交通运输行业周报：清明出游需求旺盛利好出行，航运板块有望维持强劲

证券研究报告|2024年04月08日 核心观点行业研究·行业周报 交通运输行业周报 清明出游需求旺盛利好出行，航运板块有望维持强劲 超配 航运：本周油运景气度随着行业进入淡季有所回落，但是VLCC船型的运价表现坚挺，TD3C航线的TCE仍维持于41500美元/附近，或主要得益于全球VLCC运力当前已经明显偏紧，且后续运力增量将较为有限，2024年仅1艘VLCC仍待交付，随着需求逐步修复，预计VLCC运价仍将继续抬升，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周SCFI由跌转涨，其中欧洲线连续两周实现上涨，美线跌幅迅速收窄，当前虽全球集运运力仍在快速增长，但是红海问题对运距的拉动有望对运力增长形成对冲，继续看好大力回报股东，且受益于运价大幅提升、一季报有望超市场预期的中远海控。 航空：清明假期（4月4日至6日），预计全社会跨区域人员流动量75283.6万人次，比2023年同期日均增长56.1%，比2019年同期日均增长20.9%；民航客运量预计510.2万人次，比2023年同期日均增长23.6%，比2019年同期日均增长1.7%。本周整体和国内客运航班量环比微幅下降，整体/国内客运航班量环比分别为-3.3%/-3.9%，相当于2019年同期的98.0%/104.6%，国际客运航班量环比提升0.7%，相当于2019年同期的69.1%，油价小幅高于去年同期水平。三大航披露2023年年报，中国国航、南方航空和东方航空2023年供给ASK分别恢复至2019年102%（2023年并表山东航空）、92%、91%，2023年需求RPK分别恢复至2019年的92%（2023年并表山东航空）、 87%、82%，2023年归母净利均实现大幅减亏。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：快递需求增长韧性较强，由于去年基数较低，1-2月行业累计件量同比实现28.5%的高增长。顺丰控股披露2023年年报，由于受到宏观经济承压以及国际海空运运价下跌影响，全年营收2584.1亿元（同比-3.4%），扣非归母净利润71.3亿元（同比+33.7%），现阶段看好顺丰鄂州机场和国际业务的发展潜力，首先鄂州机场航空转运中心已于去年三季度投入使用，中期将有利于提高时效快递、快运、供应链等业务收入的增速以及帮助航空运输成本下降；其次顺丰将可以依托鄂州机场以及国内网络资源去切入国际市场，截至2023年底鄂州枢纽累计开通45条国内航线及10条国际航线，国际市场将打开了顺丰长期的发展空间。投资方面，2024年快递行业价格竞争有望有所缓和，行业服务和合规要求更高的背景下行业龙头将加速分化，而快递龙头估值正处低位，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。 物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，高端快运市场已经形成“德邦+顺丰”双寡头格局。2022年9月京东物流成为了德邦的新控股股东，协同效应开始逐步显现，一方面京东集团将贡献明显的增量收入（公司预计2024年京东集团贡献增量收入约78亿元），另一 方面我们认为2024年公司与京东物流的网络融合有望带来成本优化。2）自下而上推荐嘉友国际，公司公告拟以自有资金收购蒙古矿业公司MMC旗下子公司KEX20%股权。一方面有望带来公司投资收益增厚，另一方面与MMC的深度绑定有望带来公司中蒙业务核心竞争力继续增强。同日，嘉友与MMC签署了长期合作协议，约定10年内采购不低于1750万吨煤炭，看好公司甘其毛都口岸业务量继续提升，2024年公司在中蒙及中非市场的加持下有望继续维持高增长。 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交运行业2024年4月投资策略-公司财报集中披露，关注集运 签约季》——2024-04-01 《交通运输行业周报-关注国际局势对油运的潜在影响，把握快递板块底部投资机会》——2024-03-25 《交通运输行业周报-快递1-2月件量同比增长23.7%，免签政策将助力国际航线修复》——2024-03-18 《交通运输行业3月投资策略-《快递市场管理办法》正式实施， 关注中国基建地产政策对散运的拉动》——2024-03-04 《交通运输行业周报-嘉友中蒙业务竞争力有望继续增强，关注优质物流龙头》——2024-02-26 投资建议：看好供需关系紧张的周期股以及顺应消费复苏的物流成长股。推荐中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、圆通速递、德邦股份、顺丰控股、嘉友国际、春秋航空、中国国航，建议关注招商公路和京沪高铁。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600026 中远海能 买入 14.3 58416 1.07 1.27 13.4 11.3 601919 中远海控 买入 10.4 157829 2.07 1.72 5.0 6.0 002352 顺丰控股 买入 39.0 190766 1.82 2.40 21.4 16.3 601021 春秋航空 买入 56.5 55268 2.36 3.92 23.9 14.4 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 本周回顾5 分板块投资观点更新7 航运板块7 航空板块11 机场板块14 快递板块14 铁路公路板块17 物流板块18 投资建议19 风险提示20 图表目录 图1：2023年初至今交运及沪深300走势5 图2：本周各子板块表现（2024.04.01-2024.04.03）5 图3：本月各子板块表现（2024.04.01-2024.04.04）5 图4：本年各子板块表现（2024.01.01-2024.04.03）5 图5：BDTI8 图6：BCTI8 图7：CCFI综合指数9 图8：SCFI综合指数9 图9：SCFI（欧洲航线）9 图10：SCFI（地中海航线）9 图11：SCFI（美西航线）9 图12：SCFI（美东航线）9 图13：散运运价表现10 图14：民航国内航线客运航班量12 图15：民航国际及地区线客运航班量13 图16：民航客机引进数量（数据截至2024年2月29日）13 图17：快递行业月度业务量及增速16 图18：快递行业月度单票价格及同比16 图19：快递公司月度业务量同比增速16 图20：快递公司月度单票价格同比降幅16 图21：快递行业季度市场份额变化趋势17 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 本周A股震荡上行，上证综指报收3069.30点，上涨0.92%，深证成指报收9544.77点，上涨1.53%，创业板指报收1840.41点，上涨1.53%，沪深300指数报收3567.80点，上涨0.86%。申万交运指数报收2097.09点，相比沪深300指数跑赢1.13pct。 当周交运子板块中航运板块表现较好，主要得益于油运标的表现强劲。个股方面，涨幅前五名分别为中创物流（+21.5%）、长航凤凰（+13.9%）、渤海轮渡（+11.9%）、天顺股份（+11.7%）、华夏航空（+10.7%）；跌幅榜前五名为华鹏飞（-4.8%）、东方嘉盛（-3.6%）、宁沪高速（-3.6%）、东莞控股（-3.5%）、顺丰控股（-2.9%）。 图1：2023年初至今交运及沪深300走势图2：本周各子板块表现（2024.04.01-2024.04.03） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本月各子板块表现（2024.04.01-2024.04.04）图4：本年各子板块表现（2024.01.01-2024.04.03） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603967.SH 中创物流 11.42 21.5% 21.5% 10.4% 2 000520.SZ 长航凤凰 2.63 13.9% 13.9% -5.1% 3 603167.SH 渤海轮渡 9.65 11.9% 11.9% 8.7% 4 002800.SZ 天顺股份 15.47 11.7% 11.7% -9.9% 5 002928.SZ 华夏航空 5.98 10.7% 10.7% -16.2% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 2 000520.SZ 长航凤凰 2.63 13.9% 13.9% -5.1% 3 603167.SH 渤海轮渡 9.65 11.9% 11.9% 8.7% 4 002800.SZ 天顺股份 15.47 11.7% 11.7% -9.9% 5 002928.SZ 华夏航空 5.98 10.7% 10.7% -16.2% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000099.SZ 中信海直 15.68 -0.3% -0.3% 78.2% 2 603871.SH 嘉友国际 24.83 1.7% 1.7% 56.6% 3 600026.SH 中远海能 17.52 4.1% 4.1% 43.1% 4 601872.SH 招商轮船 8.22 3.3% 3.3% 39.8% 5 601975.SH 招商南油 3.76 5.9% 5.9% 34.3% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300350.SZ 华鹏飞 5.38 -4.8% -4.8% 4.9% 2 002889.SZ 东方嘉盛 21.71 -3.6% -3.6% -15.5% 3 600377.SH 宁沪高速 11.22 -3.6% -3.6% 9.5% 4 000828.SZ 东莞控股 10.06 -3.5% -3.5% -6.3% 5 002352.SZ 顺丰控股 35.34 -2.9% -2.9% -12.5% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 分板块投资观点更新 航运板块 油运方面，本周原油和成品油运价景气度有所下滑，截至4月5日，BDTI报1122点，较上周下降15点，约1.3%，其中超大型油轮VLCC的运价稳中有升，Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于41500美元/天，较上周提升500美元/天。成品油方面，本周运价大幅下滑，BCTI报968点，较上周下降104点，约9.7%。当前油运行业正处淡季，但是Q1运价的强劲体现出当前行业运力已经偏紧，需求侧的略微波动均有可能带来运价的向上弹性，考虑到24年VLCC运力增长有限，供给的缺失有望带来行业“淡季不淡，旺季更旺”的格局，我们维持24-25年行业运价中枢继续抬升的观点。此外，结合当前的油价、运价、运输需求来看，每当原油价格下行，运输需求往往较为强烈，而油价一旦开始上涨，运输需求则会有所下降，或体现出全球大国均有较大的原油进口需求，但是高油价是短期补库的阻碍，因为我们认为，一旦原油供给出现放量，或大国争相开始补库，运价有望迅速提升。 2024年原油运力新增较为有限，需求的恢复有望带来较强的运价向上弹性。根据全球船坞的排期表，2024年全球将仅剩1艘VLCC可以下水，即便假设原定2025年交付的VLCC提前至2024年下水，