- 分析客户和提供商的主要价值主张、商业案例以及面临的挑战。
发现
研究发现五个核心观点将影响金融格局：
- 潜在的颠覆性可能巨大：机构玩家可能比反过来更需要去中心化金融（DeFi）服务，金融服务业将从根基上进行重塑。
- 市场将逐渐趋于集中到公链：授权和无授权的应用将平行运行，但缺乏保密性仍然是一个主要的障碍。
- 监管框架必须适应区块链技术的新可能性：监管机构需要制定恰当和善意的规则，以防止欺诈和欺诈行为，同时不抑制创新。
- 传统玩家必须做好准备：否则可能被落下。
- 机构投资者的机遇：让零售和机构客户能够访问DeFi服务的潜力巨大，例如将代币化资产作为替代抵押品引入DeFi。
机构DeFi的范畴
机构DeFi的范围包括三个维度：
- 去中心化运营：机构级的DeFi服务必须在去中心化运作的主要属性方面继承DeFi服务的特点。
- 治理：机构级的DeFi服务可能需要进一步关注和解决更多的金融维度，例如风险调整后的回报、合规监管、金融稳定性等。
- 机构级服务：机构级的DeFi服务需要提供更专业的监管环境和服务，以吸引机构投资者。
对传统金融业的影响
传统金融业可以通过以下几种方式与DeFi互动：
- 将其业务用于去中心化金融（DeFi）。
- 拥抱DeFi，并向客户提供DeFi服务。
- 通过货币和额外资产类别的代币化来扩展和增强DeFi。
- 以类似于DeFi的方式运行自己的金融服务。
局限性及建议
研究也指出了DeFi推广到大众之前需要考虑的限制，并提出了相应的建议：
- 保密：当前区块链的状态提供了过多的透明度，需要通过零知识证明等技术来提高保密性。
- 法律与区块链：法律和监管框架需要发展以适应 DeFi 的极端透明性和不可变性。
- 非流动性资产类别：资产代币化并不能神奇地解决非流动性资产类别缺乏流动性的问题。
- 保险与风险管理：DeFi中的风险需要在多个层面上进行管理，需要发展新的保险和风险管理方法。
- 员工抵制：金融机构应该高度重视教育项目，并展示这项技术的积极作用。
- 外部依赖：需要开发安全的预言机服务，以解决DeFi产品或服务依赖于链下数据的问题。
- 公有链上授权的DeFi：金融机构应寻求具有网络效应的生态系统，在应用级别上提供许可型访问。
结论
去中心化金融（DeFi）及其相关技术正在迅速冲击金融行业。金融机构必须加速发展并积累势头，以适应这种新的技术媒介，并为客户提供真正方便的方式来利用它们。只有当所有资产完全存在于链上，才能实现真正的即插即用兼容性，构建一种新的方法，以实时和相同的环境管理金融的几乎所有方面。
