螺纹钢月报：去库背景下 螺纹或震荡反弹

2024年4月8日 去库背景下 螺纹或震荡反弹 核心观点及策略 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 供给端：3月钢厂复产不及预期，需求拖累钢厂检修增加超出预期。3月全国高炉开工整体回升，月平均产能利用率为82.92%，环比下降0.81%，但明显弱于去年同期的88.7%。 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 需求端：3月建材需求恢复不佳。终端房地产投资延续下滑的态势，房屋新开工和施工持续走弱，拖累了建材的消费，商品房的销售同样不佳，企业资金流难以改善，进而影响了拿地和开工施工。4月份，随着全国范围气温回升，钢材需求将会恢复。 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 未来一个月，钢材基本面偏弱，改善的空间有限。近期钢厂利润修复，复产预期回升，但出货不佳，厂内库存偏高，供应压力不减。螺纹维持低产量，表需稳步小幅回升，总体库存开始回落，然而现货价格贴水，后续产量如果回升，将考验需求端的承接能力。4月钢厂大概率复产加速，成本压力减弱，叠加需求回升，市场情绪或回升，目前价格低位，去库节奏下，期价或震荡反弹。 策略建议：震荡思路 风险因素：宏观调控，需求不及预期 目录 一、行情回顾3 二、钢材基本面分析4 1、以旧换新政策驱动，成材端热卷利润快速恢复4 2、钢材库存分析5 3、建材需求恢复偏慢6 4、政策以稳为主，终端需求偏弱7 三、行情展望10 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势3 图表2重点城市现货价格走势3 图表3重点城市库存走势4 图表4螺纹钢现货地域价差走势4 图表5全国钢厂高炉开工率247家5 图表6螺纹钢周度产量5 图表7华北地区钢厂长流程利润5 图表8华东地区钢厂短流程利润5 图表9螺纹钢社会库存6 图表10螺纹钢钢厂库存6 图表11螺纹钢总库存6 图表12钢材总库存：五大品种6 图表13螺纹钢表观消费7 图表14全国建材周均成交量7 图表15房屋新开工、施工面积累计同比8 图表16房屋新开工、施工面积当月同比8 图表17商品房销售面积：期房与现房8 图表18全国商品房待售面积8 图表19固定资产投资三大分项累计同比增速8 图表20固定资产投资完成额累计同比增速8 图表21我国汽车产销量增速9 图表22我国家电产量增速9 图表23我国钢材进口增速9 图表24我国钢材出口增速9 一、行情回顾 3月钢材市场大幅走弱。上中旬期价破位下行，两会政策符合预期，多次提到房地产风险，总体以稳为主，节后商品房销售持续不佳，市场担忧旺季需求难以兑现。中旬，钢协发布控产倡议，建筑用钢成交量有所改善，同时主力资金移仓换月，黑色价格快速反弹，下旬钢材需求回升持续性不佳，去库偏慢，期价二次探底。宏观面，两会为全年经济定调，政府工作报告提出，今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟安排地方政府专项债券 3.9万亿元。拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。杭州北京等多地发布楼市新政，优化二手住房限购政策，全国商品房销售稳步回升。数据方面，1-2月份，全国房地产开发投资同比下降9.0%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.0%，房屋新开工面积下降29.7%。房屋竣工面积下降20.2%。新建商品房销售面积同比下降20.5%。全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.3%，增速加快0.4个百分点。整个3月，基本面主导，需求兑现不及预期，叠加钢厂利润压制开工不足，成本坍塌，钢价大幅走弱。今年房地产政策持续松绑，基建投资向好，政策稳中求进，项目开工慢于去年同期，4月为需求旺季，低价或刺激一波需求。 现货市场，3月建材市场需求延续弱势，成交低位运行，螺纹钢表观需求和贸易商现货成交偏弱，低于同期。截至4月1日，现货全国螺纹均价3591元/吨，较上月初下跌380元/吨。全国建材库存先增后减，3月中旬开启去库，下旬去库小幅加快，钢厂库存处于偏高位置，出货困难，利润有所修复但依然承压，钢厂开工意愿不足，螺纹产量持续处于低位，缓解了库存压力。由于螺纹表观需求小幅回升，贸易商主动去库，社库下降趋势好于厂库。区域价差表现，南方弱与北方，华东弱于华北，华北地区减产起到一定作用，上海-北京价差跌50元/吨，广州-上海价差跌60元/吨。 图表1螺纹钢期货及月差走势 元/吨 RB2405-2410 螺纹钢2410 图表2重点城市现货价格走势 元/吨元/吨北京上海广州沈阳 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 螺纹钢2405 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2023-12-262024-02-24 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-11-222022-11-222023-11-22 图表3重点城市库存走势 万吨库存:螺纹钢:上海库存:螺纹钢:杭州 库存:螺纹钢:广州 库存:螺纹钢:北京 150 图表4螺纹钢现货地域价差走势 元/吨螺纹价差：上海-北京 500螺纹价差：上海-沈阳螺纹价差：广州-上海 100 50 0 2023-05-052023-08-052023-11-052024-02-05 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 400 300 200 100 0 2023-04-282023-07-282023-10-282024-01-28 -100 -200 -300 1、以旧换新政策驱动，成材端热卷利润快速恢复 3月13日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，涉及 六方面共20条内容，提出了实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大 行动。方案要求到2027年报废汽车回收量较2023年增加约1倍，废旧家电回收量较2023年增长30%，“以旧换新”政策有望激发新增汽车、家电需求估计2100-6293亿元，拉动GDP增长0.15-0.5个百分点。 3月钢厂复产不及预期，需求拖累钢厂检修增加超出预期。据中钢协数据显示，2024年 3月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产204.76万吨，环比下降0.51%，同口径相比去年同期下降9.12%；钢材库存量1953.37万吨，比上一旬增长0.05%，比上月同旬增长2.92%。3月全国高炉开工整体回升，月平均产能利用率为82.92%，环比下降0.81%，但明显弱于去年同期的88.7%。 3月钢市偏弱运行，成本大幅回调，继续超过钢材价格的跌幅，利润反弹，钢企盈亏状态有所好转，钢厂盈利率28.57%，同比减少30.3%。3月高炉恢复不及预期，炉料大幅走弱，铁矿石到厂价月环比回落102元，焦炭回落340元，废钢月环比下跌180，生铁成本下滑314 元/吨，长流程企业亏损大幅收窄，截止4月初，华东地区长流产厂生产热卷的平均成本为 3240元/吨，利润为61元/吨，环比增106元/吨，螺纹利润小幅亏损，月内窄幅波动。热卷利润回升，钢厂转产增加，产量回升，去库减缓，需求持续性还需观察。 图表5全国钢厂高炉开工率247家图表6螺纹钢周度产量 %20202021202220232023 100 万吨20202021202220232024 450 90400 80350 70300 60250 50200 40 16111621263136414651 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7华北地区钢厂长流程利润图表8华东地区钢厂短流程利润 元/吨热卷利润螺纹利润 元/吨废钢价格利润（右） 3000 2800 2600 元/吨 600 400 200 600 400 200 0 2022-06-16 200 2022-12-16 2023-06-16 2023-12-16 400 600 2400 - 2200 - -2000 2022-06-272022-12-272023-06-272023-12-27 0 -200 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢材库存分析 3月以来钢材库存先增后减，各区库存不同程度的去化，其中杭州库存率先下降，仍高 于同期。截止3月28日，五大钢材总库存2342万吨，月环比下降92万吨，其中厂库降13 万吨，社会库存降79万吨，从品种来看，主要来自螺纹贡献，月环比下降58万吨，其次线 材库存下降21万吨，冷热卷也有不同程度的去库。 螺纹的库存从绝对值上看，总体不高，总库1281万吨，去年1186万吨（按农历对比）， 厂库345万吨，去年297万吨，社库873万吨，去年889万吨。总库略高，社库略低于去年，压力在厂库，而库存的压力除了绝对值，还有需求端的压力，在产量持续低位运行背景下，库存与去年相当，去库就显得相对偏弱。今年螺纹表观需求走弱，远超产量的降幅，3月份属于传统旺季，螺纹周均表需230万吨，去年同期为334万吨。供需走弱直接体现在库存上，绝对值不输去年，钢厂销售困难，去库节奏下降。4月有复产预期，库存仍有压力，去库是关注的焦点。 图表9螺纹钢社会库存图表10螺纹钢钢厂库存 万吨20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11螺纹钢总库存图表12钢材总库存：五大品种 万吨20202021202220232024 2300 万吨20202021202220232024 4300 1800 3800 3300 1300 800 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2800 2300 1800 1300 800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、建材需求恢复偏慢 3月建材需求恢复不佳，由于政策以稳为主，市场的预期同比下降。终端房地产投资延续下滑的态势，房屋新开工和施工持续走弱，拖累了建材的消费，虽然多地释放项目白名单，但是节后房地产项目复工偏慢，弱于同期，多地城市放松限购，但商品房的销售同样不佳，企业资金流难以改善，进而影响了拿地和开工施工。从数据来看，建材的表观需求也属于偏弱一项，1-3月钢联五大材表现累计9952万吨，同比减少11%，其中螺纹累计2188万吨，同比减少26%，热卷累计3921万吨，同比减少0.2%，热卷需求明显好于螺纹，近期热卷利润大幅改善，卷螺价差走扩。 4月份，需求预期改善，由于今年春节较晚，3月天气偏冷，需求后置，随着全国范围气温回升，钢材需求将会恢复。终端基建投资向好，起到托底作用，近期下游水泥开工回升， 发运周转进入回升期，侧面印证了建材需求开始恢复。近期商品房销售有起色，特别是上海深圳等一线城市成交明显好转，虽然总体预期有限，但短期会有阶段性的恢复。 图表13螺纹钢表观消费图表14全国建材周均成交量