【信达食品马铮团队】重点推荐三只松鼠：高端性价比战略，供应链重构升级

【信达食品马铮团队】#重点推荐三只松鼠：高端性价比战略，供应链重构升级 我们于近期发布深度报告《三只松鼠：高端性价比战略，供应链重构升级》，三只松鼠自23年提出高端性价比策略，#战略转型成效不断兑现，重点推荐。 资本市场担忧公司在面临线上线下渠道变革时，短期难以战略转型成功，我们认为这一轮渠道变革本质是：需求主导的时代倒逼产业链效率升级的过程，公司提出高端性价比战略后，#抖音渠道快速放量、 【信达食品马铮团队】#重点推荐三只松鼠：高端性价比战略，供应链重构升级 我们于近期发布深度报告《三只松鼠：高端性价比战略，供应链重构升级》，三只松鼠自23年提出高端性价比策略，#战略转型成效不断兑现，重点推荐。 资本市场担忧公司在面临线上线下渠道变革时，短期难以战略转型成功，我们认为这一轮渠道变革本质是：需求主导的时代倒逼产业链效率升级的过程，公司提出高端性价比战略后，#抖音渠道快速放量、24年年货礼盒热销以及四款坚果品类进入量贩零食已经验证供应链升级成果。 坚果品类市占率提升空间大，#线上线下渠道变革倒逼产业链效率提升。 根据沙利文的数据，坚果2021年市场规模为1512亿元，其中树坚果市场规模700-800亿元，相比美国等海外国家，我国坚果人均消费量的提升空间大，坚果具备品类红利。 公司为坚果的头部品牌，当前市占率不足10%，市占率有望逐步提升。 从渠道变革来看，线上拼多多、抖音等新兴电商快速崛起，线下量贩零食渠道凭借更高的渠道效率跑马圈地，倒逼产业链效率提升，给消费者提供更加“多快好省”的产品，公司战略转型顺应这一趋势。 #公司对于休食供应链理解深入，坚果等核心品项供应链有优势。 公司起家线上，聚焦品牌和渠道运营，初期采用代工模式布局全品类，和上游休食供应商合作紧密，多年深耕对于供应链理解深入，22年夏威夷果等自建坚果工厂投产，坚果供应链进一步优化升级。 公司23年提出高端性价比战略，#战略转型升级坚定，供应链多年沉淀和近年的升级，有望在后续牵引全渠道放量。 #高端性价比战略有成效，全渠道有望放量。 往后展望，公司抖音渠道快速放量验证公司战略转型成功融入新兴电商平台，线上业务有望持续收复失地。 公司在坚果等核心品类上具备品牌心智，战略转型下性价比产品顺应消费趋势，四款核心坚果品类进入量贩零食渠道可见一斑，分销业务有望快速提升市占率。 量贩零食渠道已经验证性价比门店模型的跑通，公司的社区零食店定位性价比，价格水平和量贩零食处于同一水位，底层逻辑和量贩零食相似，目前门店模型在浙江等区域逐步跑通，后续快速复制可期。 #公司这一轮供应链升级的成效已经逐步呈现，驱动全渠道放量可期。